上次基礎篇給大家先行介紹了ETF基金是什麼東西，這次通過具體的基金產品和概念原理，我們來了解下兩隻同標的的ETF指數基金如何做折價/溢價套利。
首先在做兩隻ETF基金的篩選之前我們得弄清楚他們的基本屬性，以及操作要點：
流動性:平均成交量越多越活躍，更具投資價值。
折價率：折價率越高月適合散戶投資。
建倉：收益率>平均收益率，擇機買入直到滿倉。
清倉或換基：出現溢價直接清倉，出現收益率
指標：除折價率因素外，還需要了解基金底層資產折價率、基金估值方式和到期時間、基金
的定增項目倉位等指標綜合來考慮。
底層資產折價率：
選場內基金關鍵還是要清楚底層資產是什麼，具體可以通過最近的季報，穿透中籤標的，看到底有多少項目浮盈，多少項目浮虧，對這些品種長期未來前景是否看好。
折價率和流動性反映了大資金的偏向程度，通常我們在構件兩隻套利組合的時候都會選擇流動性相對來講，差距比較大的兩隻ETF，這可以直接從他們的成交量來看。
而持倉標的的好壞直接決定了在當前市場環境下抵抗風險的能力和盈利能力，當然由於我們是做對沖套利，所以風險性越低越好，最好是國家隊，然後在低風險中尋找可以套利的價值空間。
在國內ETF基金經過10多年的發展已經擁有了相當數量的程度，所以不同基金公司推出的ETF基金會出現跟蹤同標的情況出現，比如今天我們要對比的：
510360 廣發滬深300ETF ，和510310 易方達滬深300ETF
兩隻300ETF基金相同的持倉標的
在做這兩隻300ETF折價套利之前我們先了解一個概念，什麼是對沖策略？
對沖其實就是一種規避風險思維模式，
我們通過構建多空頭寸進行風險規避，在股指期貨市場和股票市場上進行數量相當、方向相反的交易，通過兩個市場的盈虧相抵，來鎖定既得利潤。
是最常見的獲得準絕對收益的手段最傳統的對沖策略是套利策略，通過尋找市場錯誤定價的機會，建立相反方向的頭寸來獲取收益。
最典型的對沖策略是Alpha策略，通過構建相對價值策略來超越指數，然後通過指數期貨或期權等風險管理工具來對沖系統性風險。
簡化一下：
股票回報 = 自身經營回報+整個股市回報(β)
承擔的風險 = 自身經營風險+整個股市風險
買入股票（看多）+ 做空股指 ， 回報 = 股票回報 - 整個股市回報（股指）= 自身經營回報。 風險也變成了只有自身經營風險。
舉個簡單的例子：
如果我們對google未來幾年看好，但是對未來宏觀經濟基本面摸不清楚，那我們可以做多google做空股指來對沖掉股市的風險。
假設股市上漲50%，google上漲70%，賺20%。股市下跌50%，google下跌30%，還是賺20%。只要判斷正確，"即google未來會很好“。
所以在構建對沖頭寸前先明確你先看多或看空的標的，並同時做與他相反方向的買入操作。
可以同時做看多和看空的操作，比如相同屬性行業舉例：可口可樂/百事可樂，茅臺/五糧液，中石化/中石油，sony/panasonic，通用/福特
那麼套利和對沖策略有什麼聯繫呢？上面已經說了，最傳統的對沖策略就是套利策略，也是新手更利於操作把控的方法，在ETF基金上，我們同樣可以用此思維進行套利。
ETF基金，理論上市價應等於實時公佈的淨值，但是在實際交易中，會有很大的偏差。
投資者可以在ETF市場價格與基金單位淨值之間存在差價時進行套利交易。套利機制的存在，使得ETF避免了封閉式基金普遍存在的折價問題。
投資者既可以向基金管理公司申購或贖回基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在二級市場上按市場價格買賣ETF份額。
不過，申購贖回必須以一籃子股票換取基金份額或者以基金份額換回一籃子股票。
ETF基金套利有四種方法，即瞬間套利，延時套利，事件套利，和期限套利。這次先介紹瞬間套利的原理：
當ETF基金折價率小於0，即ETF溢價交易，二級市場價格高於其淨值交易時
ETF的一級市場參與者可以通過買入與基金當日公佈的一籃子股票構成相同的組合，擁有這一籃子股票可以在一級市場申購對應持倉股的某ETF基金，在交易所賣出相應份額的該ETF基金。
若不計算交易費用，投資者在股票市場購入股票的成本應該等於ETF的單位淨值，因為ETF在二級市場是溢價狀態，賣出可獲得其中差價。
當ETF基金折價率大於0，即ETF折價交易，二級市場價格低於其淨值交易時
ETF的一級市場參與者可以在二級市場買入某ETF基金，同時在一級市場賣出相同數量的該ETF基金，即可得到該ETF基金的一籃子組合股票，並在二級市場賣出這一籃子的股票。
若不考慮交易費用和流動性成本，投資者在二級市場賣出所贖回的股票的價值應該等於該基金淨值，由於ETF是折價進行交易的，因此套利者可從中獲利。
而對於無法直接參與一級市場的散戶玩家而言，這種套利方法並不適合，所以我們只介紹概念。現在回到開頭我們講的兩隻同標的的ETF指數基金如何做套利？
ETF這種投資產品，理論上市價應該是和實時公佈的淨值一致的，但是在實際交易中，往往會有不小的偏差。
這可以從折價率和溢價率上反應出來，兩隻ETF經常出現0.4%以上的折價或者0.2%的溢價，在震盪盤時會出現更大的折價空間，往往會達到1個點以上。
所以利用場內基金的交易優勢，我們同樣可以通過兩隻ETF基金不同實時折價來做瞬時套利。
這種方法叫做ETF基金輪動套利。
打開基金第三方平臺例如天天基金網的移動端，我們可以看到目標基金的折價率和溢價率。
通常情況下，當天收盤價時可以看到兩隻300ETF的折價率，經常會出現0.5個百分點的差價。比如上面的溢價0.4%和折價0.98%，他們的差價已經超過1個點了，有很大套利空間。
如果你之前持有的是溢價率較高的那個，那麼就可以拋售轉持有溢價率較低或者是折價較高的那個。
通常雙邊交易成本在萬分之六之間，扣除其他費用交易成本應該能夠控制在0.1個百分點內，而這兩支ETF基金的差價達到了0.4%+0.98%=1.38%-0.1%=1.28%
1.28%無風險的套利操作，在很多場外交易基金上日漲幅1.28%也是不小的幅度了，當然這是差價比較大的情況下。
但通過對沖的思維構建兩組同標的的ETF基金做無風險的套利操作，積少成多也比大盤震盪時眼睜睜看著主動型基金不停下跌來的強。
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