浩海夢
今年一月初，彭博社就報道稱全球最大的付費音樂流服務商、瑞典公司Spotify已向SEC提交了在紐交所上市的申請文件，並計劃在今年第一季度登陸紐交所。報道稱，與傳統IPO不同的是，Spotify計劃採用所謂的“直接上市（direct listing）”模式。因為直接上市不同於IPO，所以Spotify此次上市並不是以融資為目的。
Spotify去年估值高達150億美元，而如果該公司推行上述計劃，則將成為第一家在紐交所採用直接上市方式的大型公司。直接上市是一種非傳統的IPO方式，公司在這種交易中不會籌集新的資本。另外，華爾街投行或經紀公司也基本上沒必要參與這種交易，這將使其無法獲得承銷費用及其他許多相關費用，並可能令公司面向公眾出售股票的方式發生改變。
通過直接上市的方式，意味著Spotify並不試圖通過上市來募集資金——而是為了讓現有的公司投資者隨意買賣持有的股票。此外，如果沒有路演的話，Spotify和銀行家們將無法控制股票的交易，也無法對投資者的想法有多大瞭解。
Spotify顯然對公司的知名度非常有信心，然而，投資Spotify並不是一個有把握的賭注——音樂產業的增長可能會放緩，而且Spotify無法預測全球會有多少人願意為了音樂而付費。
根據上述分析可以猜測，Spotify的股東對公司未來發展是很自信的，不急於現在融資。況且對於老股東，沒有IPO稀釋手裡的股份，同時能讓股票流通套現，這種上市方式來自老股東的壓力並不大。所以，是像絕大多數公司那樣去IPO，還是獨闢蹊徑選擇DirectListing，並沒有好壞之分，只是是否適合自身的問題。但在美國曆史上選擇這種上市方式的科技公司相當少。
每日經濟新聞
一般認為，Spotify這次上市是2016年獲得的10億美元募資的附加條件。這筆融資以可轉債的方式募得，也是Spotify最大的一筆融資，而它的附加條件是Spotify要在2017年上市，屆時它們將執行轉換權，以求得資金回報，順利退出。
協議還規定，Spotify每延期六個月上市，債務利率上升1％、初始利率5%；債務轉換成股票的折扣則多2.5%、初始折扣是8折，即8美元債務可以換10美元股票。
傳統的通過投資銀行承銷來進行IPO的方式，需要後者對擬上市公司進行多方評估，並通過自己的影響力和渠道，股東更多的投資人、機構購買上市公司的股票，這一般耗時頗久（可能為1-2年），對Spotify來說，每延期六個月，對自己都是很大的損失。
另外，以此種方式上市，Spotify還可以節約幾百萬美元的要付給承銷銀行的費用。
在一般的IPO中，上市公司會對創始人或某些持股人有限售協議，規定在一定時間內，受限的機構或個人不能或限制賣出自己的股票。這麼做是為了增加二級市場投資者的信心，最根本的是為了讓公司股票儘量少地波動。
而Spotify此次的IPO，直接按照現在的股東結構，不做任何改變，不發行新股也不做任何增資，股票有人賣就直接交易了。它也沒有對任何持股人實行限售，這就給了投資人和創始團隊套現的機會。
當然，這樣的做法的危險顯而易見，首先，它不通過投資銀行，而直接將股票賣給公開市場的投資人，很可能帶來股價的大幅度波動；不發行新股，則無法通過上市融得資金；而允許上市前持股者自由買賣手中股票，更有可能帶來股價波動。
這樣一家起於瑞典的音樂流媒體公司，如此不尋常的上市能有怎樣的結果，我們拭目以待。
蔣鴻昌
根據Spotify的招股說明書中披露的財務數據，2015年,2016年和2017年度,Spotify分別實現了19.4億歐元,29.52億歐元和40.9億歐元的收入，年複合增長為45%。其收入的90%來自於付費用戶的月費，其餘來自廣告收入，其營收增長基本是由付費用戶增長決定的。
但是這三年,Spotify的淨虧損分別為2.3億歐元,5.39億歐元和12.35億歐元。這透露了Spotify尷尬的處境，所謂賺得越多，虧得越多。 與其他公司IPO不同的是，Spotify將採用“直接上市”模式，即無需發行新股，只需簡單地登記股票，即可自由交易。
Spotify當前投資者可以在公開市場銷售其所持股票。這種上市方式也具有一定的風險。Spotify及其承銷銀行跳過傳統的上市路演，使得Spotify無法獲取潛在投資者對公司的估值信息，這種形式給股票上市之後的股價增加了很多的變數，上市之後，股價很可能經過一段時期的劇烈震盪才能回到合理的估值區間。
Spotify 的股權構架將保持投票權與股份相分離的策略，大眾投資者將有機會獲得這家全球最大付費音樂服務公司的股份，但對公司的未來走勢不會有太多的話語權。這與谷歌母公司Alphabet和Facebook等大型科技公司一樣，創始人在公司上市後繼續保留話語權，即通過所謂的“雙重股權”結構。
