覆盤
得益於全球經濟增長改善、政治風險逐漸降低，多個主要商品供給收縮預期提升，國際權益資產普遍表現突出，基本金屬、原油明顯上漲；國內債市承壓；美元受壓制，提振黃金和人民幣，並進一步推升港股。A股額外受益預期的變化，週期和科技先後表現。
美國經濟進一步改善，或推動聯儲按計劃縮表，並在12月加息一次；特朗普減稅預期抬升概率可能性較大。結合歐元區和歐央行的政策變化，美元或有一定漲幅，海外流動性總體趨緊。考慮到海外需求改善，出口不會形成拖累，貶值預期或不會明顯抬頭。貨幣市場利率保持平穩；房地產銷售、採暖季大氣治理不利於增長率數字，4Q增長大概率走弱。PPI部分推升CPI，或不會帶來貨幣政策額外收緊。從中期看，金融資源從傳統行業進一步流入新興行業需要看到金融業排雷結束。
產業結構
傳統產業當前繼續處於資產負債表修復階段，或將伴隨行業集中度進一步提升，公司估值體系靠近公用事業。煤炭、煤化工、工業金屬、化學原料、水泥、玻璃和工程機械三張表均在改善。環保限產力度超過市場預期概率仍高，利好鋼鐵、電解鋁和部分化工。新興產業對比國內外科技板塊後發現，盈利走勢驅使中美股科技板塊在2016年初開始分道揚鑣。2017年以來，美股科技板塊在人工智能、新能源、雲計算、光通信、TMT製造業和傳媒服務中均出現翻倍股，國內有比較優勢的TMT製造業、新能源車和光通信行業有望步入這一全球產業演化的正向循環。消費預計受益於高房價和地產銷售面積下降，白電、高端白酒、旅遊酒店、品牌服飾及跨境電商、零售、汽車及零部件、遊戲影視等領域展現向好態勢。
資本市場
經濟增長的宏觀環境超預期的概率與幅度均弱於第三季度，海外資金的流入幅度可能還會進一步增加，A股有望迎來小幅上漲，對交易的要求也在進一步變高。港股繼續受益於中國經濟預期改善和北水南下，收益或有望好於A股。債券市場在趨穩的貨幣政策和不變的去槓桿壓力下，收益仍大概率維持平穩。
資產配置
A股、港股大概率維持上漲態勢，給予超配；債券市場盤整延續，維持標配；黃金市場或整體走平，給予低配；原油供需格局繼續優化，市場中樞上行，期間或因需求季節性波動出現震盪，給予標配。行業配置以價值和防禦風格為主，中大盤和低估值仍是主要配置風格，看好金融、醫藥、公用事業、汽車零部件、品牌服飾、食品飲料的配置機會，看好軍工的交易機會。主題配置關注1）技術主題的5G、芯片、雲計算。2）價格主題關注採暖季限產帶來的週期行業的最後交易性機會。3）政策主題，關注央企以及滬粵津瓊等地方的混合所有制改革帶來的機會。
閱讀更多 基金記者八卦基金圈 的文章
