报告要点：
中长期来看，国内临储菜油剩余量不多、国产菜籽产量持续下降，而进口方面，主要进口国加拿大菜籽产量预计下降、菜油出口量有限等导致菜油供应逐渐紧张，近两周菜油期货持续增仓，资金做多意愿较强，菜油仍有上涨空间。
短期来看，近期菜油需求不佳，现货市场成交相对清淡、主要以远月基差成交为主，菜油基差走弱，预计后期仍将进一步走弱；另外，近期菜油和豆油现货价差持续拉大，菜豆油价差处于历史同期偏高水平，预计豆油会对菜油产生一定的替代，将进一步对菜油的需求产生抑制，菜油上方存在一定的阻力。
操作上来看，近几日菜油多空分歧加大，盘中波动较大，预计菜油期价上涨不会一蹴而就，趋势性上涨需要等待菜油现货和其他油脂的配合，操作上建议逢回调买入、分批入场，中长期持有为主。
5月下旬以来，菜油期货增仓上涨，期价突破前期震荡平台，目前菜油主力09合约涨至7000元/吨附近，盘面抛压较重。基本面来看，短期菜油现货仍相对疲弱对期货盘面有所拖累；中长期菜油供应将逐渐偏紧，盘面仍有上涨空间。
1.临储菜油剩余量不多、国产菜籽产量持续下降
2014/15年度临储菜油库存最高达到560万吨以上的水平，随后国家启动拍卖，2018年初拍卖临储菜油20万吨、定向销售菜油90万吨之后，目前临储菜油库存只剩15万吨左右，临储菜油剩余量不多。
受种植收益相对较低影响，近几年国产菜籽产量持续下降，导致国产菜油产量也出现下降。相关机构统计数据显示，2014/15年度国内菜籽产量达到607万吨，而2017/18年度国内菜籽产量已经降至340万吨，预计2018/19年度国内菜籽产量将继续下降，按照20%的降幅估算，产量可能降至270万吨左右，除去种用损耗，预计2018/19年度国产菜籽折油在93万吨左右。
2.加拿大菜籽产量预计下降、菜油出口量受限
在国产菜油产量下降的背景下，国内菜油的进口依赖度逐渐增加。菜油进口方面，主要有两个来源，一是进口菜籽压榨菜油，二是进口毛菜油。目前加拿大是我国进口菜籽及毛菜油的主要来源国，预计2018/19年度国内进口菜籽450万吨左右，按照进口菜籽出油率43%折算，进口菜籽折油194万吨左右，而进口毛菜油将增至100万吨左右的水平。
受土地面积和菜籽压榨产能限制，加拿大菜籽和菜油产量近几年小幅平稳增长，出口量难以出现较大幅度增加。从近期加拿大菜籽种植意向来看，预计2018/19年度加拿大菜籽种植面积减少7%左右，尽管市场对此数据存怀疑态度，但机构已经下调2018/19年度加拿大菜籽产量至2110万吨，较上一年度减少1.86%，另外，前期加拿大菜籽产区偏干旱，市场担忧加拿大菜籽供应偏紧。2018年上半年毛菜油进口利润较好，国内贸易商进口积极性较高，毛菜油进口量增加，受出口能力限制，加拿大对我国出口100万吨毛菜油是上限。
3.菜油需求不佳、基差走弱
菜油消费主要有三个渠道：餐饮、食品和家庭，小包装菜油主要面向家庭消费、中包装菜油主要面向餐饮、散油主要面向餐饮和食品厂。小包装菜油需求相对刚需、注重口感的地区对浓香型四级菜油也有刚需，但中包装和散油中菜油和其他植物油存在一定的替代效应，近几年菜油消费相对稳定，2017/18年度国内菜油消费530万吨左右，考虑到菜油价格上涨后存在替代消费，预计2018/19年度国内菜油消费在460万吨左右。
近期菜油需求不佳，现货市场成交相对清淡、主要以远月基差成交为主，菜油基差走弱，预计后期仍将进一步走弱。另外，近期菜油和豆油现货价差持续拉大，目前江苏地区四级菜油和一级豆油价差在1070元/吨左右，处于历史同期偏高水平，预计豆油会对菜油产生一定的替代，将进一步对菜油的需求产生抑制。
4.棕榈油、豆油基本面疲弱，拖累菜油
国际上棕榈油和豆油的体量远远大于菜油，三大油脂走势较为一致，目前来看，棕榈油和豆油基本面较为疲弱，对菜油也造成一定的拖累。
棕榈油是全球贸易量最大的植物油脂，2016年受厄尔尼诺天气影响，主产区印度尼西亚和马来西亚棕榈油产量出现下降，2017年棕榈油产量开始恢复，2018年虽然产量增幅有所放缓，但仍处于增产格局，而需求端来看，最大进口国印度提高棕榈油进口关税至十年来的最高水平，对棕榈油需求有所打压，棕榈油上涨阻力较大。豆油作为大豆压榨的附属品，近几年受国内大豆进口量持续增加影响，豆油库存被动增加，目前国内豆油商业库存132万吨，处于历史同期偏高水平，较去年同期增加9.54%，五年均值在100万吨左右。
总体来说，从中长期来看，菜油存在供应缺口，期价存在上涨的基础，近两周菜油期货持续增仓，资金做多意愿较强；短期来看，现货需求较差以及套保盘入场等对盘面有所打压，多空分歧加大，盘中波动较大。预计菜油期价上涨不会一蹴而就，趋势性上涨需要等待菜油现货和其他油脂的配合，操作上建议逢回调买入、分批入场，中长期持有为主。
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