工业互联网:政策红利持续释放，市场空间加速成长
工业互联网是全球新一轮产业竞争的制高点
工业互联网是新一代信息通信技术与现代工业技术深度融合的产物，是制造业数字化、网络化、智能化的重要载体，也是全球新一轮产业竞争的制高点。制造业的可持续发展仍将是我国经济发展的主要动力，是从制造大国走向制造强国的关键时期。制造业面临着传统制造业产能过剩、企业生产成本不断上升(人力、环境、土地和融资等)、企业研发投入不足，技术和产品急需升级三个难题。借鉴美国、德国工业发展进程，破解制造业的阿克琉斯之踵在于制造业需要与工业互联网深度融合。
2018年是工业互联网开局之年，市场空间广阔
1、政策开始逐渐实施落地，2018年6月12日工信部信管局公示了2018年工业互联网创新发展工程拟支持项目名单，表明工业互联网发展的紧迫性以及管理部门的高执行力，工业互联网有望迎来加快发展。工业互联网从纸面的意见和政策开始转变为具体实施，标志着工业互联网进入了新的发展阶段。2、2017年我国工业互联网市场规模约为4700亿元，预计2018年到2019年年均增长约18%。具体到细分市场结构上看，基础设施、软件与应用、通信与平台、工业安全的占比分别是40.90%、30.70%、27.60%、0.80%。
国外巨头抢先布局，国内有望迎来“百花争放”
1、国外巨头经验比较:从国外巨头GE、西门子等公司转向工业互联网的历史来看，国外巨头转型工业互联网都是坚决、迅速的，要么通过自己技术开发、要么通过并购重组追赶。比如说美国通用电气(GE)从物联网角度切入，主攻智能服务，7年累计研发投入70亿美元。西门子则通过一系列的并购重组，在更偏重工厂生产方式的变革的原则下切入工业互联网。
2、借鉴国外巨头经验，我们建议从具有先发优势和高市场渗透率这两个维度选择投资标的，具体标准如下:第一，转型工业互联网坚决迅速的，具有先发优势，通常会有政策支持的公司标的。第二，深耕于某一制造业领域，具有较高的市场渗透率。第三，注重生产方式的变革，这是信息化和工业化两化深度融合的必然要求。
3、相关标的:宝信软件(深耕于MES业务，领军工业软件)、用友网络(驱动企业商业模式与管理方式的变革者)、东方国信(自主化大数据产品龙头)、浪潮信息(服务器龙头，布局智能计算)。
风险提示:工业互联网平台落地进度不及预期，技术融合不及预期，经济波动影响创新活力，行业竞争加剧，经济波动影响创新活力和进程。
医药生物行业2018半年度策略:医改落地，机会绽放
医药调速后再起航
中国经济保持良好的发展势头，人均可支配收入的增加、人口老龄化、商业保险快速发展以及人们健康意识的增强将推动着行业发展。医药行业收入增速正在恢复较快增长，医药行业盈利情况改善明显。
多条主线关注投资机会
中国医药创新之风已起，已经具备了较强的医药研发创新的基础环境，从上层的政策扶持，到创新研发人员的沉淀，以及对于创新药的投融资环境有利于创新药的发展，作为医保的保重要补充，医疗商业保险快速发展，完善创新药的支付环境。中长期看好创新药在研管线前景较好的标的，以及为创新药提供服务的标的。重点推荐恒瑞医药(600276.SH)及丽珠集团(000513.SZ)，建议关注创新药研发服务龙头药明生物。
2017年疫苗行业逐渐回暖，联苗、多价苗形成对传统疫苗的替代趋势，新型疫苗市场紧俏，上市公司在研管线丰富。我们看好智飞生物(300122.SZ)及沃森生物(300142.SZ)等公司的投资机会。
随着一致性评价政策配套逐步落地，通过一致性评价较多的企业受益明显。我们继续看好华海药业(600521.SH)、京新药业(002020.SZ)等标的投资机会。
风险提示
医药行业受到政策影响较大，可能面临政策变动对行业发展不利的风险；市场波动可能相关公司股价波动等系统风险
