這兩天的金融市場總是有一種揮之不去的躁動氣息，先是讓人大跌眼鏡的工業富聯，再是讓賣菜大媽都倍感狂歡的CDR基金，昨天又一獨角獸出牌了。
01
小米CDR暫緩審核
昨天早上，小米官方微博稱，公司經過反覆慎重研究，決定分步實施在香港和境內的上市計劃，即先在香港上市之後，再擇機通過發行CDR的方式在境內上市。為此，公司將向中國證券監督管理委員會發起申請，推遲召開發審委會議審核公司的CDR發行申請。
原本即將創造12天上會記錄的小米，在發審會前夕臨時變了卦。
小米推遲CDR發行申請，引起一眾吃瓜群眾的討論與猜測。小米的對外口徑是，考慮到境內資本市場環境的不確定性，加上CDR本身又是一項創新舉措，為了更有質量地發行，決定暫緩啟動CDR發行申請。也有說小米是為了力保港股上市才作出如此選擇。
但果真如此嗎？
02
港股破發潮、證監會完美背鍋
有人說是港股破發潮引起的。
之所以很多人對小米充滿希望，一個原因是市場歷來炒新不炒舊，小米作為CDR首單，炒作大於實質；另一個原因是，騰訊在香港的成功，讓很多投資者對國內新經濟公司期待很高，也願意給比較高的估值。
然而，之前在港股上市的幾個走勢卻大跌眼鏡，美圖公司、眾安在線、易鑫集團、閱文集團，雷蛇以及前不久的平安好醫生），無一不是跌回或已跌破發行價。
按照小米目前的估值，結合美圖公司、眾安在線、易鑫集團、閱文集團，雷蛇以及前不久的平安好醫生的走勢，其在港股上市後，很可能吃相會比較難看。
也人說是證監會為了緩解市場“抽血”預期。
根據證監會最新披露的小米CDR招股書顯示，小米此次CDR的發行規模對應的基礎股份佔CDR和港股發行後總股本的比例不低於7%，且本次發行CDR所對應的基礎股份佔CDR和港股發行總規模比例不低於50%。
根據這7%和50%的比例來測算，多家機構分析認為，小米此次發行CDR的規模或將達300億元。而這一首發融資規模將成為2011年以來A股募資規模最大的IPO。在當前的市場環境下，高達300億元的融資規模不得不讓監管層考慮小米對於市場的“抽血”效應。
03
導火索的背後，股災才是主因
如果要問這兩天還有什麼事情比把身價全部押在德國隊上更慘的話，那就非昨天的股市莫屬了。
回頭看看一度想要崛起卻始終只見降不見漲、昨天開盤即破3000點、盤中衝破2900點、今天依然沒見抬頭跡象的大A股，
讓人不得不把小米暫停CDR的真正原因和股市聯想到一起。
眾所周知，雷軍在前期宣傳中，一直都把小米標榜成估值千億美元的獨角獸，然而他卻忽略了熊市路漫漫這一重要影響因素。
A股的持續瀑布式下行趨勢，對小米衝擊更高的市值也造成了不確定性。此前小米的高估值一直是各方爭議的話題，此番如果未能在A股達成預期的估值，小米也將面臨支付鉅額資金贖回優先股的風險。
業內人士認為，目前看來，小米的正常估值不過400億美元至600億美元之間，能保持住這個區間已經不錯。
況且現階段正處於熊市，3000多隻股票普遍下跌嚴重。強行推至800億到1000億美元區間不但嚴重傷害“韭菜”利益，也會讓小米喪失進取的空間。
但很明顯雷軍不希望一次性在港股和A股低估值稀釋過多股份，所以才先上港股再上CDR，以此抬高CDR定價。
不過，小米推遲CDR並非壞事。小米在香港上市後，價格會有合理區間，等到這個合理區間後再發CDR，將更有利於市場，也更有利於投資者。
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