美的集團(000333)
多元化佈局完善，深化協同性開啟新徵程美的集團作為多元化家電巨頭，在產業鏈上中下游、產品品牌、渠道網絡等各方面都有較為廣泛的佈局。未來的3-5年，公司將通過產業鏈（X軸）、產品渠道（Y軸）、海內外業務（Z軸）三軸齊下，調整並進一步釋放協同性，實現三維共振。
1）X軸：積極建設反向價值鏈，完善數字化系統促進整體價值鏈協同；
2）Y軸：建立事業部外橫向機制，釋放產品間協同效應；
3）Z軸：新興市場提供成長空間，OBM提升營收質量，海外業務“新家電”累積技術與規模。
入局工業機器人開闢第二賽道美的集團通過與安川成立合資公司，入股埃夫特，收購庫卡集團及高創完成對工業機器人領域的初步佈局。2020年庫卡集團整體收入有望達46億歐元。
我們預計美的集團家電業務18/19/20年歸母淨利潤分別為202.9/233.6/266.1億元，給予18倍18年PE，對應市值3651億元；機器人及自動化業務18/19/20年歸母淨利潤分別為12.7/19.1/25.9億元，給予35倍18年PE，對應市值443億元。
美的集團風險提示：市場需求波動風險，原材料價格上漲風險。
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