華菱鋼鐵（000932）
業績概要： 公司發佈 2018 年半年度業績預告，報告期內公司實現歸屬於上市公司淨利潤 33.8-35.8 億元， 同比增長 253%-274%，摺合 EPS 為 1.12-1.19元。去年同期歸屬於上市公司淨利潤為 9.56 億元， EPS 為 0.32 元；
再創半年度歷史最好業績： 根據公司最新的業績預告，預計公司二季度單季實現歸母淨利 18.46-20.46 億元，環比一季度增長 20.34%-33.38%， 摺合 EPS為 0.61-0.68 元， 公司不僅二季度單季實現上市以來最高歸母淨利，半年度業績也再創新高。 根據公司自願披露生產經營情況， 4 月和 5 月鋼材產量分別為150 萬噸和 160 萬噸，假設 6 月鋼材產量與 5 月持平，摺合二季度噸鋼淨利潤為 486-529 元， 取均值環比一季度上升 52 元/噸，半年度平均噸鋼淨利為 472-483 元，取均值同比 2017 年上半年增長 326 元/噸；
盈利新高得益於“內外兼修”： 二季度盈利在一季度基礎上續創新高， 一方面源於二季度鋼價在旺季需求刺激下反彈明顯， 而成本端隨礦價連續下跌而小幅下滑， 行業盈利較一季度快速修復， 整體維持在高位區間。 根據我們測算， 在不考慮原料庫存情況下， 二季度熱軋及螺紋鋼噸鋼毛利環比增長 33%和 32%，中厚板噸鋼毛利創 2010 年以來新高，二季度環比增長 67.6%。 另一方面，公司持續推進精益生產、銷研產一體化和營銷服務體系建設，生產效率大幅提升，上半年鐵、鋼、材產量同比增幅在 10%、 18%、 16%以上， 創歷史新高。與此同時，由於下游造船、工程機械及油氣等行業較去年同期活躍，對應板材和鋼管需求同比明顯增加，中厚板、 無縫鋼管等產品毛利率亦同比大幅提升；
陽春鋼鐵注入計劃： 陽春鋼鐵位於廣東省，具備 240 萬噸鍊鋼產能，主要產品包括建築線材、盤螺、拉絲材、焊條鋼等線材及螺紋鋼、圓鋼等棒材，是華南地區重要的棒線材生產基地。公司控股股東華菱集團持有陽春鋼鐵 83.5%股權， 2017 年陽春鋼鐵實現淨利潤 6.05 億元，如不存在其他障礙，華菱集團將擇機將陽春鋼鐵注入上市公司，屆時公司將進軍供需偏緊的廣東地區。整體來看，公司是板塊低噸鋼市值的典型代表，未來優質資產注入將進一步提升公司盈利空間；
需求或出現轉機： 年初以來我們一直認為今年經濟下滑的主要原因在於財政收縮導致的基建下滑，但目前來看，經濟仍處於韌性之中。 在外部壓力或仍將維持較長時間的背景下， 近期貨幣政策進一步微調，雖然行政性政策密集出臺對地產進行壓制，但貨幣環境變更下，今年地產預計將進一步超出市場預期，進而對沖基建下滑影響，拉長需求延續的跨度。 在需求或重新企穩及產能、庫存週期相對健康的情況下，行業高盈利有望延續；
投資建議： 作為中南地區的鋼材龍頭企業，公司盈利跟隨行業基本面變化。在行業盈利整體維持高位背景下，公司盈利有望繼續處於較強區間。未來降槓桿項目的落地，將有效降低公司的資產負債率，減少財務成本，增強流動性。我們預計公司 2018-2020 年 EPS 為 2.06 元、 2.11 元、 2.20 元， 維持“增持”評級；
風險提示： 環保限產效果不及預期；宏觀經濟大幅下滑導致需求承壓。
本文源自證券市場紅週刊
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