投资可以粗略的分为两种模式。
一种是投资绩优股，赚企业增长的钱；
一种是投资具有想象空间的概念股，赚估值提升的钱。
我们不比较两种策略的优劣，只说策略本身。
投资绩优股的难度在于屁股要坐得住，要不被市场短期波动干扰，能守到云开见月明的那天，当然投资标的也要足够争气。
投资概念股的难度在于，虽然市场热捧，但是捧得越高，摔的越惨。
概念一来，泥沙俱下，要辨别真金不容易。而且市场最追捧的概念向来都是高大上，换句话说就是不赚钱。
以前的云计算、VR、AR，如今的区块链、AI、工业互联网，前景都很美好，但仔细研究起来，我却只想吟诗两句：天街小雨润如酥，草色遥看近却无。
不过，再怎么鄙视概念，也不得不承认，时移世易，经过近几年的普及，云计算已经脱离了概念，落到实处，业绩可以拿出来炫耀了。
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云计算本身是大数据时代的产物，数据多了，计算机处理不过来，就产生了云的需求。
云是把单独的计算机连接起来，充分利用闲置的计算资源，一方面比单个计算机运算能力强很多，另一方面降低了计算成本，毕竟是闲置资源利用嘛。
既好用，成本又低，可想而知，云计算的发展会有多快。
根据Gartner的数据，全球公有云的市场规模过去五年的平均增长率为18%。
飞速发展的过程中，根据客户的不同需求，云计算大致分为了三种服务类型：IAAS（基础设施即服务），PAAS（平台即服务）和SAAS（软件即服务）。
举个栗子来说明这三种服务类型。
小明是个木匠，他想做一个沙发。
做沙发呢，需要锯子、木材、布料、钉子、油漆等材料，小明就去村口王老汉家找他帮忙。
王老汉说，我家里开林场的，材料多的是，尽管用。
王老汉提供的服务就是IAAS，即基础设施服务，小明不用去管木料怎么来，有没有破坏森林，只需要专心做沙发就好。
可是这么做太慢了，因为王老汉提供的木料没切割，费时费力。
于是小明又去找李老汉，李老汉是做建材生意的，沙发要的木板、架子都是现成的，小明直接搭沙发就成。
李老汉提供的服务即PAAS，平台即服务，小明用现成的材料搭建沙发，不止不用管材料怎么来，也不用自己锯木头了。
做了一会，小明累的不行，心想这么麻烦干嘛，买一个算了。于是就去做家具生意的张老汉家买了一个沙发，回家去躺着看电视了。
张老汉提供的服务就是SAAS，软件即服务，直达需求，毕竟做沙发是为了用沙发嘛。
综合对比以上三种服务，可以看出，IAAS提供的服务最初级、最基本，客户的自由度最大，可以在基础设施上自行开发需要的系统、工具。
目前国内外的大厂基本都是发力于这个领域，比如亚马逊、微软、谷歌、阿里等，这些巨头投入了大量资本搭建服务器、建立数据中心。
发展也非常快，过去几年整个IAAS行业的增速在41%，阿里云更是连续多个季度业绩翻番。
而SAAS提供的是标准化的产品，客户的定制化程度最低，主要是选择厂商的成型产品。这一块市场的增速为23%，虽然增速低于IAAS，但是有两个优点：
一是进入成本低，IAAS需要大量资本投资，竞争惨烈（阿里云日常降价），不是巨头压根玩不起，这从如今的行业竞争态势就可以看出来。
而SAAS进入难度则要小得多，而且细分市场很多，销售、财务、ERP、CRM等等，只要有一定的专业技术水平就可以做。
二是前景广阔，SAAS的是标准化产品，标准化产品就可以复制，这是每个软件厂商的终极梦想。
如果真的做到了某一细分行业的老大，那就相当于在云上制造又一个甲骨文或者Adobe。
美股做CRM（客户关系管理）起家的SAAS龙头Salesforce，目前市值900亿美元。而且，目前全球只有11%的SAAS化率，我们相信国内未来也一定会诞生如Salesforce一样的巨头。
最后讲讲PAAS，平台即服务。
平台的生意谁都想做，可惜这个领域只能由上而下或者由下而上。
优秀的SAAS供应商吸引了大量的客户，然后通过并购重组或者开发，集成了越来越多的不同领域的SAAS服务，最后形成平台，这就是Salesforce的发展路径。
阿里云聚集了大量的客户，搭建了大量的SAAS，然后去整合成平台，这是由下而上。
试想，你都没做过沙发，你怎么知道做沙发要什么规格的板材，所以直接做是行不通的。
最后看行业规模。
根据工信部去年的发展规划，2017年我国的云计算产业产值大约为1500亿，到2019年要达到4300亿元，3年要增长2倍，风还是挺大的。
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投资总归要落到标的上。
对比国内外SAAS巨头的发展模式，初期巨额销售费用抢占市场是关键，这造成了行业难以盈利，而A股两年不盈利是要st的，所以做这个的真不多。
因此我们的筛选目标是一些老牌软件厂商的云端转型。本来软件就做的不错，有销售渠道，客户稳定，这样转型云端，顺应潮流，获客成本较低，而且本身所具有的技术在转型时存在很大优势。
对比云业务营收规模，本身行业地位以及最新的财报数据，用友网络脱颖而出。
作为国内财务软件和ERP的龙头供应商，用友的转型已经初见成效，资本市场也给予了高度评价，今年以来的股价走势非常抢眼。
当然，近几个月A股非理性下跌，用友的股价也被泼了一盘冷水，趁此低迷时刻，正是我们对其进行一番深入剖析的好机会。
用友的历史可以划分为三个阶段——
