我認為本週醫藥股的下跌是一次牛回頭的機會。我在一兩年前就提到過醫藥板塊可能有拐點，這個拐點的跡象在去年下半年就開始出現了，今年只是稍微發酵。
醫藥股的調整改變不了大趨勢
從目前來看，醫藥板塊的牛市還處於初期階段，一線的龍頭品種從去年下半年開始上漲，二三線的醫藥股正在慢慢盤出底部。
如果你長期跟蹤醫藥板塊，會發現經過前幾年的調整，醫藥板塊的估值確實很便宜。這種估值的便宜不是去和銀行的估值對比，而是相對於醫藥板塊以往的歷史估值和國際上同類公司的估值，調整後的醫藥板塊到了一個比較低的估值水平。
此外，過去幾年的醫藥行業都在進行政策調整，主要調整的對象就是醫藥品的醫保控費，這導致整個行業在過去粗放式增長的發展基礎上開始減速。但是從2017年以後，醫藥行業新出來很多政策，反而會給我們一些機會。比如去年年終頒佈的藥品上市許可人制度，這個政策將藥品的上市許可和生產許可分開，有利於保證研發人的利益，也提升了創新藥研發的積極性。這個藥品上市許可人制度（注：Marketing Authorization Holder, 也叫MAH制度），對我國的藥品研發機構和研發型藥企都有很重大的激勵作用。因此，能看到的是，從去年下半年到現在，漲得最好的一個板塊就是創新藥，無論是雙鷺藥業還是科倫藥業，創新藥的漲幅都不錯。
2016年我們去雙鷺藥業調研的時候，雙鷺公司的管理層很痛苦。如果連公司管理層都很痛苦的話，那往往就是公司股價的最低點。所以說做投資如果只看表象，你是看不到機會的。
科倫藥業也是這樣。我們2016年去調研的時候，當時所有人都說不用去看。他們認為科倫藥業在四川省，沒有相關的研發實力，公司應該放在上海或深圳，因此當時很多人都不看好這家公司。所以當機會到來的時候，市場往往是一片悲觀的，一定是這樣的。
行業的創新離不開政策的支持。再對比一個數據，2016年新藥上市的審批時間是555天，現在是230多天，降了一大半，年內可能還會加速降到200天以下。也就是說，創新藥報批的週期可能只有半年，這樣的政策會鼓勵創新，激發整個行業的創新積極性。上文說的藥品上市許可人制度，它就提到了新藥研發。過去的臨床實驗機構是資格認定製，現在改成備案制，說白了就是加快臨床實驗，符合臨床的藥品就可以加速上市。
2016年下半年到2017年年初，一系列關於仿製藥一致性的評價和注射劑的再評估，再到2017年10月發佈的鼓勵醫療器械創新的意見等，都說明醫藥行業的政策底已經出來了。在大政策的保駕護航下，一旦出現牛市，這個行業至少能支撐一個3-5年的牛市週期。
西藥的大牛股也非常多
西藥和中藥是一脈相承的，也是不可忽略的。作為一個專業的醫藥投資者，西藥也是我非常看好的一個大領域。從國際範圍看，以後真正能從股市裡面成長起來，成為大牛股的醫藥股中，西藥股也會佔據一個很大的比重。
中藥最大的問題是創新很難，因為很多藥方都是經典名方，都是幾百年甚至上千年留下來的，這些老方子的創新很難。而且即使藥方能夠完成創新，也需要很長時間的臨床實踐。所以中藥一旦挖掘充分了，繼續挖掘出新品種的難度會比較高。
西藥的創新也有它的缺點，那就是有一定的風險不確定性。但是，如果把醫藥股當成一個高科技行業，它與互聯網相比有一個最大的優勢，那就是醫藥行業一旦拿到創新藥的許可，就會得到一個長週期的保護期，這也等於是一條很寬的護城河。
同時由於病種不同，每一個企業可以針對不同的病種去創新。比如腫瘤就可以再細分為十幾個病種，如血癌、肝癌等，主攻方向不一樣，互相之間的競爭就不會像互聯網或家用電器那麼大。這就是為什麼西方的醫藥企業長期都很牛的原因，因為他們形成了一個強者恆強的格局。
所以，以後西藥類的大牛股也會非常多。日本跟中國一樣，也是一箇中藥和西藥兼有的市場。日本前10大醫藥股票中，有7個都是西藥，比如像武田製藥這種創新藥。
中國以後的仿製藥市場一定是最大的，創新畢竟很難。中國以後會進入老齡化社會，按政策規定，到2020年每個人都可以有基本的藥物保障，這是中國的大政方針。大方針靠什麼來保障呢？不就是靠這種大病種和關鍵病種的高仿藥嗎？這一領域的市場會非常大，因此在中國，仿藥會成為一個非常被看好的方向。
馬曼然
中國式價值投資派的傑出代表；國內真正意義上的“巴菲特”式價值投資者，其有卓越的長期投資業績，過去十五年年複合收益率超過40%。
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