通信设备行业:通信业国企改革再下一城，合并成立国家队抢占5G风口
武邮大唐打造通信设备国家队，国企改革再深化:武邮大唐合并，成立通信设备国家队“中国信息通信科技集团”，将充分结合双方在有线和无线业务领域的优势，协同效应显著，新的综合通信系统设备商将全面受益未来5G的规模部署。此次合并重组也符合国有企业做强、做优、做大的思路。集团层面优质资产有望进一步深度整合，利好旗下上市公司平台。
武邮:中国光通信产业源头，5G商用，传输先行受益者:随着5G传输网方案年内确定，全新传输网SPN/OTN的部署将带来大规模传输设备需求增量。预计运营商将从今年下半年开始加大传输网投资，资本开支或有追加可能，作为我国光通信产业源头，武邮旗下多家上市公司均是光通信领域的佼佼者，有望全面受益后4G时代流量爆增以及5G传输建设红利。
大唐:掌握TDD核心技术，5G发展占得先机:5G时代，TDD相比FDD更有优势。大唐掌握TDD核心技术，在二阶段5G试验中表现优异，并提前2周完成5G三阶段室内测试，结果达到预期目标。叠加近日正式发布具备商用能力的5G全系列商用产品，我们认为大唐作为我国5G技术与产业的中坚力量，将成为5G时代最具弹性的通信设备商，值得持续关注。
5G时代，固移融合大势所趋，武邮大唐全业务布局抢占风口。固移融合(FMC)是5G全业务发展的必然趋势。武邮大唐合并，一方面增强上游议价能力，另一方面实现“有线+无线”全业务布局为运营商提供全套解决方案，充分复用研发、生产及服务团队，成本及竞争力优势将提升。
投资建议:武邮作为中国光通信产业源头，5G商用传输先行受益者，将受益于运营商5G传输网升级扩容。基于TDD模式发展起来的大唐掌握TDD核心技术优势，在5G发展中占得先机。我们认为，两家央企合并成立通信设备国家队符合中央关于“做强、做优、做大国有企业”的改革发展方向，我们持续重点推荐武邮旗下光通信龙头烽火通信，及国内光器件龙头光迅科技。
汽车行业2018年中期策略:行业分化，龙头崛起
行业整合期渐近，龙头市占率有望持续提升。汽车销量进入低增速时代，利润空间受到挤压，汽车产业投资管理规定征求意见稿发布，总体思路是控制产能扩张，推动行业整合。在市场与政策双重推动下，预计行业集中度进一步提升，推荐增长确定性高、估值水平较低的龙头企业，如上汽集团、福耀玻璃、华域汽车、拓普集团、中鼎股份等。
关注细分领域高增长零部件个股。汽车板块估值水平经过大幅调整，目前中信汽车零部件板块整体估值仅为20xPETTM，处于历史较低水平。但部分优质零部件公司发展情况良好，产品和客户端持续向好，业绩增速在20-30%甚至更高，竞争格局持续改善，长期看仍有较好成长机会，建议积极布局。重点关注受行业整体增速影响较小的高增长细分市场，如产品升级，包括节能减排、消费升级、国产替代以及客户突破等，重点推荐双环传动、银轮股份与一汽大众产业链。
新能源汽车长期看好，关注三元及宁德时代产业链。新能源补贴过渡期结束，下半年高续航里程车型发力，乘用车销量预计仍将快速增长；客车领域龙头市场份额有望提高，但单车盈利承压；专用车领域技术及资金门槛逐步提升，市场份额有望逐步集中。补贴调整利好技术优势企业，建议关注比亚迪、宇通客车、金龙汽车、东风汽车。电池能量密度等技术要求大幅提升，利好三元电池产业链。宁德时代获得国内外主流车企诸多订单，市场份额一家独大。新能源汽车是长期发展方向，重点关注三元和宁德时代产业链。大众打造电动车专用MEB平台，规划产销量巨大，特斯拉确定国内建厂，均有望给产业链带来巨大投资机会，建议关注大众MEB平台与特斯拉产业链。
