导读：近期，A股市场持续震荡下行。6月19日，沪深两市低开低走，两市近九成个股下跌，千股跌停惨象再现。
在近期股价持续下跌的过程中，上市公司大股东触及平仓线的情况时有发生，市场流动性风险一触即发。
通常，上市公司大股东万般无奈才会自曝股权质押触及平仓线的现状，真实的质押违约风险，远比公告显示得更加严峻，近日股价暴跌的银亿股份便隐藏其中。
一
放眼全国，与万科、融创、恒大等地产大户相比，银亿股份在地产界的名气并不大。但是，在浙江地产圈，银亿股份绝对是响当当的存在，是宁波地区当之无愧的龙头房企。2011年，银亿股份作价33亿元，借壳S*ST兰光实现上市。
2018年4月3日，银亿股份发布2017年年报，当期实现营业收入127.03亿元，同比增长29.10%；归属上市公司股东的净利润为16.01亿元，同比增长134.76%。银亿股份这份成绩单相当亮眼。
与此同时，银亿股份发布分红预案，预计每10股派送人民币7元（含税）现金股息，合计约28.2亿元 ，该金额占当期母公司累计可供分配利润的82.75%，是当期归属上市公司股东净利润的176.08%，可谓“壕气冲天”。
要知道，截止2018年4月4日，银亿股份总市值368亿元，据此计算的股息率达到7.66%。这样的股息率水平，即便放在A股所有宣布分红方案的上市公司中，那也绝对处于第一梯队。银亿股份如此大手笔的分红方案，震惊业界。
打铁要趁热！紧随2017年年报，银亿股份于4月14日公布2018年一季报，预计一季度盈利4.2亿元至4.6亿元，同比增长714.74%至792.34%。
一系列利好刺激下，银亿股份股价一路上扬，达到10.30元的阶段高位。但是，好景不长，银亿股份股价开始掉头向下，达到6.75元的阶段低位，最新市值为308亿元，2个月时间，市值足足蒸发了60亿。
银亿股份2017年年报发布后股价走势
既然公司业绩大涨，又趁势推出了大手笔现金分红方案提振市场信心，银亿股份的股价为何还会下跌？
二
分析发现，银亿股份股价下跌，与近日来公司大股东频繁的股权质押行为脱不了干系。
银亿股份股权分布较为集中。2017年年报显示，公司前四大股东分别为宁波银亿控股有限公司（以下简称“银亿控股”）、宁波圣洲投资有限公司（以下简称“宁波圣洲”）、熊基凯与西藏银亿投资管理有限公司（以下简称“西藏银亿”），上述四大股东为第一大股东及一致行动人，所持股份占公司总股本的78.70%。
银亿股份十大股东名单
详细来看，银亿控股、宁波圣洲、熊基凯、西藏银亿所持股份分别占银亿股份总股份数的23.69%、22.91%、20.15%、11.95%。但是，从2017年现半年至今，基本每月银亿股份都会发布股权质押公告。
根据银亿股份最新股权质押公告显示，截至2018年6月25日，公司前四大股东银亿控股、宁波圣洲、熊基凯、西藏银亿质押股份占公司总股份比分别为18.70%、21.59%、18.80%与9.08%。目前，银亿股份前四大股东的质押股份已经达到其所持股份的87%左右。
在资本市场，股权质押是上市公司获取融资的常用手段之一。但是，在银亿股份2017年年报和2018年一季报业绩大涨的前提下，公司前四大股东竟然还以高比例股权质押的方式去圈钱，实在让人摸不到头脑，这大概就是引发公司股价下跌的“导火索”了。
说白了，融资的直接原因是缺钱，这与银亿股份业绩大涨、大手笔分红的表象明显不符。打破砂锅问到底！深入研究发现，房地产主业疲软是导致银亿股份缺钱的根本原因 。
三
追溯发现，近年来银亿股份已经陷入增收不增利的尴尬境地。
2011年，即银亿股份借壳上市当年，公司实现营收48.6亿元，同比增长18.39%；实现净利润6.29亿元，同比增长20.72%。
但是，上市第二年，银亿股份开始业绩变脸，当年公司实现营收35.5亿元，同比下滑27%；实现净利润7.18亿元，同比增加14.1%。
从2013年开始，银亿股份彻底掉进增收不增利的怪圈。
2013年，银亿股份实现营收63.1亿元，同比增长29.75%；实现净利润6.36亿元，同比下滑11.41%。
2014年，银亿股份实现营收63.1亿元，同比增长37.12%；实现净利润6.12亿元，同比下降3.76%。
2015年，银亿股份实现营收84.6亿元，同比增长33.98%；实现净利润5.27亿元，同比下滑13.85%。
直到2016年，银亿股份营收与净利才双双实现正增长。2016年，银亿股份实现营收98.4亿元，同比增加16.31%；实现净利润6.82亿元，同比增长29.41%。
银亿股份近年来营业收入与净利润走势
而银亿股份增收不增利的直接原因是主业疲软。在2017年房企销售排行榜上，银亿股份以67.8亿元的销售额排名第166位。同为浙江房企的绿城中国2017年销售额达到1457.1亿元，银亿股份还不及其十分之一。
