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- 這是劉勝軍微財經的第 171 篇原創首發文章
讓你看個清清楚楚、明明白白、真真切切。
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中國從海外引入了不少創新的制度設計，但時常出現變形和走形，股市、創業板是典型。
IPO 註冊制命運會怎麼樣呢？
我們有理由擔心。已經有人說了：註冊制也有審核。這是典型的偷換概念。
中國有太多“白馬非馬”的詭辯論者，喜歡攪亂事情的真相，給大家一個馬馬虎虎、形似而神不似的註冊制。果真如此的話，中國股市將繼續坑爹 20 年。
2
最近，中國證監會設立“科技創新委員會”迎接獨角獸迴歸；巧合的是，香港交易所也設立“生物科技板塊”，併成立了“生物科技諮詢小組”。香港交易所李小加撰文，詳細解釋了香港交易所生物科技板塊的細節安排。
對比細微的差異，讓你看個清清楚楚、明明白白、真真切切！
內地證監會
本次支持創新企業境內上市工作以試點方式開展，設定了較高的准入門檻。門檻高於市場口語化說法的所謂“獨角獸”企業標準，寧缺勿濫。其中已境外上市試點紅籌企業，市值應不低於 2000 億元人民幣。
香港交易所
一個服務實體經濟的資本市場，不能光想著怎麼在企業富貴時錦上添花，更應該考慮如何為推動社會進步的行業雪中送炭。
內地證監會
尚未境外上市試點企業，應符合：最近一年經審計的主營業務收入不低於 30 億元人民幣，且企業估值不低於 200 億元人民幣。
香港交易所
如果門檻設的太低，可能會把過高風險的公司放進來，不利於市場的長期健康發展；如果門檻設的太高，又無法滿足生物科技行業的合理融資需求，而且可能把很多急需資金的好公司擋在門外，讓投資者錯失良機。我們最終選擇設定了 15 億港幣市值和已通過一期臨床測試、即將進入二期臨床測試這兩大主要上市門檻。
內地證監會
擁有自主研發、國際領先、能夠引領國內重要領域發展的知識產權或專有技術，具備明顯的技術優勢的高新技術企業。
香港交易所
交易所的確會嚴格把關，但把關的焦點是在信息披露上，而不是實質性前端審查。上市門檻是客觀標準，公司一旦達標，交易所就不能通過任意改變門檻或用其他主觀判斷來對個案公司進行取捨審查，只能嚴格要求公司詳盡準確披露所有投資者應該知道的信息。
內地證監會
此次試點工作，重在制度建設，並根據試點情況加以改進完善，條件成熟時，逐步擴大試點企業範圍。
香港交易所
作為市場的營運者和監管者，我們永遠不可能比市場更聰明，無論監管者怎麼用心審核，都沒有辦法將所有的壞公司擋在市場之外，更不可能為投資者做出決策。
內地證監會
證監會將成立科技創新諮詢委員會，按照試點企業選取標準，綜合考慮商業模式、發展戰略、研發投入、新產品產出、創新能力、技術壁壘、團隊競爭力、行業地位、社會影響、行業發展趨勢、企業成長性、預估市值等因素，對申請企業是否納入試點範圍作出初步判斷。證監會以此為重要依據，決定申請企業是否納入試點。
香港交易所
生物科技諮詢小組不是法定機構，只是聯交所和香港證監會的顧問，完全不參與上市申請個案的審批。換句話說，生物科技諮詢小組成員是被動的顧問，不是主動的審查者，寄望生物科技諮詢小組把關審核不僅不現實，更是對其功能的嚴重誤解。
內地證監會
發行審核會嚴格把關，審慎選取試點企業，充分考慮國內國際市場情況，把握好試點的數量和節奏，平穩有序的開展試點工作，不會一哄而上。
香港交易所
大家希望交易所主動管理入市規模與節奏。但是，香港一向信奉法治精神、程序正義和市場至上的監管邏輯，我們不認為監管者應該替市場做主，人為地干預正常市場運作機制。我們不可能有科學合理的方法調整市場供需，即便我們能夠公平合理地管理公司入市節奏，也無法保證生物科技板塊一定成功或能夠幫助投資者規避風險。即便這樣的“流量管理”在短期內也許能夠人為地保持市場供需平衡，它一定會為我們市場的長期健康發展帶來其它不良後果。
內地證監會
證監會不對企業的質量、投資價值、投資者收益等做出判斷，證監會不為試點企業質量背書。投資者應充分評估試點企業的各項風險，自主判斷試點企業的投資價值，自行承擔投資風險。對於可能出現的對試點企業的過度炒作，交易所將強化一線監管，加強盤中實時監控，對影響市場局部或整體運行的異常情形及時發現，及時處置。發揮券商對客戶交易行為的管理作用，督促會員重點監控頻繁參與炒作的客戶。
香港交易所
我想提醒投資者，尤其是對生物科技不熟悉的中小散戶投資者，一定要小心、小心，再小心！冷靜，冷靜，再冷靜！
如果你看不懂生物科技公司的招股說明書，請千萬不要投資；如果你對生物科技行業的政策與發展不甚瞭解，請千萬不要投資；如果你的心臟不能承受股價一天漲跌20%甚至更高的波動，請千萬不要投資；如果你不能接受投資的股票價值有可能歸零的風險，請千萬不要投資。
內地證監會
香港交易所
我建議對於生物科技瞭解有限的散戶投資者應該先觀察再試水，在機構投資者與上市公司充分互動和博弈、形成穩定的價格趨勢之後再逐步嘗試。如果能用一籃子個股組合的方式來投資可以分散風險，東方不亮西方亮，投資者可以在數十家生物科技公司上市後，通過投資相關生物科技指數基金來分享這一板塊的整體機遇。
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