A股普遍下跌，新晉的獨角獸企業上市數量增加，早先遭遇爆炒的高估值獨角獸概念股泡沫被擠。截止到6月21日，360的股價跌至27.29元，跌幅達6.7％，總市值降至1846億元，參股360板塊指數跌幅達4%。
至此，通過借殼江南嘉捷，以高估值迴歸A股的360總市值已經跌去大半。大約4個月前，作為從美紐交所迴歸A股的第一家互聯網上市企業，在“大安全”戰略之下，360的市值翻了七倍，從在美國退市時的93億美元(約合646億人民幣)長到四千五百多億元，股價一度漲至66.5元。有觀點認為，這是市場資金短期炒作之後，逐步迴歸真實價值的體現。此時，打造生態鏈概念的小米正以700億美元估值，登陸香港路演。
在PC時代有勇氣和QQ做“二選一”的鬥士，在今天的移動互聯網時代，卻顯得中氣不足。從免費的安全軟件到以性價比取勝的智能硬件，360一直在打安全牌。對“危險”嚴防死守，一直關注競爭的360，是否應該以更開放的心態迎接新的協作，打造更具有戰略前景的未來？
盈利承壓
根據2017年年報顯示，360業績的四大來源主要是互聯網廣告及服務、互聯網增值服務、智能硬件業務和遊戲。其中，PC安全產品的市場佔有率已經達到95.66%，主要產品是360安全衛士、360殺毒、瀏覽器和搜索。而在移動端，公佈的360移動安全產品的平均月活躍用戶數約3.5億。但是，安全產品的市場佔有率和活躍度對營收增長的貢獻度卻遭受質疑。
由於這些大都是以免費換廣告流量，所以，收入的增長壓力會犧牲掉用戶體驗，甚至出現過度透支現象。甚至有投資者在互動平臺上吐槽，“360手機N7手機衛士都不起作用，全家桶，各種廣告，一個360手機瀏覽器信息流首頁四個位置，一個廣告位佔了半個屏幕，業績對賭壓力就這麼大嗎？”
在2017年，360遊戲版塊收入下滑達到35%，面對更強大的競爭對手，360遊戲的自研能力大幅提升短期很難實現。作為最有潛力的戰略版塊，智能硬件雖然在增長中，但是收入規模較小，很難支撐目前360的千億市值。
在重組上市時，360公司做了連續4年的業績承諾，在2018年扣非歸母淨利潤要達到29億元。根據2018年第一季度財報，360公司已實現扣非淨利潤4.63億元，完成了全年業績承諾的15.97%。不過，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比去年同期有所下降，官方給出的解釋是，重組上市相關的中介費用集中體現在這一季度所導致。
在幫助團隊做完360迴歸A股後的第一份季報後，360副總經理兼財務負責人姚珏離開了360。她已在這裡任職12年，幫助360度過了美股上市，私有化等重要時刻，周鴻禕為此感到很惋惜，並代行CFO職務。與姚珏同時離職的還有副總經理廖清紅。雖然，官方解釋兩位高層都是因個人原因離職，但仍不免影響市場情緒。而基層的人事變革也被受關注。周鴻禕在6月13日發佈微博稱，公司部門和人力資源部門要定期清理能力差的小白兔員工，否則就會發生死海效應。這一言論也引發了外界對360內部管理問題的猜想。
安全和智能概念如何貢獻增長？
不過從360在5月份啟動的定增募資申請中可以看到，360未來的戰略佈局依然是會主抓安全領域和人工智能領域。在6月6日，360發佈公告稱，證監會予以受理定增募資108億元的申請。這是360在迴歸A股後，所進行的最大一筆定增募資。籌增發的募投項目包括安全研發及基礎設施類、商業化產品及服務類共9個項目。在132億的總投資中，對外募資108億，自籌資金為24億。
其中，募資方面，5.1億元將用於網絡空間安全研發中心項目，11.6億元將用於新一代人工智能創新研發中心，46.7億元將用於大數據中心建設。其次，共計44.5億元將用於商業化產品及服務類項目，包括智能搜索、互動娛樂、流量反欺詐、智能兒童生態圈、智能物聯網和新型智慧城市等。
在安全研發及基礎設施類領域，一時難產生經濟效益，更多是戰略佈局。在商業化產品中，智能物聯網被360寄予厚望。除了智能硬件方面，以安全和智能為切入點，通過對原硬件的升級和新硬件的研發，實現公司在智能家居、車聯網領域的品類拓展。在軟件方面，還將依託現有技術，打造360 AI OS系統，並將其融入智能家居、車聯網等IoT終端設備。這意味著360要研發自主的IoT操作系統。
對於在人工智能領域一直注重商業化落地的360來說，要打造IoT操作系統的尷尬在於，360手機的市場份額很小。根據大數據服務商QuestMobile近日公佈的2018年一季度中國移動互聯網數據報告，中國智能終端份額排行榜上，360品牌手機在十名開外，不及酷派的2％，HTC的0.6%。缺失了自有品牌手機的支撐，360自建IoT操作系統難以安放。其他智能硬件產品也只能依託其他品牌的操作系統。不過，安全概念被認為是360產品的內在基因，能否為產品附加價值呢？
用差異化找到市場更重要
IOT作為人工智能的落地產品，雖然有安全概念加持，但功能上的同質化，沒有生態系統支撐，也很跑出自己的賽道。
根據2017年年報，360的智能硬件業務營收10.99億元，收入同比增長36.59%，毛利率比上年增加10.89個百分點。增長主要歸功於兒童智能手錶、智能攝像機、行車記錄儀等智能硬件產品在報告期內，均推出一系列新品，銷量同比大幅增加。雖然增速迅猛，但是，智能硬件業務僅佔總營收的7.88%。
既然做自我孵化，360在產品研發上動作顯得遲緩。去年各巨頭所搶佔的智能音箱入口，360的智能音箱還遲遲沒有上市。雖然智能音箱的產品體驗一直被詬病，但是，作為智能硬件里語音交互的教育載體，去年巨頭紛紛入局，競爭火熱。但從今年618大戰中，智能音箱領域主打低價mini類產品，各家宣傳熱情下降，銷量也沒有公佈。
對於360品牌的安全基因，對智能硬件產品的實用價值主要在哪裡？該負責人坦言更多是在品牌認知上。雖然兒童手錶、智能攝像機、行車記錄儀這些產品其實都是圍繞安全的核心來做的，但是，安全剛需低頻，平時不太容易感知。
所以，要想在同質化的智能產品中佔據市場份額，該負責人表示，主要還是看產品本身價格和功能體驗是否有競爭力。
如果這次定增募資成功完成，智能物聯網項目可以拿到約5億元資金。那麼，除了缺乏生態鏈體系，360要想在智能硬件領域實現突破，主要問題是缺乏資金嗎？抑或是技術短板，人才問題？上述負責人表示，主要是產品方向和定位，如何切入市場，如何定位更合理，做出差異化。在激烈的智能硬件競爭中，360要想突圍仍要解決的從市場需求出發，找尋產品定位的問題。只是，要想依靠軟件時代的免費策略，實現市場顛覆，已經不可行。
360的高市值需要超預期的成長，找到不可替代性。
2018-06-22
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