只要让部分获利盘恐慌出逃，高位下跌也有着不小的做空利润空间。
中国体育运动用品行业正在遭遇一个奇葩的现象：被集体质疑成骗子公司。
6月14日，香港会计研究公司GMT Research Limited（下称GMT）发布做空报告称：自2005年起，上市的16家中国运动服装公司中，有9家被证明是骗子公司，且均来自福建。而在这9家之外的安踏体育用品有限公司（下称安踏）也被认为有造假嫌疑，GMT甚至称若安踏造假坐实的话，那目标价仅看至10港元/股。
对此，安踏在14日晚间发布公告称：董事会强烈否认报告中的有关猜测，认为有关猜测并不准确，极具误导性。
与此同时，特步、361度等公司也发表澄清公告，并表示公司保留权利采取所有适当行动以保障其合法权益。
奇怪的是，近日多家中国企业遭做空。比如，新秀丽、好未来等企业遭到“浑水”等金融机构的做空，且大多数指向财务造假。
多位证券分析师对时间财经表示，没有具体数据的对比，实属闭门造车。不能简单地认为此前曾坐实福建有骗子公司，就认为其他公司为骗子公司，有失偏颇，因此，对该报告表示质疑。
受此报告影响，包括安踏在内的多家体育用品品牌股价下跌。截至发稿前，安踏跌逾4.76%，市值1154亿港元。
王丽颖东方证券首席财富顾问认为，GMT选择此时沽空运动品牌理由可能是为了赚钱或者打击产业链，这在国外不足为奇。浑水相对证据充足，但GMT明显证据不足。
同时，也有部分业内人士对时间财经表示，今年以来运动消费和教育这两个板块充分受到了投资者的青睐，涨幅颇大，估值也都处于高位，就算沽空不成，只要让部分获利盘恐慌出逃，高位下跌也有着不小的做空利润空间。这或许就是让沽空者们愿意在证据不足的情况下，还要铤而走险的最大原因。
财务造假 利润率虚高？
GMT在其官网上发布的《CHINESE SPORTSWEAR Fake or fabulous》报告称，9家中国运动品牌为骗子公司，在财务方面存在造假，理由是比全球行业龙头性企业耐克等公司利润还丰厚。这9家公司包括鸿星体育(新加坡上市)、中国体育(China Sports，新加坡上市)、鳄莱特(新加坡上市)、飞克国际(香港上市)、富贵鸟(香港上市)、诺奇(香港上市)、金鸡服饰(德国上市)、名乐体育(德国上市)、奈步(英国上市)。
其余7家公司中，如安踏、特步和361度也存在造假嫌疑，且也属福建公司。这7家公司分别为安踏、特步、361度、中国动向、李宁、宝胜国际、裕元集团。
GMT重点质疑了安踏，认为其存在利润虚高。根据其2017年年报，安踏全年实现收入166.9亿元，同增25.1%；实现归母净利润30.88亿元，同增29.4%。毛利率再创新高，高达49.4%。从2017财年营业利润率来看，安踏创同行历史记录中第三高。
对于毛利率再创新高问题，安踏在其年报中的解释为以直营模式为主的FILA品牌销售收入快速增长（毛利率70%左右）以及以直营为主的电商（毛利率50%左右）收入占比逐渐提升。
GMT却表示安踏的产品价格虽然仅是全球行业性巨头的25%，但它们的营业利润率却是巨头的两倍还不止。
王丽颖向时间财经介绍，这得益于安踏的加盟商方式，以及服装行业属于劳动密集型产业，成本偏低又没有特许经营权，毛利高很正常。
预付账款异常，存货过低？
公开资料显示，安踏于1991年在福建晋江成立，并于2007年在香港联交所上市。主要从事设计、开发、制造和行销安踏品牌的体育用品，包括运动鞋、服装及配饰。
得益于2008年奥运会后产业爆发，安踏曾迎来爆发式营业增长。相比之下，同为晋江系的诸多同行却相对零落：红极一时的喜得龙在2016年宣布破产；去年年底，《福建日报》一纸公告宣布德尔惠落幕；2018年年初，一则关于“穿特步鞋相亲被拒”的消息在社交媒体上疯传，特步运营的尴尬处境凸显……
再加上国际品牌耐克、阿迪达斯在国内拥有巨大市场和忠实消费人群，国内其他同行品牌则穷追不舍。安踏可谓“腹背受敌”。因此，GMT还认为安踏的财报中盈利水平超常，这里面明显有“雷”，但这些公司会用半真半假的手法将这些遮掩过去。
而造假手法则是用大量非生产性资产(主要是现金)、过剩资本、小额存货和大额预付款来做手脚。这些细项出现在财务类中的可能性非常小，会使用这些的上市企业占所有上市公司的比率不到1%。GMT认为361度和特步也采用了几乎相同的造假手法。
王丽颖表示，如果连续3年或者更长时间的数据都是一贯的，应该是企业自身运营特点。很难有企业连续多年造假。
GMT还质疑安踏存货周转周期过低。安踏2015年-2017年年报显示，其营业收入联系三年超100亿元，存货流动资本及预付账款一直维持稳定增长。从公司资产结构看，2017年末安踏体育现金及现金等价物余额达70亿元，占资产比重达36%。除此之外，公司应收账款及其他应收款占资产19%，存货周转天数较上年同期上升14天至75天。
但多家证券机构的相关人士对时间财经表示，安踏的加盟模式是导致其自有渠道存货较低的主要原因，应该更看好这家企业。证券市场需要做空机构来清洗污垢，但不能为了做空而做空，那就是失去了做空机构存在的真实意义。（北京时间财经 罗小菲）
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