昨日，10年期國債活躍券170004收益率上行3.76BP報3.5950%，盤中一度觸及3.60%關口，創2015年7月以來新高；10年期國開活躍券170210收益率上行2.76BP報4.29%；國債期貨8日仍全線大幅收跌，10年期國債期貨主合約T1706收盤跌0.32%，5年期國債期貨主力合約TF1706收盤跌0.21%。債市持續低迷，市場情緒異常悲觀。對此，博時雙月薪基金經理陳凱楊認為，去年以來，銀行理財資金的巨大增量和去槓桿監管趨嚴，是基本面之外影響市場的重要變量。
陳凱楊分析說，近年商業銀行規模增長很快，理財產品規模增長和委外資金進出對債券市場或還會產生結構和流向性的影響。毫無疑問，大的監管政策走向，成為了影響市場的重要變量。“監管因素以前也有，但在過去幾年，監管政策動向這個因素對於長期業績的影響不是特別大，但是今年監管政策發生了一些變化，不僅趨嚴，而且跨部門監管的協同程度也比以往高很多。防止監管割裂，趨向統一標準，主要是為了控槓桿和防風險，把金融風險在制度層面就化解掉。”陳凱楊說。
談及對今年對宏觀和市場的看法，陳凱楊表示，今年往後看，貨幣信貸等數據或可能會有所表現，未來對市場比較大的影響因素有兩個。外部因素是“去特朗普交易”，特朗普的基建、免稅政策執行可能會比預期低，負面影響會逐漸開始顯現。內部因素是，雖然基本面已經對債市形成了有利支撐，但是監管層面和資金流向對債券市場的影響或偏負面，其中後者可能是影響二季度市場的主要因素。
陳凱楊認為，從各券種的絕對收益水平來看，目前處在一個相對有價值的位置上，因為短期趨勢是去槓桿、監管從嚴，貨幣政策短期內尚看不到放鬆跡象，然而一旦監管層把同業槓桿壓住，待存單的需求量下去後，短端利率就可能慢慢往下走，整個收益率區間或將打開。現在收益率曲線比較平，短端的利率較高，中期看債券有配置價值。他說，所謂的逆向投資，就是在這種時點上開始配置，未來兩三年守望這些收益。“做固收更多像滾雪球，一步步積累，一點點滾大。當債券的絕對利率水平到一個相對比較高的位置、經濟又沒有進入到一個新週期、利率水平有天花板的時候，開始慢慢配置，未來獲取比較穩定的收益的概率較大。”
準確研判影響市場的新變量是做好投資的基本功，作為博時固定收益投資的中堅骨幹，陳凱楊同樣展現了出色的長跑能力，其投資風格鮮明：準（經濟週期、資金流向及債券估值）、狠（投資方向的確定與策略執行）、穩（長期穩健回報）。陳凱楊管理著博時多隻績優債券、貨幣基金，成立於2013年的博時雙月薪、月月薪表現最為突出，銀河數據顯示，截至05月05日，這兩隻王牌定開債自成立以來累計收益率分別為44.18%、33.86%，年化收益高達10.99%、8.02%，博時雙月薪過去一年、兩年、三年均包攬銀河同類排名冠軍，而博時月月薪過去兩年及三年業績均高居同類排名前五，陳凱楊本人亦獲得第四屆“英華獎”三年期純債型最佳基金經理獎。
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