導讀
兩家地方國企平臺的重磅違約，打破了金融市場的平靜。不得不承認的是，在違約潮的持續發酵下，國企違約風險正在更多暴露。
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雲南省房地產集團子公司京鵬地產3億債務違約
小債獲悉，日前雲南省房地產開發經營（集團）有限公司（簡稱雲房集團）持股51%的子公司京鵬地產，出現對重慶國際信託股份有限公司3億元債務到期未償付的情況。2016年5月26日，雲南京鵬地產向重慶信託借貸3億，期限2年，到期日為2018年5月26日，借款年利率為13%，逾期上浮50%計收罰息，未付利息計收復利。截止目前，京鵬地產已償還借款本金0.2億元，尚欠借款本金2.8億元，利息約0.5億元。
實際上，自2017年5月26日開始，由於房地產市場變化、項目銷售回款不佳，出現資金緊張，京鵬地產未能按借款合同約定還本、付息。而為解決資金困局，在2017年6月6日，雲房集團與京鵬地產簽訂增資擴股合作協議，雲房集團出資5412萬元，持有京鵬地產51%股權。京鵬地產自2017年11月納入雲房集團合併報表範圍。京鵬地產對重慶信託3億元債務到期未償付事宜已經觸發了17省房債投資者保護契約條款，如果十五個交易日內京鵬地產不能還本付息，需要召開債券持有人會議，如果持有人會議未能獲得通過豁免，可能觸發17省房債的提前還本付息或追加擔保等情況。
“17省房債”發行人為雲南房地產開發經營有限公司，起息日為2017年4月27日，期限3+2年，發行規模5億元，而“雲房”的母公司系“雲南建工集團有限公司”，實際控股人是“雲南省國資委。”
而對於雲房來說，這筆於2017年才發的債突然要提前還款，償債壓力十分沉重，甚至可能引發違約風險。
彼時，京鵬地產以其名下位於雲南省昆明市多個房產項目為抵押提供擔保，包括昆明市官南大道玫瑰灣12567.20萬平方米商業房產、昆明市西山區望江路“鶴唐福景”約6990平方米在建工程、昆明市盤龍江以西、興科路延長線以東約42畝土地。另外，自然人雷向東還將其名下位於北京市朝陽區東四環北路7號395.25平房產提供擔保。自然人雷武軍提供連帶責任擔保。
而在出現資金鍊緊張情況下，其開發的南悅城、南悅城幸福灣項目一度停滯，另一項目豪門金座曾多次被司法拍賣但無人問詢。目前，京鵬地產在建項目南悅城、幸福遠洋項目已於2017年底復工，年後已啟動相關銷售工作，通過銷售回款能獲得部分償債資金來源。但停滯多年的房產項目再次迴歸大眾視野，開發商又面臨資金鍊斷裂，銷售前景也值得再考量。就算加上其他兩項擔保，償債壓力依然巨大。
京鵬地產還多次被分昆明市官渡區、西山區人民法院列入失信執行人名單，失信信息高達9條，原因均為有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務。
京鵬地產早年在昆開發過幾個比較知名的項目，如假日灣和玫瑰灣,在雲南也屬於老牌地產了。而京鵬地產資金鍊斷裂在雲南地產圈早不是什麼新鮮事，2015年其資金鍊問題初見端倪，由於資金斷裂，京鵬地產旗下建設的4個項目從2015年開始斷斷續續停工，時至今日，僅有南悅城藍岸交付業主，其餘的南悅城、南悅城幸福灣、豪門金座都未能完全完工。另外，豪門金座項目用地和地上建築物整體還遭多次司法拍賣。京鵬地產也接受過來自政府方的支持，2016年昆明滇池國家旅遊度假區國投公司投資2億元幫助南悅城、南悅城幸福灣完成收尾工程，2017年雲南省房集團再次伸出援手，但目前看來兩次援助並沒有解決根本性問題。
京鵬地產的資金鍊現狀也是雲南本土房企的一個縮影，諸如經典地產、KCC城建股份、中豪、千益豐、中原實業、佳達利、大田宥、京鵬、雲錫地產、仁澤地產等一大批本土房企，正在慢慢退出房企大舞臺。活躍在聚光燈下的，除了少數幾個綜合實力強大的房企外，外來大型品牌房企也在被更多關注。
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首家保險債權計劃暴雷，營口港發生債務違約
日前，一份《關於光大永明-營口港債權投資計劃本金及利息支付的確認通知》的覆函被曝光，營口港集團稱，由於港口資金短缺，營口港對於“光大永明-營口港債權投資計劃”到期的本金及利息共計5.3億元無力償還。這也是首家保險債權計劃爆雷。
“光大永明-營口港債權投資計劃”募集資金規模為人民幣20億元，期限為7年，投資利率為浮動利率，受益人當前收益率為5.68%。計息方式為按季支付利息，分四次償還本金，營口港務集團分別於首次提款日起投資計劃存續滿66個月、72個月和78個月後最後一次付息日（2018年6月20日，2018年12月20日，2019年6月20日）分別償還全部本金四分之一，並於還本付息日（2019年12月14日）一次性償還剩餘本金。