自动驾驶任重而道远，短期关注座舱电子。国家发改委年初发布《智能汽车创新发展战略》(征求意见稿)，提到2020年智能汽车新车占比达到50%，到2025年新车基本实现智能化，上海、重庆等9城先后出台自动驾驶路测法规，将推动智能汽车技术和产业高速发展。ADAS与智能座舱有望率先爆发，建议关注德赛西威。
重点推荐
整车:持续推荐合资和自主产品周期持续向上的上汽集团。
零部件:重点关注消费升级、国产替代、节能减排、客户突破等细分行业高增长机会，重点推荐双环传动、银轮股份与一汽大众产业链。细分龙头份额有望持续提升，重点推荐福耀玻璃、华域汽车、拓普集团、中鼎股份，建议关注宁波高发、新泉股份、潍柴动力。
新能源:新能源补贴过渡期结束，补贴新政对车型的技术指标要求明显提升，倾向于扶优扶强，重点推荐宇通客车，建议关注比亚迪、金龙汽车，与三元电池和宁德时代产业链、MEB平台与特斯拉产业链等。
智能汽车:智能网联汽车有望成为新的国家战略扶持产业，ADAS与智能座舱有望先行爆发，建议关注德赛西威。
通信行业2018年中期策略:内修外促，中国通信的创新时代
随着5G测试组网的铺开，中国通信产业在行业内生动力促进下将全面走向5G引领的新时代，而互联网企业大型数据中心的建设兴起也为整个通信产业缔造了外生的全新下游，无线、光通信、物联网等领域将随着行业竞争力的提升和国家政策的核心支持、全面创新发展，带来整体产业的加速发展和价值提升。
支撑评级的要点
5G升级内生推动通信产业迭代、互联网数据中心作为外生新下游，逐步引发全产业链上的企业价值重估。中国厂商在无线、光通信、数通等设备领域已经占据全球43%、45%、28%左右的总份额，已构成行业发展的核心部分。另一方面，互联网企业在全球大规模建设超大型数据中心，全美三大互联网巨头的建设投资力度近乎美国运营商的六成资本开支，给相关领域的通信设备厂商带来了巨大市场增量空间，形成了通信行业外生的新下游。随着5G带来的突破机遇、新下游形成巨量空间，中国通信行业在国家政策的核心支持下，依托国内已经规模集群化的产业生态，将推动通信产业的创新突破和行业价值重估。
无线领域5G标准加强国内厂商话语权，新时代将力争对上游元器件的产业突破。近期5G独立组网标准即将按时完成，国内5G测试也在主管部门的大力支持下进入第三阶段真实应用环境测试阶段。中国厂商提出的极化码控制信道编码、核心网SBA架构、承载网协议关键接口方案都被3GPP采纳，成为5G标准中国化趋势的关键指标，国内厂商的话语主导权已经有质的提升。我们认为，国家战略的推动将加速5G的规模化投资，关键标准领域的突破也将推动无线设备产业的中国份额显著提升，而对于通信设备领域非常关键的射频器件、AD/DA转换器件、基带芯片等元器件，将成为5G时代中国通信产业实现上游突破的关键定位。
光通信主设备和光纤已经引领全球，新下游促进光模块芯片领域创新突破。光通信设备领域全球前五强中国占据1、2、5三席，光纤领域目前中国已经成为全球最大的需求地、光棒和光纤生产国，国内厂商已经占据全球光通信市场主导位置。而目前国内厂商光迅、旭创等在100G模块领域逐步领先，同时有望在2018年实现高端100G芯片领域的突破。我们认为，在大型数据中心作为新下游出现的情况下，国内光通信产业在光器件领域的不断突破、迎来核心发展机遇。
从主导主要标准走向建立最大应用环境，物联网未来潜力值得关注。在由中国主导的低功耗广域网标准NB-IOT成为全球标准后，三大运营商正着力构建全球最大规模的NB-IOT网络。而中国厂商华为、中兴等在物联网上游芯片领域也居于领先位置。我们认为，随着行业补贴政策和政府部门的重点支持下，中国厂商有望率先把握物联网未来十年先机。 评级面临的主要风险 n 运营商投资不力，技术与竞争风险，运营政策风险。
重点推荐
