一、 宏观面情况简析
另外，进一步紧缩的流动性将带来对欧元区与新兴市场国家经济增长的实质性掣肘，强势美元亦明显抑制出口，叠加贸易战的不确定性可能伤及经济增长动能，导致美国经济的改善难以独善其身。届时，美国经济改善一旦出现疲弱迹象，将实质性地降低美联储加息的进度。
因此，接下来一段时间，全球流动性的边际疏解将是大概率事件。
对于即将到来的三季度，一是因为全球流动性抽紧、去杠杆带来的经济紧缩预期得到缓解。二是国内房地产地库存特征明显，房地产投资增速、新开工增速逐步企稳，国内稳增长、降准的“扩大内需”政策逐步发力。三是逐步进入Q3旺季补库模式。四是意大利政局趋稳退欧风险下降、中美贸易战冲突逐步被市场消化，整体风险偏好逐步上升。
以上因素，均将对后续有色反弹提供了支撑。
二、2018年全球镍供应缺口仍然存在
从2017年开始，镍由过剩转为短缺，镍的使用占比上，全球70%以上的镍用于不锈钢行业，在中国，更是达到了80%左右，而不锈钢行业在2017年增长6%以上，在2018年第一季度全球增长则大于7%。
从备受市场瞩目的电池行业来看，目前用镍仅占4%，但到2021年，电池行业用镍将增长至8%左右。增量市场来看，电池行业的增长率将大于不锈钢，更具吸引力。
因此，镍的需求方面表现良好。
供应方面，市场普遍认为，镍价要涨到15000美金以上，这些矿山才可以覆盖现金成本，才有可能刺激这部分矿山增加产量，但想要造成供应的大幅增长，仍需更高的价格。
整体预计2018年，镍仍存在约15万吨的供应缺口。
三、阶段性供需存在不确定性
快速下降的库存是否存在转为隐性的可能？
从LME镍库存来看，2017年11月22日至2018年6月6日，LME库存下降10.4万吨，其中镍豆约8.16万吨，占比78.4%。可以看出，镍豆占较大比例，且主要集中于亚洲仓库。
这主要是因为，其一，镍豆在中国的受欢迎程度要低于其他地区，国内工厂及贸易商对更早进入中国的俄镍大板更为青睐，因为镍板质量比较稳定，很少发生短重问题，且管理成本较低，不易被窃。
其二，镍豆因其便利性，更多用于小规模生产和大规模机械化投料，并不适用于国内的钢厂。
其三，镍豆管理成本及堆放条件等都高于镍板。
因此，镍豆在很长一段时间内难以进入中国市场，LME亚洲镍库存中镍豆占比就较高。
在这样的背景下，近期LME库存中减少的8万多吨镍豆究竟流向何处？是否转为隐形库存？对此，市场产生了分歧。
“回头看”的实际影响有待观察
近期环保督查组的环保“回头看”，冲击山东、江苏、内蒙等地镍生铁企业正常生产，预计6月镍生铁产量环比损失10.8%至3.3万吨。
四、行业变化使得镍价驱动逻辑发生变化
从2017年初开始，304不锈钢价格和镍价分道扬镳，时至2018年4月，304与沪镍主力加速拉开差距。这主要是因为：
首先，钢厂对纯镍的敏感程度在未来会进一步下降，多家重要不锈钢厂开始布局上游。青山等在印尼投资的产线，以及太钢收购临沂鑫海新型材料公司，都将加强不锈钢厂对成本的控制力，也会间接增加全行业的镍供应。RKEF技术的进一步推广也将减少对纯镍的依赖。所以，钢厂对纯镍价格的敏感程度会进一步下降。
其次，产能扩张加速，导致不锈钢企业在产业链里地位变弱。可以看到，由于不锈钢生产企业的产能扩张，使得对镍的需求增大，同时对下游的供应出现过剩，所以在产业链里变的弱势，对上下游的议价能力下降。纯镍上涨，304涨不上去；而304降价，也传导不到镍价上去，正是说明了不锈钢企业在产业链中地位变弱的问题。
所以，短期内，不锈钢企业的议价能力将难以提升，仍然要以需求为主导。
与此同时，基于镍的品种属性，以及近来新能源汽车行业的火热，在镍价的驱动逻辑中，新能源因素逐渐凸显。
而对于新能源汽车行业的发展，市场普遍认为高镍低钴会是以后新能源电池的发展趋势，但整体来讲，新能源电池对镍的需求占比并不大，因此，新能源汽车行业对镍的影响，更多的是基于情绪层面以及市场投机操作行为的催化剂。虽然新能源汽车行业后续对镍的需求确实会增加，但目前仍在起步阶段，仍需等待技术的发展与突破。
另外，从行业变化角度来看，不少传统的镍生产企业，例如金川、必和必拓、俄镍等，均从电解镍转产硫酸镍，这也是新能源行业的发展对产业链产生的影响。
五、机构展望——看好沪镍长期震荡上行
金瑞期货认为，挤仓压力近期得到缓解，环保督查组环保“回头看”冲击山东江苏内蒙等地镍生铁企业生产，预计6月镍生铁产量环比损失10.8%至3.3万吨，而不锈钢生产消费表现平稳，库存已经回落至去年同期水平，短期镍金属消费下滑压力不大，镍金属缺口依然存在，镍价回调空间有限。
宏源期货认为，短期内，即一个季度内，新的矛盾还有待进一步累积，镍价大概率开启回调之旅，以消化前期涨势。长期来看，基本面依然健康，供给受限，需求具有想象力，缺口刚性持续依然是最大的基本面。
华泰期货认为，一是隐性库存；二是停产企业复产压力；三是湿法镍冶炼产能投放。这是目前阻碍镍价进一步上行的三点因素。但在分析后表示，隐性库存体量不大；停产企业复产压力有限；当前的镍价之下，暂时不支撑较大规模的湿法镍冶炼产能投放。因此，虽然短期镍市出现获利了结现象，但震荡上行格局仍将延续。
招商期货认为，近期出库的镍豆并没有被下游完全消费，大概率转化为隐性库存，预计LME亚洲仓库隐性库存合计9万—11万吨。这就造成了镍豆库存的大量隐性化，因此后续需要提防集中交货带来的镍价大幅回调的风险。
综合以上来看，基于整体供需缺口存在的现状、需求端的稳步增长、供应端大规模的增产仍需更高价格的支撑等因素来看，继续看好沪镍长期维持震荡上行格局。
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