關注公司挺久了，持有小部分股票，也喜歡公司的產品，好喝。把整理到的公司相關信息做個彙總。
總體感覺，如果企業是一個小孩兒，露露是個乖孩子，盈利能力很強，財務狀況也很好，分紅比較高，安靜，不出什麼么蛾子。但是背後照看的大人對他不上心，導致遲遲不長個兒。
如果肯用點心，這是個很有潛力的小朋友的。你們可長點心吧，不要總是不重視乖孩子。
一、潛力巨大的乖孩子
公司的主營業務是飲料的生產和銷售，主要產品是植物蛋白飲料——杏仁露，是全國最大的杏仁露生產企業，年生產能力50多萬噸，市場佔有率90%。
公司以植物蛋白飲料為主業，旗下形成了原味杏仁露、熱飲款杏仁露、無糖杏仁露、小露露杏仁露、果仁核桃露等多個系列的植物蛋白飲料。
說起植物蛋白飲料，這可是個很有前景的飲料分類。
據前瞻網的數據顯示，2016年國內植物蛋白飲料的市場規模達到了1217億元，相比2007年僅169億元的銷售額，十年間的複合增速為24.51%，遠高於16%的飲料行業平均增速。植物蛋白飲料佔比也由9.9%上升到18.60%。
植物蛋白飲料飲料為什麼對消費者有強大吸引力呢？原因在於：健康、適用人群廣。
隨著生活水平的提高，人們在飲食方面除了注重味道之外，在營養健康方面賦予了更高的權重，而植物蛋白飲料很好的符合了這個趨勢。植物蛋白飲料具有低膽固醇、低脂肪、高蛋白的優點，適合各種人群進行消費，而又不會帶來“副作用”，比如其他飲料對肥胖人群、老年人等高糖分、難吸收等缺陷。
這是一個很有潛力的飲料品類。但是植物蛋白飲料市場除了杏仁露之外，還有眾多的其他參與者，由於飲料行業貼近生活的特點，這些參與者都是我們耳熟能詳的。
養元飲品（六個核桃）、承德露露（杏仁露）、達利食品（豆本豆）、椰樹集團（椰汁）、銀鷺（花生牛奶）。
植物蛋白飲料市場有兩個特點：
1. 地域性明顯。這可能與植物原材產地的屬性有關，消費者傾向於對本地產出的植物蛋白飲品表現出口味偏好，各個類別的植物蛋白飲品難以形成全國性的消費市場；
2. 行業集中度低，但各細分領域龍頭的優勢明顯；
其中養元飲品遙遙領先其他品類的重要原因就在於核桃露在全國的快速擴張，六個核桃飲料近年的營銷和渠道拓展都令人印象深刻。植物蛋白飲料發展的重點也在於此，打破地域限制，走向全國。
我對承德露露的期待也在於此，期望它能夠將產品鋪向全國，快速擴張。它有品牌，財務狀況也很好，可以說完全具備擴張的條件，但實際情況好像並非如此。
二、陷入泥潭的承德露露
承德露露的日子不好過。
從15年開始，露露的營收和利潤就呈現下滑狀態，16、17兩年主營業務收入分別為25.2和21.1億元，同比下滑7.1%、16.2%，歸母淨利潤同比下滑2.8%和8.0%，數據背後呈現的是近幾年公司發展的無力。
結合其他指標來看，公司不管是從盈利能力還是財務穩健方面來說都非常不錯，產品毛利率穩中有升，企業無有息負債，財務健康，但令人關注的是企業ROE的持續下降，從2013年的33%下降到2017年21%。
我們用杜邦財務分析對企業的ROE進行分解以探究其下滑的原因，將淨資產收益率（ROE）分解為銷售利潤率、總資產週轉率和權益乘數三大部分。
ROE=銷售淨利率*總資產週轉率*權益乘數
公司的銷售淨利率呈現上升態勢，表明公司的產品盈利能力是有提高的，權益乘數有升有降，也不是ROE指標逐年下降的原因，公司的資產週轉率逐年大幅下降才是導致公司淨資產收益率不斷降低的原因。
總資產週轉率=銷售收入/總資產，在公司的總資產變動不大的情況下，銷售收入的逐年下滑是導致總資產週轉率不斷降低的原因。