在国内通信产业在5G内生升级与数据中心新下游形成的背景下，推荐在5G传输网与数据中心建设里都大量需求且即将突破光芯片的光迅科技；推荐物联网领域上游的核心模块-智能控制器龙头拓邦股份；推荐高度自主知识产权且在未来凸显重要的北斗产业中流砥柱海格通信；以及关注物联网双平台运营者宜通世纪、智能物联网芯片供应商全志科技等。
轻工制造行业2018年中期投资策略:精选细分行业龙头，把握行业整合机遇
2018上半年轻工制造行业逊于大盘。年初至今，轻工制造行业行情逊于大盘。截至6月27日(下同)，上证综指下跌14.9%，沪深300指数下跌14.2%。轻工制造板块下跌19.5%，在28个行业中，排第15位。所有子版块呈现负收益，仅家具跑赢大盘。涨跌幅从大到小分别为:家具(-13.2%)、包装印刷(-19.3%)、造纸(-20.0%)、文娱用品(-25.1%)、其他家用轻工(-27.8%)。轻工制造行业目前PE为20倍，低于历史平均水平。
家具:优选成本优势强的龙头公司。家具行业过去20年的快速发展，主要是受地产红利和消费升级的推动。2018年仍有大量16年销售的期房交付，2017年商品房销售面积仍增长了7.7%，消费者对家具的需求将保持热度，叠加消费升级的不断推进，家具行业营业收入将持续增长。随着有品牌有实力的家具公司加速扩张，2018年下半年行业集中度将持续快速提升，在行业整体增速放缓的背景下，行业将面临分化和整合，有品牌的龙头企业有望获得更大的市场份额。定制家具的渗透率将持续提升，随着新增产能逐步投产支撑渠道扩张和品类扩张的供应，定制家具行业有望保持高增长，再次穿越地产周期。
造纸:行业集中度提升，盈利有望保持高水平。造纸行业自2016年底开始，纸价持续回暖并保持在较高水平，造纸行业营业收入和利润总额显著增长，营收增速和盈利能力均大幅提升。随着供给侧改革深化和环保力度加大，造纸行业去产能成效明显，行业供需健康发展。由于废纸进口限额控制严格，上游废纸价格居高难下，未来纸价有望维持高位。已布局上游并有新增产能投放的造纸龙头将受益更大。
行业评级与投资建议。轻工制造行业目前整体估值低于历史平均水平，而家具、造纸等子版块的业绩增长有较强支撑，部分优选龙头公司将受益更大，但行业面临分化整合，带来了一些不确定性，下调轻工制造行业评级至“中性”。建议关注成本优势强的家具龙头公司和细分纸品龙头。建议关注美克家居(600337.SH)、欧派家居(603833.SH)、喜临门(603008.SH)、太阳纸业(002078.SZ)。
休闲服务行业2018年中期策略:关注旺季行情，把握消费升级主线下的龙头个股
板块整体好于大盘，个股呈现分化
截至2018年6月27日，在权重股中国国旅大幅上涨的带动下，休闲服务指数自年初上涨6.27%，跑赢同期沪深300指数20.45个百分点，表现优于大盘。个股方面，板块持续分化，整体以下跌居多:其中受益于免税和酒店行业的高景气度，中国国旅、首旅酒店和锦江股份分别上涨46%、18%和12%。
板块整体估值下降，优质资产有望迎来估值修复
目前休闲服务板块2018年的PE为37倍，处于2013年以来的最低位。其中景区板块的宋城演艺(28倍)、中青旅(25倍)、峨眉山A(23倍)，出境游板块的众信旅游(31倍)、腾邦国际(28倍)等个股均处于近年来的历史低位。
展望2018年下半年:关注旺季行情，把握消费升级主线下的龙头个股
旺季行情:在2005年-2017年的13个旺季期间(每年6月20日左右-9月30日)，休闲服务指数在其中10个年份的表现均优于沪深300指数。展望2018年旺季，国内旅游数据有望在过去两年的低基数背景下实现一定程度的复苏增长，同时休闲服务板块有望在旺季期间获得相对于沪深300指数的稳定收益。
