公司的高派息政策具有較強吸引力，2018-2020 年度承諾分紅率為 70%，在 A 股高速公路板塊名列前茅。
在 2016 年完成資產重組後，公司資產盈利能力有較大幅度提升，2016-2017 年度連續兩年執行 70%的派息比例。2017 年度，公司每股現金分紅達到 0.506 元，對應股息率 5.98%，在 A股高速公路板塊排第一，我們預測 2018 年分紅對應股息率約 5.60%(收盤價 2018/5/23)。公司資產結構清晰，高速公路主業穩健增長，高股息具有較強吸引力，首次覆蓋給予“增持”評級，目標價區間 9.40-9.50 元。
核心路產位於珠三角，車流量穩健增長
公司的核心資產是所轄 10 條高速公路的特許經營權(控股 3 條、參股 7條)。路產主要位於珠三角及廣東省其他地區，位置優越。受益於人口淨流入、私家車保有量提升、消費升級帶動出行頻率增加，我們預計公司通行費收入將保持穩健增長。公司核心路產為京珠高速廣珠段、廣佛、佛開、廣惠高速，核心路產的平均收費期限約 11.56 年，其他項目平均收費期限約 15.55 年(基期為 2017/12/31) ，剩餘收費期較長，路產儲備項目充足。
佛開南段擴建，有望提升收費標準、促進車流量長期增長
佛開高速南段 4 改 8 車道擴建已於 2016 年動工，公司預計 2020 年完工，投資額約 35 億元。短期看，由於施工期間保持雙向四車道通行，我們預計施工對車流量僅有輕微影響。長期看，佛開高速南段擴建將提升收費標準、有望延長收費期限，利好公司主業發展。在廣東省，六車道及以上高速公路的費率約是四車道的 1.33 倍，佛開南段 4 改 8 後，費率預計提高 33%。擴建相當於公路的再投資，可申請重新核定收費期。參考佛開高速北段的情況，北段擴建投資額 40 億元，經營期由 2026 年調整至 2036 年。
增收與降本，推動 2018 年扣非業績增長
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