華菱鋼鐵（000932）
事項：
2018年7月3日，公司發佈業績預告，上半年實現歸母淨利潤33.8億元~35.8億元，同比增長253%~274%，再創半年度歷史最好業績，其中二季度較一季度環比增長高達20%~33%。
評論：
湘鋼中厚板為主，高度受益於中厚板高價+高端產品溢價。湘鋼的主要品種為中厚板，年產量400萬噸以上，二季度以來中厚板噸鋼盈利大幅改善，測算利潤高達1050元/噸，環比一季度增加500元/噸左右。此外，在中厚板價格上漲的過程中，高端品種板的價格上漲更快，享受了更高的溢價。而湘鋼以高端中厚板為主，品種強勢疊加高端溢價，是公司盈利再創新高的主要原因。
鏈鋼熱軋為主，檢修結束產量上升+熱軋二季度利潤較高共促利潤增長。漣鋼以冷熱軋薄板為主，熱軋板年產量250萬噸左右。二季度熱軋板的盈利也大幅提升，噸鋼利潤改善在280元/噸左右，平均利潤達到了950元/噸。此外，漣鋼1季度高爐檢修對產量的影響在15萬噸以上，二季度檢修完成產量提升明顯。產量恢復+熱軋產品盈利的大幅提升為二季度利潤貢獻了增量。
無縫管盈利邊際改善，衡鋼後勁十足。無縫管在過去幾年由於產能過剩和需求弱勢長期處於虧損狀態，衡鋼也一直是公司的主要虧損點。今年以來，無縫管需求大增，庫存下降到了歷史最低水平，衡鋼的產品盈利也顯著改善。後續重汙染地區的“煤改氣”工程和石油管網建設仍然存在著巨大的增量需求空間，衡鋼的無縫管後勁十足。
華菱安塞汽車板認證順利進行中，量價均存在上升空間。華菱汽車板採用了安賽樂米塔爾的最先進技術，技術水平處於國內第一梯隊，目前已經完成了多家汽車主機廠和一級配套商工廠的認證，並陸續與部分汽車主機廠和一級配套商工廠簽訂了訂單，後續料將會是一個爬坡的過程。汽車板150萬噸的產能在17年尚未完全釋放，產量約為70萬噸，18年預計望達到120-130萬噸，19年有望滿產。在認證擴大和產量增加的過程中，汽車板公司利潤上升空間十足。
可抵扣虧損減少稅收，進一步夯實利潤基底。截至2018Q1，湘鋼尚有17億可抵扣虧損，漣鋼有27億，衡鋼有8億，稅收抵扣將通過所得稅費減免的方式進一步增厚公司的利潤。
投資建議：我們預計2018-2020公司的主營業務收入可達到933.50/1003.57/1049.73億元，對應的歸母淨利潤分別為74.29/75.26/87.66億元，對應的EPS分別為2.46/2.50/2.91元，對應PE分別為3.5/3.4/2.9，首次覆蓋，給予“強推”評級。
風險提示：經濟下行需求大幅減少，貿易戰加劇影響高端製造。
本文源自證券市場紅週刊
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