近期，商業銀行再度“排隊”A股IPO，截至記者發稿前，共有16家銀行在“排隊”，有3家顯示證監會發審委“已受理”，有5家顯示“已反饋”，有8家顯示“已預披露更新”。目前來看，一方面是銀行積極上市，但另一方面，銀行股又“跌跌不休”。究竟銀行股投資價值幾何？適合怎樣的投資者？
銀行內在質量有望改善
中國人民銀行鄭州培訓學院銀行業研究與診斷中心主任王勇對《上海金融報》記者表示，銀行股是否具有投資價值，得從銀行的發展情況來判斷。“一方面，現在投資銀行股是一個不錯的時機。首先，目前銀行估值較低，當下買入，價格相對比較便宜。其次，在一段時間以來的強監管背景下，銀行的內在發展質量得到改善。而從更大層面來看，宏觀經濟向好也給銀行業發展帶來了有利條件。但另一方面，在強監管下，銀行的發展也面臨一些困境，包括資管新規在內的一系列監管政策使銀行發展之路變得艱難，如大量影子銀行融資被清除，導致社會融資增速持續下行，將對經濟發展構成壓力，導致銀行股風險加大。”
王勇表示，在此過程中，部分銀行能否“挺過去”還是個問題。“另外，我國通過了《存款保險條例》，這是金融改革的重要步驟，也是配合銀行退出制定的配套制度，不至於對金融秩序造成影響。而這也表明允許銀行破產、倒閉，一定程度會造成本欲投資銀行股的投資者產生猶豫。”王勇提及日前英國《銀行家》雜誌公佈2018年全球銀行1000強榜單，中國的四大行佔據前四名。“從這次榜單排名看，中國的銀行看起來很不錯，可是發展‘質量’真的也像規模這麼領先嗎？難道就沒問題嗎？這是我們需要思考的。”
德意志銀行中國銀行業分析師範海爍近期發佈報告稱，壓縮影子銀行預計會穩妥有序推進。近期，德意志銀行研究團隊經過實地調研發現，與市場認知相反，各金融機構對4月底頒佈的資管新規應對穩妥。對於6萬億元的表外非標信貸餘額，其中約50％－60％會在2020年底前到期。德意志銀行估算，對於餘下部分，銀行將通過發行淨值型封閉式理財產品(2萬億元)、轉換成ABS標準化產品(1萬億元)、保險資金或銀行貸款(4000億元)的方式來充分銜接。對於19.5萬億元的表內非標信貸餘額，銀行會根據現有準則來逐步追加資本計提及相應損失準備。總的來說，壓縮影子銀行對商業銀行經營影響可控。
交通銀行金融研究中心高級研究員何飛則認為，從長期來看，強監管下，銀行內在質量顯然會得到改善，而且這種改善會在較長時間內持續下去，也會在未來很長時間內對銀行的業績產生正向作用。“強監管帶來的合規效益是非常實在的，在銀行內部管理制度的優化上也會起作用。”何飛對《上海金融報》記者表示，“所以，從長遠看，像資管新規這樣的監管條例都是非常及時的，有利於銀行實現更高質量發展。當然，從短期來看，由於需要儘快實現合規，部分銀行可能會面臨壓力，在業務調整過程中會面臨挑戰。不過，總的來說，只要能平穩度過過渡期，銀行未來的發展還是很值得期待的，這與中國經濟有很強的增長韌性相一致。”值得一提的是，從過去十幾年銀行的發展來看，其中一個發展動力源自房地產增速。對此，何飛表示，目前來看，銀行對房地產項目的依賴已有所下降，並且能夠做好持久應對舉措，所以銀行不太會因為房地產調控而出現較大風險。“當然，對於未能及時調整發展戰略的銀行來說，如果仍過度依賴房地產，顯然會遭遇經營困境。”
銀行股價值出現分化
中信銀行(國際)首席經濟學家廖群認為，從銀行經營收入過去每年雙位數的增長和現在個位數的增長來看，中國銀行業“最好的日子”過去了。但要說到銀行股是否值得投資，還得分情況而論。
廖群表示，現在排隊IPO的主要是中小銀行，“大型銀行基本都已經上市了，目前主要是城商行和農商行在排隊。一段時間以來，我國中小銀行發展較快，由於中小企業貸款需求大，風險也高，很難從大型銀行貸到款，因此這部分企業面臨融資難問題，而這恰恰給中小銀行提供了發展空間。”廖群表示，相比大型銀行，中小銀行的業績增速更快，這一定程度在於這部分中小銀行的基數較小，因此更容易成長。
不過，雖然看好中小銀行的發展前景，但廖群認為，對於投資者來說，具體要投資哪家中小銀行的股票，還是要根據該行所在地區的經濟情況(發達地區還是發展中地區)、銀行自身的經營策略，以及當地中小企業的違約情況等因素來判斷。
根據中金公司最近的研究報告，銀行股價值確實出現了分化。值得關注的是，在行業估值提升的背景下，民生銀行、華夏銀行等仍存在資產質量壓力的銀行估值達到歷史最低，而寧波銀行、招行、工行、建行等優質銀行估值提升幅度更大。
更適合機構投資者
談到什麼樣的投資者適合投資銀行股，廖群認為從投資能力看，機構投資者更適合。“相比散戶而言，機構投資者比較專業，對這些上市銀行的發展情況，包括城商行和農商行所在地的當地情況都會有一定了解。這樣的話，選擇會更準一些。”
廖群指出，從投資風格看，散戶更多考慮“賺差價”，而機構投資者更注重長期收入。“機構投資者有其投資策略，喜歡安全、長期的投資。出於安全角度，他們可能會選擇銀行股，進行股權投資。而實際上，銀行的分紅可能並不多，因為分紅多了，股價會出現一定程度下跌，所以機構投資者可能更希望看到股價上升。而散戶可能會根據短期趨勢來投資，也就是當銀行股上漲時，散戶可能會跟投，但那時機構投資者可能正要退出。”
王勇表示，按巴菲特的投資理論，投資不能只看眼前，而要看長期的發展潛力。“但巴菲特的話是針對較為完善的規範化的資本市場來說的，他的理論不一定適合中國資本市場的情況。從2015年的股市風波看，我國資本市場的基礎性制度建設還存在較大短板。當然，我們這兩年在強監管下也在補短板，我認為投資銀行股可能會在5年後取得回報。但這樣機會成本很高，散戶現在還會投資嗎？在這5年中，有很多投資機會遠比銀行股要好，特別是一些所謂的新經濟企業。”
圖片來自網絡
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