該債權投資計劃償債主體為營口港務集團有限公司，資金投向為營口港鮁魚圈港區部分基礎設施項目。其償債主體和債項的外部評級為AA+/AAA，光大永明資產對主體和債項的內部評級為A+/AAA。
據瞭解，該債權計劃有相當完善的風險保障措施，中行遼寧省分行提供全額無條件連帶責任不可撤銷擔保。因而對投資人來說，造成損失的可能性很小，除非出現蘿蔔章。
參與投資該項債權投資的機構中，有13家為保險公司，共計投資17億；另外一家為中國光大股份有限公司海口分行，投資3億元。
踩雷的13家保險公司分別為，中國人壽保險股份有限公司投資4.5億元，中國平安保險股份有限公司投資2.4億元，中國平安財產保險股份有限公司投資0.6億元，新華人壽保險股份有限公司投資2億元，泰康人壽保險股份有限公司投資1億元，英大泰和人壽保險股份有限公司投資1.5億元，英大泰和財產保險股份有限公司投資0.5億元，眾美聯泰大都會人壽保險有限公司投資0.5億元，工銀安盛人壽保險有限公司投資1億元，建信人壽保險有限公司投資0.5億元，太平人壽保險有限公司投資1億元，華泰財產保險有限公司投資0.5億元，華泰人壽保險股份有限公司投資1億元。
營口港務集團有限公司是前身為成立於1963年的營口港務管理局，原隸屬於交通部，公司核心控股子公司營口港務股份有限公司於2002年上市。今年2月份，公司實際控制人由營口市國資委變更為遼寧省國資委。
剛剛，營口港披露說明公告，公告稱，該債權投資計劃涉及當事方為營口港務集團有限公司，該事項與公司無關，公司目前正常經營，全部債務均正常按期償付，前述事項不會影響公司控制權的穩定性。值得一提的是，大股東違約消息一出，營口港今日盤中觸及跌停，收跌9.76%。
營口港集團對外投資公司102家，全資子公司28家。2017年實現營收97.95億元，淨利潤虧損4.91億元，2018年一季度延續虧損趨勢，淨虧損2.5億元。銷售毛利率15.82%，淨利率-3.87%，淨資產收益率-1.76%。其盈利能力堪憂，銷售毛利率距行業均值還有一定差距，銷售淨利率和資產收益率均遠遠低於行業平均值和中位值。
負債方面，2017年營口港集團總資產規模1114.22億元，總負債金額781.28億元，資產負債率為70.12%。其負債率相對於行業平均水平來說不算低，2016年行業資產負債率中位數為59.56%。期末存貨和現金餘額約100億元。流動負債和短期借款增長較快，短期借款較上期增長了約25%。
從上述信息可以看出，營口港負債逐年小幅增長，資產負債率有所提升。經營獲現能力適中，但投資支出擴大，存在較高融資需求，短期負債增長較快。最值得警惕的是，營口港盈利能力近年來直線下降，盈利能力明顯已經出現了問題。
公司自2007年開始發行各類債券42只，累計債券融資規模為515.7億元，目前仍存續的有15只，餘額超115億。2018年待償17營口港CP001、17營口港CP002兩隻債券，兌付資金為24億元。截止2017年三季度末，銀行授信額度1013.99億元，已使用524.89億元，剩餘未使用489.1億元。
值得一提的是，營口港原董事長高寶玉因嚴重違反組織紀律，在選人用人上大搞權錢交易，在2016年被遼寧省紀委立案調查。他將自己當成營口港的國王，曾拒絕退休，想再撈上幾年。
行業大背景下，港口企業競爭加劇，盈利能力整體下滑；同時行業也面臨著整合推進、港口行業供需失衡（供過於求）的風險壓力。港口行業擴張較快，短期債務壓力加大，同時融資需求上升，在企業融資收緊的形勢下，融資難度進一步加大。
光大永明資產是“光大系”保險資管公司，光大永明人壽持股99%，中國光大集團持股1%，於2012年4月正式開業，目前註冊資本5億元。光大永明資產現已成為一家中型資管公司。
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國企違約風險漸露
從東北特鋼董事長自殺、東北特鋼發生實質性違約開始，地方國企違約拉開了序幕。據小債不完全統計，2016年以來，已超16家國企發生過違約事件。
違約不僅僅是地方國企風險的暴露，更是地方政府信用的一次次揮霍和消耗。
在金融去槓桿、剛兌打破的大背景下，地方國企債務違約或將迅速增加。剛兌打破、地方國企對政府救助的依賴性降低是外因，而內因則是國企經營業績的普遍下滑。
另外，地方國企與政府關係體制也需要改進，一些地方國企不僅要克服長久以來形成的經營效率低下問題，還要在政府的牽頭下解決地方企業問題，甚至部分地方政府還存在佔用國企的資金的現象。之前我們說市場經濟體制下的政府是有限政府，即在權力規定的範圍內承擔責任，在責任範圍內享受權力。而這句話在實際操作中應當負起責任，另外在債務的解決問題上，“干預幫助但不兜底”的尺度也應把握好。
違約發生後，政府也在採取多種形式救助，近年來股權劃轉、交叉換股以及債轉股曾取得不錯的效果。預計今後違約處置也更趨向靈活。
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