PPI环比止跌回升，同比涨幅扩大
1、基数叠加上游价格上涨导致PPI回升略超预期
5月份全国工业生产者价格同比上涨4.1%，涨幅较4月份扩大0.7个百分点。环比上涨0.4%，略超我们预期，4月份PPI环比下跌0.2%。同比涨幅扩大一方面是去年5月份到6月份PPI走低引发的基数原因，另一方面是环比贡献。生产者购进价格指数同比上涨4.3%，环比上涨0.3%。从环比数据来看，生产者价格环比涨幅高于购进者价格环比，上游企业利润有所扩大。
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PPI同比增长中，新涨价因素占0.2%，而翘尾因素占3.9%。PPIRM的翘尾因素是4.3%，新涨价因素为0.3%。所以生产资料价格增长大部分是由去年的价格增长引发的，今年以来工业生产者价格仅增长0.14%。而且18年以来购进价格增长0.3%，表明今年以来上游企业利润较去年有所收缩。
2、石油价格上涨和钢铁价格反弹仍是本月PPI的主要支撑
从同比来看，工业生产者出厂价格中，生产资料价格同比上涨5.4%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约4.07个百分点。其中，采掘工业价格上涨8.1%，原材料工业价格上涨7.4%，加工工业价格上涨4.4%。生活资料价格同比上涨0.3%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.06个百分点。其中，食品和衣着价格均上涨0.3%，一般日用品价格上涨1.1%，耐用消费品价格下降0.7%。
从环比来看，工业生产者出厂价格中，生产资料价格环比上涨0.5%，影响工业生产者出厂价格总水平上涨约0.38个百分点。其中，采掘工业价格上涨1.1%，原材料工业价格上涨0.8%，加工工业价格上涨0.3%。生活资料价格环比持平。其中，食品和衣着价格均上涨0.1%，耐用消费品价格下降0.1%，一般日用品价格持平。
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从同比来看，较上月增幅扩大的有石油和天然气开采业，从同比上涨15.2%扩大到24.2%，主要是受国际油价在5月大幅上涨影响。受5月份钢铁需求旺盛影响，黑色金属冶炼及压延加工业同比增长从4月份11.1%扩大到14.3%，黑色金属矿采选业从同比-2.6%上涨到0.5%。金属制品业同比增长从4.5%扩大到5%。另外，有色金属冶炼及压延加工价格涨幅同比扩大到7.6%，前值6.2%。
而受煤炭价格下跌影响，煤炭开采和洗选业同比涨幅有所缩窄，从同比4.4%缩窄到3.8%。有色金属矿采选业同比有7.7%缩窄到6.1%，非金属矿采选业同比涨幅从7.7%小幅缩窄到7.3%。
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从环比来看，在调查的40个工业大类行业中，25个行业产品价格上涨，比上月增加13个。
受国际原油价格上涨影响，石油和天然气开采业上涨7.5%，涨幅比上月扩大4.3个百分点；石油煤炭及其他燃料加工业上涨3.6%，扩大2.9个百分点。受钢材市场需求较旺影响，黑色金属冶炼和压延加工业由降转升，上涨1.3%。上述三大行业合计影响PPI上涨约0.3个百分点，占总涨幅的75%左右。
降幅扩大的有煤炭开采和洗选业，下降1.2%，扩大0.3个百分点；电力、热力生产和供应业，下降0.4%，扩大0.3个百分点。
3、受煤炭价格企稳影响，PPI同比仍将继续走高
3.1、石油价格当前震荡，未来可能走低
五月20日左右原油价格达到峰值，布伦特原油在22日达到80美元的最高点，而在OPEC原油价格也到达77美元峰值，但其后的几天里，原油价格回落幅度较大。其原因是OPEC将在今年下半年增加石油产量。但在本周，市场在等待6月22日召开的OPEC会议，原油价格处在震荡观望状态。
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未来油价走势主要受供需决定，一方面据国际能源机构预测，今年石油需求增长至少要增长140万桶/日，假设2019年需求较18年增长160万桶/日。而据美国能源情报署预计，18年美国平均产量达到1080万桶/日，19年美国产量达到1180万桶/日，自年初以来美国石油增加了80万桶/日，仅美国就可以覆盖大部分石油需求增长，这将利空石油的长期价格。
从另一方面，石油的需求会由于油价上涨而遭到冲击，今年5月份由于油价高企，国际能源署将石油需求下调了10万桶/日。另一方面，美联储实行加息，对负债国家构成压力，可能导致经济衰退，进而减少石油需求。
但当前石油库存回到五年平均水平，过去几月油价上涨主要归结于委内瑞拉等地区大量减产。近期石油价格主要还是看OPEC的会议，我们更偏向于认为未来石油价格走势走低。
3.2、短期煤炭、钢铁价格走高
自4月份以来，钢铁价格一路上涨，与此同时钢铁库存降低。主要是4、5月份工业生产活动旺盛，房地产小规模补库存，投资增速一直处在高位等因素引起。短期内钢铁价格仍然维持上行。另一方面，5月份社会需求有所走低，房地产销售一直低迷，不利于长期房地产投资。因此，长期来看，钢铁价格将会走弱。
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受安监环保进一步限产影响，国家相关部门陆续进入主产地开展环保检查和煤矿安全检查，内蒙地区煤矿大面积停产，煤炭供给受到限制，主产地煤炭产量进一步收缩。在需求方面，5月份发电量同比增幅近12%，表明近期下游对煤炭需求向好，因此煤价短期处在平稳上涨通道。
当前石油价格处在震荡状态，而钢铁煤炭价格则在平稳上涨区间，利好PPI上行，我们认为六月份PPI同比仍然处在扩张区间。
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