近日，部分第三方报价机构电钴价格出现上涨，特别是多家第三方机构在7月10日当天报价上涨幅度区间为2%-5%。高端周期在4个月的过渡期后，新的补贴政策于也在近日开始正式实施。政策倒逼下高端电动车对微型车的替代有望继续升级，锂钴补库存周期开启，三季度锂钴有望迎来年度级别反弹。铜矿扩产周期已临近结尾，叠加我国对于废固体进口日趋严格的政策，同时刺激市场的关注，提升了供给收缩的预期，铜价也有望出现上涨。总体来看，有色板块整体反弹，低价布局正当时，
一、有色金属上半年持续下跌
从有色金属上半年的行业来看，整体下跌22.77%，主要原因有三方面:
1、有色基本面低于预期。从工业金属到小金属，随着宏观经济面临较大的压力，金属价格开始破位下行，工业金属中的铜、铝、铅锌等品种无一例外的出现高位回落。从供给端来看，增量超出预期，尤其是寄予较大希望的铜供给收缩也未能出现，罢工因素也低于预期，钴锂等热门小金属供给端也开始较大规模释放。需求端仍然保持脆弱的预期，中国经济仍存在较多市场担心，去杠杆大背景下，地产也遭受严重打击，需求端下行压力较大。
2、中美贸易摩擦的伤害。贸易摩擦的升级对中国以及全球经济的伤害，也严重影响到工业金属等大宗商品走势，同时对中国补贴政策产生较大的影响，新能源汽车、新能源发电等补贴依赖行业受到较大影响 ，市场风险偏好急剧下降。
3、估值困惑。 有色公司历来估值较高，今年以来市场对低估值高成长高分红的偏好，对有色行业恰恰十分不利，有色作为强周期的估值逻辑与市场截然相反，低估值的可持续性较差，且现金流折现的永续值波动性和可靠性较差，在下行市场中估值存在难以准确定位，在历史估值体系中估值可参考性较差。
二、有色板块子行业预期
1、钴：局部涨价，国内企稳，有望夏休后反弹
原料成本走高，生产商惜售挺价。目前生厂商成本高:前期低价原料库存大量消化，高价原料进入国内市场，原料成本逐步抬升电钴成本。在4-5个月原料运输与生产周期假设下，现金成本在52-55 万/吨区间，因此即使是在下游需求疲弱而压价情况下，生产商多表现为惜售挺价。
贸易商预期边际改善。近期贸易商大多或以 50 万/吨左右价格走货，消化的或是前期低于50 万/吨价格所采购的低价库存，生产商电钴成本库存处于较低位置，不到半个月甚至是一周，贸易商低价库存或大幅削减。在“产业链库存处于低位+生厂商惜售挺价”背景下，贸易商对价格的预期得到边际改善。生产商惜售挺价，贸易商预期得到边际改善，共同推动电钴交易价格反弹上行，进而部分第三方报价机构电钴价格上涨，因此，
我们判断，随着市场进一步消耗贸易商低价库存，国内生产商较为明确的挺价意愿，“局部涨价”预示国内价格筑底企稳。目前，海外市场已经进入夏休，成交进一步清淡，MB钴价经过近期持续下调之后，随着成交萎缩，下调幅度或逐步收窄。MB价格支撑位或在37美元/磅，下行空间有限，随着Q3海外市场夏休结束，电钴现货市场成交或回暖，超级合金长单入场，需求持续旺盛，MB价格有望在夏休结束后企稳反弹。
2、铝：环保趋严，供给收缩，价格将企稳回升
2018年3月份以来，受山西和河南地区环保政策趋严的影响，国内铝土矿产出受到压制，铝土矿价格表现强势。7月2日，针对澎湃新闻报道的中铝广西有色稀土开发有限公司(简称广西稀土公司)在中央环境保护督查“回头看”中存在的环保问题，中国铝业集团有限公司(简称中铝集团)于当日上午，召开党组会，对曝光涉及的问题进行了认真研究和专题安排部署，责成广西稀土立即停止涉事企业生产，进行全面彻底排查，迅速开展整改，并对相关责任人进行追责。据悉，中铝集团已组成专项调查组赶赴广西稀土的下属公司，就相关问题进行进一步调查核实，督促整改。另外，7月底山西有可能会全面严禁矿石的露天开采，目前已有部分矿山封闭严禁开采。山西是国内铝土矿的主产区，占国内铝土矿总产量的比例为40%左右，因此未来2-3个月内国内铝土矿将持续处于紧张局面。当前，铝土矿价格高位，电解铝价格疲弱，电解铝企业利润进一步受挤压下将倒逼企业减产，有利于电解铝价格的企稳回升。
