建材行业:环保破局、地产转好,玻璃迎拐点
类别：行业研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：杨侃,李晓辉 日期：2019-04-25
报告摘要:
玻璃行业发展呈周期性,下游需求地产行业占比高玻璃下游需求中地产行业占比高,约占75%左右,所以玻璃行业随地产行业呈周期性变化。玻璃行业在过去十年营收情况总体处于稳定增长的水平,但净利润呈现周期性变化,在2015年出现低点后在2016-2017年迎来反弹。从宏观情况分析,这主要受到了供给侧结构改革的影响。2018年由于受到地产行业低迷影响,玻璃需求整体下降,但玻璃行业综合指数依然处于相对较高水平。
环保破局,深化供给侧改革,供给端或负增长由于环保政策趋严,以及国家深化供给侧改革,玻璃行业许多公司倾向在上半年的淡季将生产线进行冷修,又由于环保排污许可证等政策的颁布、执行,令生产线复产成本增加。从冷修、复产、新点火三个角度来预测玻璃供给,预计有多条生产线将于近期进入冷修状态,预计2019全年玻璃的供给同比基本持平。但由于冷修主要集中在2019年上半年,会推动上半年供给收缩,因此预计2019上半年供给端或出现负增长。
政策出现放松迹象,玻璃需求有望好转当前我国房地产行业在经历了2018下半年以来的低迷,以及棚改规模和货币化安置力度双双下滑之后,2018年末政策有所放松,房地产的投资额、销售额在2019年年初迎来反弹。2019年3月份房屋新开工面积累计达3.87亿平方米,同比增长11.9%,增速较2019年2月份提升了5.9个百分点;房地产开发投资额2019年3月同比增长11.8%,较2017年同期回升1.7个百分点。本轮房地产市场已经开始步入上行的阶段,房价的上行也会促进玻璃需求的增长。在供给端出现减少的情况下,需求端受房地产行业影响也将有望好转。
投资建议
建议关注浮法玻璃领军企业旗滨集团。公司拥有8个原片生产基地,26条在产优质浮法玻璃生产线、日熔化量17600吨,产能排名前列。同时,公司以“一带一路”战略为抓手,积极布局投资海外市场,项目投产后盈利能力将进一步增强。2018年公司PE仅为10倍,远低于行业均值64倍,建议重点关注。
风险提示房地产投资增速下滑玻璃需求降低,冷修复产速度超预期。
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