估值与投资建议运用分部估值法估值，随着公司经纪业务市占率的提升，公司业绩进入高速增长期，对证券业务采用 PEG法，对金融电子商务服务业务、金融数据服务、广告业务及其他主营业务采用 PE 估值法。

预测未来两年公司证券业务净利润复合增速为 38%，基于 1.5 倍 PEG，得到公司 2018 年证券业务合理市值 645 亿元。

金融电子商务服务业务合理估值为 116-194 亿元

。金融数据服务、广告业务及其他主营业务合理估值为 21 亿元。

将上述各业务分部估值加总合计，预计 2018 年估值区间为 783-860 亿元，对应股价区间为 18.25-20.06 元。

在流量龙头地位的基础上，公司成本壁垒优势开始显现，支撑其以价格优势带动客户基础扩张，在目前经纪业务“存量市场”特征明显的环境下，公司经纪业务市场份额逆势而上更为难得可贵，未来有较大的成长空间和业绩弹性。

核心假设或逻辑（1）经纪业务假设：预测东方财富经纪业务市场份额会继续提升，在 2018、 2019、2020 年底分别达到 2.7%、3.2%、3.5%；（ 2）两融业务假设：经纪业务份额的提升也会继续带动两融业务发展，预测两融市场份额在 2018、2019、 2020 年底达到 1.25%、1.5%、1.75%。

与市场预期的差异之处。市场普遍认为公司经纪业务市占率的提升源于其流量基础与低价策略

，我们剖析其背后的原因，低价策略仅仅是一方面，更多地在于其成本运营优势，其经营模式在于拥有流量优势，对线下营业部数量扩张的依赖度不高，从而使公司可以大幅节约大量铺设线下营业部及招募经纪人的成本开支，支撑公司以价格优势带动客户基础扩张。

随着客户基础的扩张，规模效应将逐渐体现，进一步降低服务成本，将形成正循环的互联网金融生态。

懂财帝

先说我的观点，阿里巴巴的蚂蚁财富和腾讯的理财通是直接竞争关系，与东方财富的天天基金网也产生了直接竞争，但是东方财富主要是以证券业为主，所以冲击不大。

先看看阿里巴巴的的蚂蚁财富的介绍，蚂蚁金服旗下一站式移动理财官方网站，打造的是一个全面的理财平台。主要还是代销基金和理财产品为主，也有少量的证券业务。

而东方财富网主要是以证券业的服务为主，还收购了一个证券公司，取名东方财富证券。旗下的天天基金网也代销各类基金，只有这一部分的业务和蚂蚁财富以及理财通直接竞争。

因为东方财富网是上市公司，所以可以很容易的查看它的年报，根据2017年年报显示，东方财富网的主营业务还是以证券业为主，也就是相当于一家券商。

蚂蚁财富和理财通的体量太大，基本占据了第三方基金代销的大部分市场，但是主要还是以货币基金为主，目前市场格局也基本稳定了。天天基金网也经受住了冲击，2017年的基金销售额还出现了大幅的增长。

神龙第一刀

影响肯定有，影响大不大跟东方财富本身素质和行业实力有关。

2跨界打劫:现在网络时代变化快，都是跨界打劫，垂直降维攻击，方便面被外卖打残废，低端方便面没有利润销量大降。也就是说同行打不死你，都是被其他行业跨界打死。最近类似的案例，就是腾讯收购家乐福，阿里收购大润发，超市被网商收编。

3自身实力:这其实就是实体店会不会被网商跨界打败，例如日本实体店就压制着网商发展不起来，因为实体店服务更好。如果东方财富本身服务老客户到位，老客户收益高，虽然二个对手可以从老客户分流小部分资金进行实验。但是老客户发展二个对手的投资收益比东方财富低，老客户还是会慢慢把大部分资金投资给东方财富。也就是说谁的专业投资能力强，收益高，谁就会保持竞争优势。

4学习竞争:二个对手在跨界打劫金融行业，作为金融行业也要学习互联网知识和技能，更好的为客户提供先进方便的投资工具。不然竞争对手手机操作解决的事情，你们还要跑到办公室面签，很多客户就会流失。

最后，关键还是自身投资能力强的一方，会获得市场优势。再说，竞争对手又不是只有他们二个，而是同行无数家公司。只不过是这二家，属于巨无霸跨界打劫而已，引起你们内部的恐慌而已。

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