3、铜：罢工停产助推铜价提升
智利Chuquicamata和Escondida铜矿罢工谈判期限将至，如发生罢工将影响150万吨铜矿年产量，约占全球2017年产量7.6%，从而对供给端带来较大冲击；加之当下铜价处于相对低位，下游厂商采购意愿增强，市场回暖显著，预计铜价将逐步提升。国内工信部发布双积分交易政策将促进各大车企成立新能源公司、推进新能源乘用车的开发与生产，从而进一步带动上游电池生产各环节的铜需求提升。
4、锂：上游需求持续提升，行业整体回暖
新车型结构进一步优化，新增车型A0及以上为主力。根据乘联会跟踪的6月市场推出的16款新车型，根据源于大众的A00/A0/A/B/C/D分级模式为基础，将16款车型进行分类与综合评定，其中，A00级一款，A0级10款，A级4款，A0级及以上新车型为新增主力。新增车型结构与1-5月份销售的约21万辆纯电动车结构有着显著的差别，1-5月份A00/A0/A纯电动车销量占比分别为67%/9%/23%，6月推出的新车型显著增加A0/A级车，这一车型结构的进一步优化，为新补贴政策正式实施之后高带电量及长续航里程的明星车型放量打下基础。
动力电池/正极材料：头部企业景气持续，静待整体需求回暖。整体上来说，消费电子与动力锂电池市场需求仍然偏淡，其中，①数码及小动力电池方面，受淡季影响需求明显下滑，根据信通院数据，国内6月手机出货量约为3661万部，同比下滑12.4%，叠加上游钴锂价格持续回调，部分电池厂继续调低产品报价；②动力电池方面，进入7月份虽在逐步好转，但是尚未出现明显起色；③正极材料方面，头部企业仍然保持高景气度，部分企业需要继续提高开工率才能满足下游旺盛订单，但整体上来说，提升仍然有限，这与中游正极开工率与上游钴盐/锂盐订单情况互相印证。但我们预计，随着电池企业整体开工率进一步提升，正极材料整体出货量增加，或加大上游金属原料备货量。
三、有色金属子行业板块表现
有色二级行业子板块，工业金属累计下跌-5.99%;黄金累计上涨0.44%;稀有金属累计下跌-5.83%;金属非金属新材料累计下跌-4.79%。
各细分子行业板块中，黄金板块上涨0.44%;其余三级行业指数表现均为负值，稀土跌幅最大累计下跌-9.39%;铝累计下跌-7.36%，非金属新材料累计下跌-6.04%。
从2018年下半年的行业走向来看，基本面大幅改善的空间较为有限，在此背景下，建议在有色行业里的策略不是主动出击，而是等待较好的低点位置逢低布局，有色作为强周期的轮回效应十分明显，无论供给侧还是需求端的因素，最终会促使行业出现新的上涨下跌轮回周期。
历史上来看，极端利空条件下才会出现极端的低点价格，目前的下跌进入负向循环的下跌周期，任何左侧投资都面临较大的市场风险，逢低逐步布局是更加可行的方法。一些中期逻辑未改的品种值得重点关注，推荐关注紫金矿业、江西铜业、铜陵有色、云铝股份、洛阳钼业、华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业。
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参考研报：
中泰证券：《有色金属观察："钴"的底线在哪？从局部涨价看国内价格企稳》
华安证券：《有色金属行业周观察：贸易战开始 进本金属价格反弹》
万联证券：《铝土矿供应吃紧‚推升电解铝减产预期》
招商证券：《基本金属大幅回调‚关注锂钴标的反弹机会》
东兴证券：《反弹如期而至‚逢低布局正当其时》
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