可来专栏：《IPO瞭望》
导语：5月16日，深信服正式在A股上市交易，开盘后股价直接上涨44%，市值逼近200亿，不过股价猛涨背后也容易造成市值高估的风险。
A股今日又迎来一只新股深信服（300454），上市首日股价上涨44%，股价上涨至43.30元/股，市值接近200亿。这只新股在行业中处于什么样的地位？其行业估值和财务指标如何？接下来《IPO瞭望》将为你们一一解答。
深信服本次公开发行新股4001万股，发行后总股本40001万股，发行价格30.07元/股，发行市盈率22.99倍，发行市净率4.15倍，新股募集资金12.03亿元。
上市首日深信服市值上涨至173亿，动态市盈率上升至88倍，新股上市还是一如既往的疯狂，如果再来几个涨停板，你们敢不敢“接盘”？
以市盈率为基础的市值预估：或将轻松突破300亿
根据东财Choice数据，网络安全板块市盈率非常高，市盈率（LYR）约53倍，平均动态市盈率163倍 。目前深信服市盈率（LYR）约30.19倍，因为新股市盈率普遍较高，如果以行业平均市盈率来预估，理论上深信服之后的市值将轻松突破300亿，但同时也会造成股价高估的风险。（由于缺乏市盈率TTM数据，只能采取静态市盈率计算）
深信服主要向企业级用户提供信息安全、云计算、企业级无线相关的产品和解决方案。其中信息安全业务是公司的核心业务，占营收比重达61.43%，主要产品有上网行为管理、VPN、应用交付、下一代防火墙等，在国内市场占有率普遍较高。
网络信息安全服务商排名靠前的几家上市公司分别是启明星辰、绿盟科技、卫士通以及深信服等。深信服究竟能否让人信服？接下来我们选择启明星辰和绿盟科技这两家上市公司比较分析。
根据IDC研究报告，预计到2020年，我国信息安全市场规模将达到68.41亿美元，2015至2020年复合增长率20.60%。2020年，我国云计算市场规模将达到99.8亿美元，年复合增长率16%。
行业目前正处于高速增长期，市场占有率越高的企业越能享受到行业的红利，
究竟哪家企业会成为信息安全第一股？业绩体量同行上市企业中排名第一
2015年至2017年，深信服实现营业收入13.19亿元、17.50亿元、24.72亿元；同期归母净利润3.30亿元、2.58亿元、5.74亿元。同期经营活动现金流量净额4.03亿元、4.87亿元、7.65亿元。同期毛利率80.80%、78.66%、75.50%。
虽然深信服业绩体量在上市公司中一般，不过整体增长稳定，营业收入复合增长率37.57%，归母净利润复合增长率35.05%，经营现金流稳步增长，充足的现金流不仅能偿还债务，而且有利于企业持续经营。
再看另外两家企业，2015年至2017年，启明星辰实现营业收入15.3亿元、19.3亿元、22.8亿元，归母净利润2.44亿元、2.65亿元、4.52亿元，经营现金流净额4.17亿元、0.95亿元、4.44亿元。
2015年至2017年，绿盟科技实现营业收入8.78亿元、10.9亿元、12.6亿元，归母净利润1.94亿元、2.20亿元，1.52亿元。经营现金流净额1.35亿元、0.94亿元、0.76亿元。
目前深信服业绩体量最大，启明星辰其次；绿盟科技业绩体量较小，2017年净利润和经营现金流大幅下跌。
2017年之前，启明星辰营收高于深信服，但是2017之后被深信服一举超越，根据《IPO瞭望》研究得出的结论，深信服将把另外两家企业逐渐甩在身后。
为什么这么说？因为不管从技术优势还是各项财务指标，深信服的发展潜力远高于启明星辰和绿盟科技。
启明星辰技术优势是入侵检测、UTM、SOC，绿盟科技技术优势是漏扫、抗DDOS，深信服的技术优势是上网行为管理、VPN。启明星辰以入侵检测系统起家，做到行业第一。而深信服的上网行为管理、SSL、VPN三款产品长期保持市场占有率第一，其余产品应用交付、下一代防火墙市场占有率也能保持前三。在技术上，深信服优势较大。
财务指标整体优于启明星辰和绿盟科技
在盈利能力对比上，深信服各项指标均高于与另外两家企业，2017年总资产收益率22.87%，净资产收益率39.44%，毛利率75.50%，销售净利率23.20%。启明星辰其次，绿盟科技除了毛利率，其它指标均低于启明星辰。
综合来看，深信服盈利能力最强，启明星辰其次。不过深信服刚上市，总资产收益率和净资产收益数值较高，之后股东权益提升后，这两项指标应该会下降。
在成长能力对比上，深信服营业收入、营业利润、经营现金流复合增长率三项指标领先，启明星辰其次，绿盟科技相对落后。除此之外，启明星辰净利润复合增长率领先，绿盟科技净资产复合增长率领先。
综合来看，深信服成长能力最强，启明星辰其次，绿盟科技依然输给前两家企业。
在营运能力对比上，深信服除存货周转率外，各项指标也领先另外两家企业，应收账款周转率12.65，固定资产周转率20.29，存货周转率8.72，营运资本周转率3.48。绿盟科技存货周转率较高（10.38），其他指标和启明星辰基本相同。
综合来看，深信服营运能力再度领先，资产变现能力强，企业保持较高的流动性。
在偿债能力对比上，绿盟科技各项指标领先另外两家企业，流动比率、速动比率、现金比率清算价值比率分别为3.28、3.23、2.00、2.50。启明星辰其次，深信服指标相对落后。
绿盟科技在偿债能力上终于逆袭，主要原因是公司流动资产远超流动负债，资产负债率低（23.81%）， 而且2017年获得了较多的融资，期末现金等价物14.58亿元。而深信服的现金流很大一部分用来扩张投资和偿还债务，资产负债率远高于绿盟科技。
综上分析，深信服盈利能力、成长能力、营运能力强于启明星辰和绿盟科技，绿盟科技偿债能力最强，深信服相对弱于另外两家企业。用财务比率分析得出的结论是，深信服整体发展潜力更强。
目前启明星辰市盈率（TTM）约45倍，总市值214亿；绿盟科技市盈率（TTM）56倍，总市值96.6亿。深信服首日上市便上涨44%，之后有多少个涨停板以及股价能涨到多少，我们在本文不做预测。但是通过比较可以看出，其市值应该不会低于启明星辰。
最后还是要强调一句新股投资的风险较大，不管投资标的有多优秀，A股市场经常会过度炒作，所以入场时要慎重考虑。
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