4月25日晚，格力电器发布2017年年报。财报数据显示，格力电器营收及净利润增长亮眼，双双创出历史新高，但却并未披露分红计划，这是其11年来首次表示不派发现金红利、不送红股。受此影响，格力电器股价接近跌停，市值缩水270亿。不分红不仅引发投资者“众怒”，还引起了深交所的关注，深交所要求格力电器说明未进行现金分红的理由。
4月26日晚，格力电器回复深交所问询函称，不分红是基于产能扩充及多元化拓展需求，同时表示将充分考虑投资者诉求，进行2018年度中期分红。格力电器的妥协被认为是安抚市场之举，但无论格力分红不分红，都无法掩盖其靓丽业绩的事实。
前瞻产业研究院发布的《2018-2023年中国智能家电行业市场调研与投资预测分析报告》对空调霸主格力2017年报看点进行了详细解读：
看点一：营业收入创历史新高，保持稳健发展态势
纵观过去格力电器的业绩表现，虽然有所波折，但整体依旧保持稳健的发展态势，2017年更实现了近年来增速的最大值，展露出加速发展的步伐。具体数据显示，2017年，格力电器营收为1482.86亿元，同比增长36.92%，创下近7年新高。
图表1：2008-2017年格力电器营业收入及增长情况（单位：亿元，%）
分业务来看，核心业务依然是空调产品，2017年营收1234.10亿，占比达到83.22%，较上年增长40.10%。另外，智能装备表现亮眼，2017年营收高达21.26亿，同比增长1220.27%。格力的智能装备完全依靠自主研究，未来的竞争优势有望逐步加大，并成为格力的的又一个新的利润增长点。
图表2：2016-2017年格力电器营业收入分产品统计（单位：亿元）
看点二：净利润超200亿，盈利能力远超海尔、美的
在家电行业中，格力的盈利能力始终处于第一阵营当中，这也是其能够成为A股高分红典范的关键所在。2017年，格力全年利润总额为266.17亿元，同比增长43.31%；净利润达到224.02亿元，同比增长44.87%。
图表3：2008-2017年格力电器利润总额及净利润变化（单位：亿元，%）
另外，格力电器2017年净利率达到15.18%，体现出在“自主创新”理念支撑下，公司的市场话语权和成本管控能力。与海尔、美的相比，2008-2017年期间，格力电器的净利率始终高于两者，而且差距还在不断加大。2017年，格力电器净利率高出美的7.45个百分点，高出海尔9.5个百分点。
图表4：2008-2017年三大家电巨头净利率对比情况（单位：%）
看点三：业绩表现亮眼，11年来首次无分红计划
从上述营收及净利润水平来看，格力电器近年来基本上保持稳中有升的运行格局，2017年更交出了历史最佳的“成绩单”。但今年却并未如期实施分红计划，令投资者大失所望，同时也超出了市场预期，从而导致股价大跌。
格力上一次无分红计划要追溯到2006年，期间均有不同程度的现金分红比例，是A股市场中最具现金分红能力的上市公司之一。据统计，格力电器自上市以来，累计分红总共19次，现金分红金额达到417亿元，分红率达40.96%。上一年2016年，格力采取每10股派18元的分红方案，分红总额高达108.28亿元，占净利润70.02%。尽管格力未透露2018 年度中期分红金额，但预计不会低于净利润的60%。如果按2017年未分配净利润计算，则分红总额将达到134.41亿元。
图表5：2008-2016年格力电器现金分红总额及占净利润比例（单位：亿元，%）
对于2017未分红的解释，格力电器表示，公司留存资金将用于生产基地建设、智慧工厂升级，以及智能装备、智能家电、集成电路等新产业的技术研发和市场推广。不过，这些拟投资的项目尚处筹划阶段，并未实际落地，只是为了做好相应的资金储备。
格力仅靠空调这一产品就创下千亿营收，背后离不开其持续不断的科技创新。一直以来，格力高度重视自主创新，研发费用从不设上限。至今，科研人员超过万人，并拥有1个国家级重点实验室、2个国家级技术研究中心、1个国家级工业设计中心。
图表6：格力电器研发结构及人员统计
看点五：流动资产占比近八成，格力保持轻资产运营
2017年，格力电器总资产2149.68亿，相比较2016年的1823.74亿，增长17.86%。其中流动资产1715.35亿，相比较2016年的1429.15亿元，增加286.2亿；非流动资产434.33亿，较2016年增长10.07%。
图表8：2013-2017年格力电器资产变化情况（单位：亿元）
与其他两大家电巨头相比，格力电器流动资产占比仅在2012-2014年间低于海尔、美的，其余年份均高于两者。2017年，格力电器流动资产占比高达79.80%，分别高出美的11.35个百分点、海尔21.48个百分点。这充分说明了格力电器虽然是一家制造企业，但同时也是属于一家轻资产公司。更大的优势是，流动资产中，变现能力较强的货币资金996.10亿，应收票据322.56亿，其他流动资产103.42亿（大部分是理财），三项合计1422.08亿元。
图表9：2008-2017年三大家电巨头流动资产占比情况（单位：%）
看点六：珠海银隆业绩不乐观，净利下滑近七成
2016年，格力电器在董明珠主导下发起了对珠海银隆的收购，但在当年10月的临时股东大会上，以中小股东为代表的格力投资者否决了议案。董明珠因此训斥中小股东，并称“5年不给你们分红，你们又能把我怎么样？”，2017年不分红也被认为是对中小股东的“报复”。
尽管收购未遂，但格力电器与珠海银隆的关系依旧密切，2017年双方实际发生的关联交易达19.41亿元。此外，格力电器在业绩报告中透露了珠海银隆的相关经营情况，后者在营收略增的情况下，净利下滑近七成，表现并不乐观。
数据显示，珠海银隆2017年营业收入为87.52亿元，同比增长10.8%，净利润为2.68亿元，同比下滑67.94%。截至2017年12月31日，珠海银隆资产总额为315.12亿元，负债总额为237.67亿元。
图表10：2015-2017年珠海银隆经营情况（单位：亿元）
更多深度行业分析尽在【前瞻经济学人APP】，还可以与500+经济学家/资深行业研究员交流互动。
閱讀更多 前瞻經濟學人APP 的文章
