中信建投：市场下跌是风险释放的结果 并非由CDR引起
事件：
2018年6月8日，上证指数下跌1.36%，深成指下跌1.05%，创业板下跌1.09%。
点评：
我们在6月金股电话会议《风险积聚，防御为上》中指出，5月下旬以来，在信用风险不断暴露的过程中，A股将会面临较大的压力，并通过《风险积聚，防御为上》、《市场震荡，防范风险》等周报提示投资者规避风险。在配置方面，我们建议以低估值、低杠杆和现金流充裕为标准选择板块，轻仓获取相对收益。市场的震荡和下跌幅度印证了我们的判断。
1、市场下跌与CDR临近有关吗？
6月7日，监管层稳步推进CDR的发行工作。有投资者向我们提问CDR的推出是否也是引发市场下跌的原因？我们认为市场下跌是风险释放的结果，并非由CDR引起。我们的看法如下：
第一，创新企业境内发行股票或存托凭证试点，是通过创新驱动经济发展的基础性工作，有利于经济效率提高和持续发展。CDR和创新型股票IPO符合国家创新战略，有利于改善上市公司结构，增强服务实体经济能カ，支持高质量发展。从根本是提升经济效率，对股票市场的慢牛起到基础性的支持作用。
第二，今年以来央行坚持稳健中性的货币政策，采用多种政策工具保持市场流动性总体充裕。银行间市场利率处于合理的水平。从流动性的角度来看，在宽货币、紧信用的调控中，流动性仍然保持适度。
第三，从情绪角度来看，优质企业境内上市有助于提升投资者情绪，吸引更多资金入市。从富士康、宁德时代投资者申购情况看，优质企业得到了市场认可。上市公司质量的提高将提升A股的投资价值。
第四，从本次试点从制度设计和监管安排上已经充分考虑了改革的力度和市场的可承受度，不会形成虹吸效应。试点企业的选取有严格的标准，试点企业数量和规模也会得到较好的控制。
第五，从发行制度安排上，创新企业上市引入战略配售基金，引入其他形式的长期资金，严格询价定价机制，强化信息披露和打击不法炒作。特别别是战略配售基金从制度设计上有利于降低对市场的冲击。
2、市场下跌原因分析
市场的下跌是由风险积聚造成的。从近期积聚的风险主要有国内风险和海外风险两类。国内风险主要是在经济出清的过程中，信用风险逐步暴露引起的，特别是债券违约事件对市场情绪的影响。从海外风险来看，美联储6月加息是大概率事件，这是制约包括A股在内的全球风险资产估值高度的核心因素。
我们仍然维持谨慎的观点不变，建议投资者轻仓应对可能的风险，按照低估值、低杠杆和现金流充裕的策略配置，以获取相对收益。从长期来看，随着A股纳入MSCI，A股的投资前景良好，同时A股估值处于历史较低水平，中长期看有良好的投资价值。
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