紅刊財經 特約作者 李沐遙
今年以來，醫藥生物板塊成為趨勢牛股的高發地，誕生了恆瑞醫藥、片仔癀等一批長線牛股。同時，也鍛造了海普瑞、正海生物等5月以來新的醫藥牛股，市場風格轉換的背後往往是業績驅動和整體估值的抬升。
隨著國民消費水平升級，醫藥以及食品消費銷量大增，帶來了源源不斷的利潤。根據2018年一季度主要板塊新增利潤佔全 A（剔除金融石油石化）比重，可以看到，在2018年初弱週期醫藥及食品消費新增利潤佔比由 2017 年的 8.2%大幅提升 9.1 個百分點至 17.3%。其中，醫藥板塊一季度的淨利潤同比增長35.16%（扣除原料藥板塊後依然達到26.40%），是近年來的最高峰。
那麼時間即將推進到6月，A股中報預告頻繁發佈。截止5月25日，全部A股2018年中報預告共披露965家，披露率為27.39%。醫藥業績情況又如何呢？哪些公司還有值得進一步淘金的機會？
圖1：2018年一季度主要板塊新增利潤佔全 A（剔除金融石油石化）比重
報預告概況：已披露公司業績持續向好
根據Wind數據顯示，截止5月23日醫藥生物共披露中報預告72家，佔總家數的25.9%。從已披露的情況來看，淨利潤同比增長的共56家，佔比77.78%。其中，淨利潤同比預增有7家超過100%，分別是海普瑞、美年健康、冠福股份、新和成、金達威、科倫藥業、紫鑫藥業。
表1：醫藥生物細分行業中報預告披露情況
醫藥細分行業業績大幅增長的內在邏輯
從醫藥生物三級細分行業來看，業績增幅較大的公司處於化學原料藥、中藥、化學制品、生物製品子行業較多。其中化學原料藥業績延續向好， 2018一季度利潤增速147.1%，醫藥細分行業排名第一。由於化藥是以化學加工手段獲得的原料為主，因此原料藥價格波動對其業績影響較大。以海普瑞為例，其核心業務為肝素原料藥，受下游需求增長驅動，原料藥呈現穩步增長，今年一季度公司同比扭虧為盈，中報預計淨利潤同比增長上限為1779.17%。
值得注意的是，海普瑞由於一季度每股收益較低，市盈率偏高，所以機構關注度較低。公司中報預告數據披露時間為4月28日，但業績超預期仍使其股價短期內快速攀升，截止5月25日階段漲幅34.27%。中報預告已披露的冠福股份與新和成，同樣獲益於此邏輯，但由於前期股價過快上漲，透支了業績表現。不過我們依然可以看到，業績變動極大的影響了股價波動。在漲價邏輯不變的情況下，預計相關公司收入和利潤能持續上行。
表2：生物醫藥三級細分行業淨利潤增長情況
中報披露家數佔成分股（醫藥細分行業劃分），佔比最高的是中藥III，其淨利預告同比增長超過50%家數最多。從對應公司來看，以廣譽遠為代表的中華老字號，受益於消費升級，在可支配收入增加後，消費者更多選擇大品牌、放心藥，而對價格不是很在意。這類中華老字號對其核心產品漲價，銷量不減反增的情況下業績自然水漲船高。中藥中佔比較大的還有OTC藥品，紫鑫藥業、葵花葯業等之所以實現業績大幅增長，主要得益於公司OTC藥品、處方藥收入大幅度增長。
考察細分行業背後差異的機會與風險
另外，筆者還注意到，2018一季度生物製品III淨利潤增長呈現-10.1%，而在披露中報預告的10家公司中，有3家淨利潤同比增幅超過50%。回顧這3家公司一季度業績後發現，雖然3家主營業務差異較大，但均屬於2018年以來國家重點扶持推進產業，如仿製藥、創新藥、疫苗等，受政策紅利影響較大，中報業績得以延續。其中，3月30日正海生物公佈 2017 年年報，業績超預期，公佈當日即一字封板，隨後四連板創出年內新高。4月25、26日公司一季度業績報告與中報預告密集發佈，淨利潤繼續保持同比高增長，股價也節節攀升。
但生物製品III剩餘的7家公司中，業績預告同比虧損的6家。其中上海萊士中報預告淨利同比減少-191%，值得注意的是，其一季度淨利潤同比減少-410%，興齊眼藥、衛光生物、華蘭生物也發生了業績持續不佳的情況。統計2018年內漲跌幅，醫藥生物板塊流通市值加權平均後整體漲幅19.45%。而業績增長較差的上海萊士跌1.56%，興齊眼藥跌5.32%，大大跑輸行業均值。
可以看出，資金在選擇投資標的時，業績變化是重要的考量對象。投資者可注意挖掘一季報業績突出，且中報預告業績延續走好的藥企，尤其有政策扶持疊加細分行業的龍頭企業。另外，目前醫藥生物第一梯隊中報預告尚未披露，後期可繼續關注其披露情況。
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