除了房产销售疲软，在2017年各地房企四处拿地冲高规模的背景下，银亿股份却反其道而行之，多次出售旗下房地产公司股权。
四
实际上，在2016年银亿股份就开始出卖旗下房地产公司股权，并且一发不可收。
2016年9月，银亿股份作价12.45亿元将上海大友经济发展有限公司80%股权出售给上海海东房地产有限公司，从中获利2.75亿元。
2017年11月，银亿股份全资子公司宁波银亿房产拟作价1.88亿元向广州汇吉天弘基金转让其控股子公司舟山银亿房产56%股权，拟作价5,600万元向广州汇吉天瑞基金转让其控股子公司舟山银亿新城房产56%股权，预计获得收益约3亿元。
2018年1月，银亿股份全资子公司宁波银亿房地产开发有限公司拟将控股子公司沈阳银亿房地产开发有限公司50%股权转让给辽宁碧桂园，交易对价为4.03亿元，预计获得收益约2.24亿元。
在连续出售旗下房地产公司股权的同时，银亿股份并没有闲着，2017年公司连续发起两轮跨界并购，高调进军汽车相关的高端制造业。
2017年1月，银亿股份以28.45亿元收购西藏银亿持有的宁波昊圣100%的股权 ，从而间接持有美国ARC相关资产。
ARC是全球第二大独立生产气体发生器生产商，主营业务为安全气囊气体发生器的开发和制造。公告显示，ARC的产品主要供应给奥托立夫、天合、丰田合成等全球最大的几家安全气囊生产商，全球份额约为8%。
2017年10月，银亿股份以79.8亿元收购东方亿圣100%的股权，从而间接控股比利时邦奇集团。邦奇集团是全球知名的汽车自动变速器独立制造商，产品主要是无级变速器。客户以国内自主品牌为主，如吉利、东风等，国外客户包括宝腾等。
邦奇集团主要客户构成
两笔收购完成后，银亿股份的主营业务变更为“房地产业＋高端制造业”。为体现公司主营业务和战略方向的变化，2018年3月，银亿股份将公司名称由“银亿房地产股份有限公司”变更为现在的“银亿股份有限公司”。
五
2017年，银亿股份的整体营收中，来自房产销售的收入为36.42亿元，同比减少47.69%，仅占公司总营收的28.67%；而来自汽车零部件的收入达到80.73亿元，占公司总营收的63.55%。
2016年银亿股份的营收构成还是另一番景象。2016年房产销售收入在公司总营收中占比高达70.77%，而汽车零部件收入为17.82亿元，占比仅为18.11%。仅仅一年时间就换了天地，汽车零部件已经取代房产销售，成为公司主要收入来源。
但是，收购是一把双刃剑，在增色公司业绩的同时，也让银亿股份负债陡增。2018年一季报显示，银亿股份流动负债为101.71亿元，非流动负债为104.90亿元，负债合计高达206.63亿元。
此外，两起大手笔跨界并购为银亿股份带来16.31亿元的商誉。与银亿股份2017年全年16.0亿元的净利润相比，账面商誉明显畸高。
收购完成时，东方亿圣曾向银亿股份承诺，未来三年净利润不低于7.52亿元、9.17亿元和11.18亿元。但是，东方亿圣2017年实现净利润4.16亿元，倘若未来三年业绩不达预期，商誉减值将直接影响上市公司业绩，这为银亿股份的未来埋下一颗不定时炸弹。
尾声
6月19日，受国际国内多重利空因素的影响，千股跌停惨象再现，除配资风险爆发外，上市公司大股东股权质押融资的风险也在大跌中显现，原本的财富加速器变成了股市绞肉机。
在金融去杠杆的大背景下，存量规模庞大的股权质押已经成为A股市场的顽疾，一旦市场出现大幅下跌，就有一大批股东的资金链拉响警报。这也让市场再一次忧心股票质押平仓带来的流动性风险。
不幸的是，目前银亿股份的股票质押比例已经接近公司总股本的70%，虽然公司设定了预警线和平仓线，但在大盘整体走衰的背景下，市场上出现任何的风吹草动，都可能让上市公司股价暴跌，甚至爆仓，最后功亏一篑。
在万科、恒大、碧桂园销售额超越5000亿大关，融创、阳光城、新城销售额跨过1000亿红线的背景下，银亿股份原本的地产主业日渐衰微，多元化扩张反而成了公司的重中之重。但这种资本运作带来的快感能否支撑公司长远业绩，目前还难有定数。
肉眼可见的是，银亿股份忙于跨界并购，已经在各地房企拿地推高规模的新一轮竞争中错失良机，超百亿并购又带来巨额负债，未来何去何从，银亿股份是时候冷静思考一下了。
2018年一季度已经有新能源汽车企业绩大跌，比如，中通客车2018年一季度净利119万，同比下降97%；安凯客车2018年一季度净利润-8197.84万元，同比下降252.39%；江淮汽车2018年一季度扣非净利润-1.55亿，同比下降181.7%。
在这样的背景下，新能源汽车行业现状，远没有外界想象得那么乐观。即便如此，银亿股份还坚持进军新能源汽车领域，勇气真的令人佩服。
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