如果把公司淨資產收益率(ROE)下降作為經營成果的話，我們對公司近幾年經營不善做一個簡要分析，事情發生的因果鏈條如下：
總結起來說，公司的產品依然賺錢，財務依然穩健，但公司的銷售收入逐年下降，投資一個營收逐年下降的公司，結果難以令人滿意。
三、露露的奮起
露露要涼了嗎？如何保障企業營收的增長？
公司想要實現長期、高速的增長，打破地域限制，走向全國，當前首先要解決的問題就是和南方露露的糾紛。不解決這個問題，上市公司就難以擴大市場，不能放手進行營銷推廣，會被搭便車。
兩家公司的糾紛，總結起來就是汕頭露露未經公司許可，擅自將承德露露的“露露”圖形商標用於其生產製造的杏仁露包裝上，侵犯了公司的商標權，並且藉助公司的商標，汕頭露露搶佔了承德露露高達15%-20%的市場份額，對公司的市場和商譽都造成了負面的影響。
但是問題的來由卻沒那麼簡單。
承德露露和汕頭露露的商標爭議屬於歷史遺留問題，霖霖集團有限公司（原露露集團）之前是承德露露公司的控股股東，1995年為了開拓南方杏仁露市場，霖霖集團與香港飛達合資成立南方汕頭露露。汕頭露露因此獲得了露露商標的使用權。2006年，承德露露以3.01億元的價格買斷了原露露集團持有的商標、專利域名和無形碼等無形資產，並於2008年完成了“露露”商標等相關全部無形資產的變更過戶登記手續，成為了“露露”商標等相關全部無形資產的合法持有人。
但是在2007年，時任原露露集團和承德露露兩個企業法定代表人的王寶林分別代表兩家公司簽訂了協議，將露露商標又授權給了原露露集團，商標使用期限為10年，如果執行該協議，授權的時間到2016年結束。
2011年，承德露露提起民事訴訟，請求判決上述兩份協議無效且立即終止履行。之後，承德市雙橋法院一審判決上述兩份協議無效。2012年，承德中院給出維持原判的終審判決。也就是說，露露集團沒有“露露”商標的使用權是確定無疑的。
其中比較奇怪的是，在2012年，已經確定無疑南方露露沒有露露商標使用權的情況下，公司仍然委託汕頭露露加工產品，直到2015年年底才停止委託加工關係，有點養虎為患的嫌疑。
不管怎樣，有另外一家公司使用公司的“露露”品牌，並且還佔據了大量的市場，這個情況嚴重影響了公司運營。好在新任管理層也意識到了這個問題的重要性，根據@與公司的交流，新任管理層首要目標是打掉汕頭露露，也考慮收購汕頭露露，只是當前汕頭露露要價太高，不管採用何種方式，儘快解決這個問題之後，公司才能更好確定發展計劃並執行。
乖孩子背後的家長終於醒悟了，告它！
從公司披露的重大訴訟進展公告來看，同時進行的訴訟有兩個方面，一是關於專利權的訴訟，二是關於公司商標權訴訟，這兩個訴訟我個人認為商標權的訴訟是至關重要的，我們列一個表來展示這兩個訴訟案件。
上述兩起訴訟的審理程序都未完結，但是承德露露與汕頭露露的一系列知識產權糾紛還將經歷漫長的訴訟週期。
四、十字路口之後呢？
在解決掉與南方露露的糾紛之前，公司都難以進行大的動作。
如果一切順利，規範統一了露露品牌的情況，相信只要家長用點心，承德露露這個乖孩子都能夠走的很好。露露杏仁露已經具備了很強的品牌效應。
當然，可能之後還有一系列的問題需要解決，比如產能、營銷、渠道等等，但作為投資者，我們需要依賴管理層來解決這些問題。
作為投資標的，露露不便宜，22.73倍的PE TTM，但相比同類企業也不貴，目前接近5%的股息，良好的現金流狀況。解決了目前的糾紛之後，還會有很高的賠率。
當然，一切都需要這個乖孩子順利走過這個迷茫的十字路口。（作者：Joey_knows）
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