浩海梦
今年一月初，彭博社就报道称全球最大的付费音乐流服务商、瑞典公司Spotify已向SEC提交了在纽交所上市的申请文件，并计划在今年第一季度登陆纽交所。报道称，与传统IPO不同的是，Spotify计划采用所谓的“直接上市（direct listing）”模式。因为直接上市不同于IPO，所以Spotify此次上市并不是以融资为目的。
Spotify去年估值高达150亿美元，而如果该公司推行上述计划，则将成为第一家在纽交所采用直接上市方式的大型公司。直接上市是一种非传统的IPO方式，公司在这种交易中不会筹集新的资本。另外，华尔街投行或经纪公司也基本上没必要参与这种交易，这将使其无法获得承销费用及其他许多相关费用，并可能令公司面向公众出售股票的方式发生改变。
通过直接上市的方式，意味着Spotify并不试图通过上市来募集资金——而是为了让现有的公司投资者随意买卖持有的股票。此外，如果没有路演的话，Spotify和银行家们将无法控制股票的交易，也无法对投资者的想法有多大了解。
Spotify显然对公司的知名度非常有信心，然而，投资Spotify并不是一个有把握的赌注——音乐产业的增长可能会放缓，而且Spotify无法预测全球会有多少人愿意为了音乐而付费。
根据上述分析可以猜测，Spotify的股东对公司未来发展是很自信的，不急于现在融资。况且对于老股东，没有IPO稀释手里的股份，同时能让股票流通套现，这种上市方式来自老股东的压力并不大。所以，是像绝大多数公司那样去IPO，还是独辟蹊径选择DirectListing，并没有好坏之分，只是是否适合自身的问题。但在美国历史上选择这种上市方式的科技公司相当少。
每日经济新闻
一般认为，Spotify这次上市是2016年获得的10亿美元募资的附加条件。这笔融资以可转债的方式募得，也是Spotify最大的一笔融资，而它的附加条件是Spotify要在2017年上市，届时它们将执行转换权，以求得资金回报，顺利退出。
协议还规定，Spotify每延期六个月上市，债务利率上升1％、初始利率5%；债务转换成股票的折扣则多2.5%、初始折扣是8折，即8美元债务可以换10美元股票。
传统的通过投资银行承销来进行IPO的方式，需要后者对拟上市公司进行多方评估，并通过自己的影响力和渠道，股东更多的投资人、机构购买上市公司的股票，这一般耗时颇久（可能为1-2年），对Spotify来说，每延期六个月，对自己都是很大的损失。
另外，以此种方式上市，Spotify还可以节约几百万美元的要付给承销银行的费用。
在一般的IPO中，上市公司会对创始人或某些持股人有限售协议，规定在一定时间内，受限的机构或个人不能或限制卖出自己的股票。这么做是为了增加二级市场投资者的信心，最根本的是为了让公司股票尽量少地波动。
而Spotify此次的IPO，直接按照现在的股东结构，不做任何改变，不发行新股也不做任何增资，股票有人卖就直接交易了。它也没有对任何持股人实行限售，这就给了投资人和创始团队套现的机会。
当然，这样的做法的危险显而易见，首先，它不通过投资银行，而直接将股票卖给公开市场的投资人，很可能带来股价的大幅度波动；不发行新股，则无法通过上市融得资金；而允许上市前持股者自由买卖手中股票，更有可能带来股价波动。
这样一家起于瑞典的音乐流媒体公司，如此不寻常的上市能有怎样的结果，我们拭目以待。
蒋鸿昌
根据Spotify的招股说明书中披露的财务数据，2015年,2016年和2017年度,Spotify分别实现了19.4亿欧元,29.52亿欧元和40.9亿欧元的收入，年复合增长为45%。其收入的90%来自于付费用户的月费，其余来自广告收入，其营收增长基本是由付费用户增长决定的。
但是这三年,Spotify的净亏损分别为2.3亿欧元,5.39亿欧元和12.35亿欧元。这透露了Spotify尴尬的处境，所谓赚得越多，亏得越多。 与其他公司IPO不同的是，Spotify将采用“直接上市”模式，即无需发行新股，只需简单地登记股票，即可自由交易。
Spotify当前投资者可以在公开市场销售其所持股票。这种上市方式也具有一定的风险。Spotify及其承销银行跳过传统的上市路演，使得Spotify无法获取潜在投资者对公司的估值信息，这种形式给股票上市之后的股价增加了很多的变数，上市之后，股价很可能经过一段时期的剧烈震荡才能回到合理的估值区间。
Spotify 的股权构架将保持投票权与股份相分离的策略，大众投资者将有机会获得这家全球最大付费音乐服务公司的股份，但对公司的未来走势不会有太多的话语权。这与谷歌母公司Alphabet和Facebook等大型科技公司一样，创始人在公司上市后继续保留话语权，即通过所谓的“双重股权”结构。
