【行業分析】
商貿零售行業風險偏好下降 穩健配置價值凸顯
上週，商貿零售（中信）上漲0.16%，上證綜指下跌2.11%，深證成指下跌2.67%，創業板指下跌5.26%，滬深300指數下跌1.20%。
日用消費品關稅下調，有望提振高端消費品需求。5月30日國務院常務會議決定較大範圍下調日用消費品進口關稅。國金證券認為本次關稅下調，有望合理增加進口，擴大國內有效供給，符合消費升級需求，相關品類渠道端如百貨、家電連鎖、美妝有望受益。
近期債市信用違約事件頻發，中美貿易摩擦局勢未定，投資風險偏好降低。商貿零售公司主要為渠道端，商業模式為上下游佔款所以普遍現金流健康，資產負債良好。此外，零售公司尤其百貨多佔據一線城市核心商圈，自有物業價值高，安全邊際顯著。行業復甦延續，龍頭公司業績持續向好，疊加近期風險偏好變化，零售公司穩健配置價值凸顯。
CDR漸行漸近，新零售板塊迎風口。阿里、騰訊、京東均有望以CDR形式迴歸A股，若阿里、京東以CDR方式迴歸，A股零售公司價值有望得到重估。推薦標的，蘇寧易購、天虹股份、王府井、家家悅、青島金王。
通信行業 結構分化下的“舊”和“新”
上週（2018/5/28-2018/6/1）滬深 300 指數下跌1.20%，創業板指下跌5.26%；通信申萬指數下跌5.81%，其中通信設備指數下跌5.89%，通信運營指數下跌5.24%。
國金證券認為，通信行業開始分化為“舊”和“新”兩個部分，即傳統的通信設備製造和光通信、IDC、物聯網等新經濟部分。從資本開支角度看，2018年三大運營商的資本開支預期同比仍將下滑6.4%左右，2019年將開始新一輪上升週期，通信行業全行業的業績大幅改善在2019年。通信行業的新經濟部分幾乎不受運營商資本開支的週期性變化影響。從2018年一季報看，光通信、物聯網、IDC營收和利潤增速均超過30%，這些子行業未來仍將持續高速增長。
國金證券判斷，今年運營商網絡開通和模組補貼有望超預期，在物聯網芯片國產話語權增強同時，模組端有望誕生大市值企業。物聯網未來的產業趨勢是以模組為起點，從平臺端突破，提供端到端連接服務和數據分析服務，提升用戶粘性和毛利率，短期內模組和終端企業將從連接數的大幅增長中率先受益。六月重點推薦金卡智能、高新興、光環新網，建議關注中際旭創、光迅科技。
光伏產業面臨新一輪洗禮
發改委、財政部、能源局6月1日聯合發佈《2018年光伏發電有關事項的通知》，對今年光伏電站建設規模實施極度嚴格的管理措施，並將三類資源區標杆電價及分佈式度電補貼全面下調0.05元/kWh。
國金證券認為，這一輪因中國需求斷崖式下跌造成的供需失衡所造成的景氣崩塌，有望在較快的半年到一年內重獲平衡，核心原因有兩個：1、供給端：2011年景氣波動中，過剩（落後）產能出清花了將近2年時間，而今日由於企業之間技術、成本水平差距遠大於當時，落後企業、甚至落後的整個技術路線，將被快速淘汰；2、需求端：當下光伏發電成本在全球許多地區已十分接近平價，隨著這一輪產品價格的快速下跌，需求復甦可能來的更快。
國金證券認為，下半年以及明年的行業景氣，在目前最差的預期下，出現轉機的可能性還是很大的。如果政策沒有大的變化，相關上市公司的盈利預測下修難以避免，但目前各環節的幾家頭部公司，在經過這一輪行業洗禮後，他們的龍頭地位只有更加穩固，隨著平價上網的很快實現，盈利、市值的提升空間仍然巨大。
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