免税:在中国居民收入增长、消费需求升级以及政府引导消费回流的背景下，免税行业将借助于政策释放的红利实现快速增长。其中中国国旅有望借助海南离岛免税政策的放宽实现旗下海棠湾免税产品的销量增长，并依靠着公司在机场招标中的运营优势和渠道整合能力，进一步实现自身免税业务的快速增长。
出境游:世界杯的举办有望推动国内赴俄罗斯在出境游客在今年和未来2、3年内保持高速增长。未来5年，在居民消费需求升级、签证政策加大开放、国际航线稳定增加等因素的作用下，我国出境游人次和消费将保持长期稳定增长。
景区:相比于传统景区，旅游演艺景区受天气的影响较小，且具有较强的本地扩张能力和异地复制能力，保证了景区规模的可持续增长。同时旅游演艺景区融合了更多的餐饮、住宿、购物等商业服务，能够更好地挖掘游客的消费潜力。
酒店:供需两端变化导致的再平衡推动了行业从去年开始在出租率和平均房价两项指标上逐步回暖。未来2-3年，出租房价的上涨将成为行业RevPAR增长的主要推动力。我们看好中端酒店市场的增长空间和经济型酒店的升级改良。
维持行业“增持”评级维持行业“增持”评级。关注消费升级主线下的龙头个股，免税可关注中国国旅；出境游可关注腾邦国际、众信旅游；旅游演艺景区可关注宋城演艺；酒店可关注锦江股份。
风险提示:国内旅游市场增速不及预期。
电子行业2018半年度策略:莫疑春归处，静待花开时
行业整体业绩创新高，行业龙头受益明显
随着电子产业链向国内转移及消费升级影响，18年1季度电子行业营收持续增长，但增速有所放缓；随着产能的扩张，供需趋于平衡，企业将提升生产效率来保障盈利水平，且电子各子行业盈利水平将面临明显分化。我们将围绕电子行业供需关系、创新驱动、产业转移三个方面来分析下半年电子行业的发展趋势。
消费电子创新应用渗透率快速提升
苹果iPhone引领智能机创新，包括OLED面板、非金属背板、3D结构光、无线充电等创新应用有望快速渗透。产业链上相关零组件公司有望受益其创新应用带来的市场增量和价格提升，实现量价齐升，特别是行业龙头企业更将是深度获益。同时，上半年智能机库存调整告一段落，随着一系列新机陆续推出，下半年出货量将有所提振，产业链上龙头业绩有望兑现。
半导体持续高景气，国内迎来黄金发展期
WSTS预测全球半导体产业受汽车电子、AI、物联网等拉动，2018年产值将达到4630亿美元，同比增长12.4%，再创历史新高，半导体市场持续高景气，特别是模拟电路引领行业增速。世界工厂及本土企业崛起使得中国成为世界最大的IC市场，同时在中国政府各类产业基金的支持下，半导体产能将持续向大陆转移，作为制造的下游配套环节，封装测试企业将享受产能转移带来的市场。
光学光电子供给过剩，关注新应用拉动需求
光学光电子行业产能自去年以来持续大幅扩产，出现供过于求情况，产品价格有所回落。特别是电视面板今年又有3条高世代产线的开出，价格持续下跌，手机面板则由于全面屏渗透率提升，供需比下降，价格企稳。2017年全球400台新增MOCVD，以中国大陆厂商为主，迎来新一波价格战，但随着MicroLED与MiniLED在显示器和AR领域逐步放量，有望拉动LED芯片需求端持续增长。
投资组合
我们认为电子行业马太效应显著，因此选取下半年持续景气的行业龙头作为我们2018年下半年的投资组合:圣邦股份(300661.SZ)、扬杰科技(300373.SZ)、士兰微(600703.SH)、长电科技(600584.SH)、欧菲科技(002456.SZ)、三环集团(300408.SZ)、深天马A(000050.SZ)、三安光电(600703.SH)、国光电器(002045.SZ)。
风险提示:电子行业下游需求不达预期；电子产品价格跌幅较大
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