一、稳增长预期+赶工弹性，周期品2020Q2有望具备板块性β机会。
1、预期修复渐立。2019年至今政治局会议反复强调“六稳”，且从2019H2下半年专项债额度提前下发等已可见一斑。当前疫情影响不仅于国内，全球较大范围扩散使得海外经济也有所承压并对国内出口乃至整体经济形成反噬。而基建作为逆周期调节主变量，2020年有望发挥出更大托底作用，而美联储降息也给国内财政政策释放出一定发力空间。基于此，我们认为周期品作为基建政策发力最核心受益的一环，有望迎来板块性β。
2、拥抱赶工弹性：上游资源品直接面向终端建设需求，因此具备更强的需求季节性，2020Q2是一年小旺季，Q1因疫情积压的需求有望在Q2得到赶工释放，且有望从量和价两个维度得到较好体现，成为市场博弈点。
二、水泥有望继续领跑主流资源品，行业α有望继续延展。
1、近3年复盘来看，从价格、盈利和股价来看水泥都跑赢同类资源品如钢铁、煤炭、玻璃、工程机械等，体现出强韧性和价值回归。我们认为，市场格局本身更为固化同时，水泥行业更高集中度、无库存属性赋予龙头企业更强定价权，使得水泥相比其他资源品行业具备一定格局溢价，即α。
2、仅从当前时点来看，因疫情影响的周期品库存普遍较高，未来一个阶段内或都将处去库存小周期，而水泥去化速度也将最为迅速，进而在赶工涨价大背景下具备更强响应张力。进一步，我们预计2020Q1东南市场水泥需求下滑幅度约20%，理想化假设在Q2全部得到补回，那么Q2供需边际提升约13个pct，绝对水平超过Q4，对于本身弱平衡的区域市场而言，其对价格支撑力也将较为突出。目前区域库存仍在高位，发货在4~5成左右，预计短期市场仍以稳为主，4~5月是基本面表现最佳窗口期。同时，东南市场企业Q1量和利润占比全年较低，暂无需调整全年盈利预期。
3、投资建议：拥抱价值修复+弹性趋势。水泥板块推荐标的遵循海螺水泥+X，其中海螺水泥是价值蓝筹，短期情绪回调提供估值修复窗口，X更多是弹性方向，我们更建议继续关注华南市场，标的福建水泥、塔牌集团。
风险提示：1.下游需求复苏进度较为缓慢；
2.稳增长刺激力度较弱。