按前：21世紀是生物的時代。今年2月23日，港交所發佈諮詢文件，新增三個《上市規則》章節落實了未盈利生物科技、不同投票權架構及兩地掛牌上市等三項建議。近期持續有生命科學公司登陸美股市場（我將做一些持續分享），這些成功的案例可以照亮國內落後的生命科學的光明未來，但是這些上岸的公司也會顯著改變目前的投資環境。
一是，資本退出的回報率很可能影響投資人對生命科學賽道的重新定價和評估。該賽道一直以來估值偏高，若後期進入的投資人回報率並不明顯，很可能影響新投資人的熱情。二是，資金、資源向頭部公司傾斜的現象很可能更明顯，細分賽道非頭部的公司的溢價空間很可能受到擠壓。三是，若賽道估值整體迴歸理性，必然重視財務數據及商業化能力，此前賽道上高估值的明星項目，很可能因此被迫降低估值融資。本文是本系列第三篇。
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