當前全球金融體系的關聯性比以前任何時刻都要高，從這一角度來說，我們似乎比2008年金融危機前夕更為脆弱，特別在近日，全球市場風險厭惡情緒再度升溫，要知道，包括美聯儲和歐洲在內的全球央行的貨幣政策正常化進程正在持續，疊加美國經濟保護主義日趨嚴重的影響，導致避險情緒高漲，我們注意到，目前為止，投資者已經從韓國、印度、印尼、菲律賓、泰國等經濟體的股票市場撤出資金已經達到190億美元，並創下2008年金融危機以來最快資金外流速度。
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這些引起了市場擔憂，正如下圖所示，難道全球經濟又要危險了嗎？儘管距離上一次全球金融危機才僅僅過去10年時間，對此，獨立分析師Michael Snyder近日在知名財經網站TheEconomicCollapseb撰文警告稱，新的一場經濟危機似乎“近在眼前”，Snyder認為，有些跡象表明下一場全球經濟危機或正在醞釀，比如，“聰明錢”逃離股市的速度，達到2008年前夕以來最快；穆迪警告垃圾債違約的巨大浪潮即將來臨（垃圾債通常是一場重大金融危機的預警指標）；再比如，抵押貸款利率觸及七年高點，且升勢為近50年來最快，這將令房地產和住房兩大行業遭受損傷等等。
而這在美聯儲上週發出最強的金錢輪迴信號後，變得更加清晰，摩根大通亞洲股市研究主管James Sullivan表示，“很明顯，新興市場還沒有為美聯儲增加加息次數等事件做好充分準備，市場定價仍然只反映了未來一年內約2/3的美聯儲加息影響。美聯儲越來越偏鷹派，但市場還沒有趕上它的節奏”。
但我們也多次強調，事實上，根據現在的美國經濟戰略，其實，美聯儲的鷹派已經不再那麼重要。因為，重要的是，接下去，等待美聯儲的是如何才能在現在高估值的資產價格下保持美國經濟的增長勢頭，IMF也認為美國在經濟增長時期還在增加財政刺激措施“將明顯提升對美國和全球經濟的風險”，而美國的通脹還會催生全球新一輪通脹週期，進入“真正的加息”時刻，對資本市場而言，這無疑是一壞消息。
美國通脹率走勢
此時，在通脹攀升和債券收益率上升的雙重壓力下，意味著美元融資成本上升（錢變貴），它的價格波動將會間接的傳遞到所有大類商品資產上去，而最直接的影響就是資金的閘門將關得更緊，也就是現金與實物為王的時代可能將正式開啟，特別在歐洲也將於12月底結束QE的背景下，這對現在全世界的高估值資產價格發出了一個明確的即將進入真正痛苦週期的信號。
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而這背後的核心邏輯是，可能也是讀者朋友們不太瞭解到的是，因為，歐洲央行和美聯儲是世界上最主要的央行，它們掌握著世界上最主要的貨幣的發行權，所以對全球資產價格都有刺激作用，而我們也發現，從去年美聯儲回收美元流動性（縮表和加息）開始，有一個奇怪的市場現象就是，以美股和樓市為代表的美元資產卻還在不斷創出新高，這最重要的原因就是美聯儲加息和縮表時，歐洲央行卻還在不得不需要在向市場繼續“放水”，換句話說，這就相當於為美元的收縮“注水”，歐元繼續留在水中為全球投資者買單。
但是，現在美國已經在甩賣次貸危機“放水”時候累計下來的巨大金融泡沫，特別在，美元指數再度走強的這種情況下，美元會更加劇烈攪動整個世界的金融市場（部分新興市場已經是進行時了），而美元流動性收縮的力度越大，更需要國際資本去為美國人的高估值資產價格接盤。
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很明顯，歐洲央行已經認識到這種風險，對此，歐洲央行總裁德拉吉本週二（6月19日）表示，由於全球經濟不確定性攀升，且通脹率需要進一步抬高，歐洲央行在首次加息方面將展現“耐心”，並且僅會逐漸調整政策。
但是現在這種情況已經改變，全球市場利率上升更是趨勢，要知道，如果歐洲央行也開始縮減量化寬鬆規模，這就成了決定世界很多國家的貨幣匯率、貿易環境和資產價格的節點，或將成為全球資產價格的真正變局點，這個變局點就是歐洲央行的QE規模與美聯儲的縮表規模相近的時候，那時，整個全球資產價格市場將會出現沒有主要貨幣流動性的補充，這將會對世界大多數經濟體的貨幣和資產價格帶來真正的“斷水”壓力，甚至出現多米諾骨牌依次倒下的時刻。
這也是我們在不同場合多次提醒投資者的，因為，德銀最新的報告更是認為，美國金融市場的傳染風險正在升高，達到歷史罕見的程度。而追蹤各地區和各類別資產的摩根士丹利全球相關性指數在近日創下近兩年半（2016年12月以來）新高就是最好的例證之一，分析人士稱，若相關性保持高位，新興市場貨幣和大宗商品遭遇的拋售可能蔓延到其他資產。
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換句話說，新興市場資產的暴跌、全球股市下挫，這些很有可能只是各經濟區、各類別資產市場集體沉淪的開始，宏觀對沖基金策略今年的良好表現可能會終結，比如，瑞信數據顯示，押注經濟和地緣風險的宏觀對沖基金今年以來在各類基金中表現最佳，我們注意到，在2011年以來該類基金從未取得過這樣的好成績。
對此，國際清算銀行（BIS）前首席經濟學家William White認為，目前全球大多數國家的資產價格過高，尤其是高收益資產，而“恐慌指數”VIX又偏低，這些都是需要擔憂的地方。
正如上圖數據所示，目前，反映市場波動率的“恐慌指數”VIX仍處於五年平均水平，同時，美國國債和外匯波動指標遠低於正常水平，但隨著全世界或將進入真正痛苦的資產價格週期這種焦慮不安的情緒迴歸，這種形勢可能改變。
我們同時也注意到，有一個更恐慌的指標也已經觸礁至金融危機前水平——美國國債期限利差收窄至2007年金融危機以來最低水平。正如下圖數據所示，在過去60年裡，每次經濟衰退之前，收益率曲線都會出現倒置，不過，現在的市場數據情況看起來似乎更加糟糕。
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正是基於此，美國知名金融網站零對沖近日稱，現在的世界經濟可能正在接近“風險邊緣”。由於我們正在觀望一個主要週期的結束，資產價格的波動有變得比你想象的更大的風險，雖然，這個世界的經濟和資產價格市場看起來很強大似乎擁有超級的力量，但其實，正如上面所分析的那樣，世界的金融市場危機或正在發酵中......
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比如，美元意外強勢並持續高位徘徊，在油價上漲的同時，新興市場（也包括部分產油國）卻陷入風暴中，總之一句話，最近的金融市場有點混亂，而按華爾街金融大鱷羅傑斯稍早些的說法就是，“我們保護自己的唯一方法就是投資自己所熟知的領域”，“請按最壞情況做準備，唯一的倖存者將是那些知道自己做什麼的投資者”。（完）
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