从1988年成立到1998年，用友以财务软件起家，并且做到了行业老大。彼时市场较小，用友的营收也非常有限。
从1998到2015年，可以看做用友发展的第二个时期，按照公司战略讲是软件、互联网服务、互联网金融并举。
主要节点如下：
2001年上市，展开并购重组，完成了单纯财务软件向ERP软件的转型。这也是公司后来数十年的业务支柱。
2014年10月，友金所上线，公司深度介入P2P金融领域。
2015年1月，公司由“用友软件”更名为“用友网络”。
从2015年至今，是公司的3.0时期。主要标志是2016年8月发布的3.0战略，确定主要业务以软件、云服务、金融为核心。
从营收上看，公司的营收增长在2010年达到40亿规模后陷入瓶颈，一直持续到2015年，可以看做是国内ERP软件市场的天花板使然。
2016年重拾增长，一方面是受益于国产软件替代化浪潮，另一方面是新业务云计算、金融的贡献。
参考2017年年报，云计算+金融营收12亿，占总营收比重达20%。
相比营收，营业利润也实现了翻转。
图为2016年和2017年的同比利润表，可以看到，2017年， 公司无论是营业成本还是三费，都出现了比较明显的降幅，营业总成本大概下降了6个百分点，这是营业利润反转的基础。
另外，在营收增长的同时，公司的应收账款还出现了同比降低，这种情况历史上也只有2006年出现过。
以上的结果就是，净利率出现了触底回升，达到8.8%左右，创下近三年的新高。
从现金流量表来看，公司2017年经营活动现金流净额14.3亿，大于净利润，盈利质量没有问题。
再看资产负债表，公司虽然在17年受让了前海民太安保险经纪有限公司60%股权，增资了汉唐咨询、大易云等，但商誉也只有9.76亿。
相比公司140亿的总资产、40亿的货币资金，十几亿的理财资金，仍存在很大并购空间，这对后面云服务的进一步发展非常重要。
综合来看，公司的财务指标相比2016年年报，明显转好，无论是传统软件业务还是布局的新业务——云计算和金融都开始发力了。
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财务反转没错，可这并非我们看中用友最关键的因素。
我们在意的，是公司的云服务商角色转型。
根据2017年年报，公司的云业务目前可以总结为三大块：
第一块，是U8 cloud为代表的云ERP产品。
U8 Cloud是拳头产品，也是公司最具想象力的领域，聚焦于中型企业，对标老对手金蝶的金蝶云。
虽然发布时间晚于金蝶云，但是得益于用友在ERP领域的强大份额（30%）以及销售渠道，U8 Cloud一发布就和
阿里、华为等巨头达成了合作。要知道阿里云、华为云可是国内IAAS市场的主要玩家，这种合作颇有点当年微软联合主要pc厂商的味道。
第二块，云平台iuap业务，也就是PAAS。
用友和金蝶作为老对手，在云业务上常常针锋相对。
中型企业市场上U8 cloud对标金蝶云，小微企业市场有畅捷通云对标筋斗云，垂直行业有行业云对标金蝶的云之家和管易云。
但是，在平台方面，金蝶没有产品，而用友则有iuap云平台。
这就是积淀的问题了，你也许知道用友的ERP独步国内，但你可能不知道用友在CRM、OA等领域也有多年积淀，市场份额并不低。
这正是用友能很快推出iuap，而别的传统软件厂商至今难以效仿的原因。
可以看到，虽然起步较晚，但毕竟是国内ERP市场的老大，研发实力强劲，产品线构建的非常快，全面程度超过了其他对手。
根据公司年报显示，截至 2017 年年底，用友云服务企业客户数量达到 393 万家，同比增长 47%，付费企业客户数量大幅增长。
第三块，工业互联网平台。
2017年 8 月，公司正式发布精智工业互联网平台，目前已签约了中国铝业、旗滨玻璃、深圳特发、大亚圣象、江铜集团 等大型集团客户。
这块是云业务最有想象力的地方，毕竟现在都在讲万物互联，数据交换的概念是越来越深入人心了。
君临曾经使用过小米的智能家居系统，通过蓝牙传输，把体重秤的数据传到小米之家app。
想象一下，如果这个数据可以再分享给你的运动app，你的医疗app，那是不是称一次体重在各个领域你的身体信息就全面更新了？
这带来的方便和作用难以想象，可惜的是，目前还缺一个这样的平台。
但在工业领域，用友做到了。
用友的精智平台可以适配工业领域常见的通讯协议、多种品牌的数控系统及 PLC 控制器，提取数据，导入云端。
如果你还恰好使用了用友的ERP系统，更可以直接上传，这简直就是管理、监控的利器，设备像长了嘴巴一样，以后坐在办公室，便可知晓工厂事。
根据工信部“第一批智能制造系统解决方案供应商推荐目录的通知”，目前的工业互联网平台只有23家，用友是其中不折不扣的龙头，具备一定竞争力的对手只有
东软集团。那外资巨头们呢，会不会也蜂涌过来抢食？
很可能不会。
一句话总结：工业互联网平台是国内传统软件厂商的盛宴。
首先，作为国家的核心战略之一，这块市场外商想插一脚进来是很难的，毕竟连传统ERP软件现在都要国产替代了。
而且在省级工业云平台的建立中，政府基本都扮演了牵头者的角色，现在贸易战如火如荼，政府会再走受制于人的老路？
截至目前，用友已经与浙江、湖北、江西三个省份签订了合作协议，有了这三个合作标杆，再加上政府部门之间的普遍“取经”，相信后续还会有更多政府订单上门。
其次，别说是外资巨头了，即使是目前树大根深的互联网巨头都进不来。
阿里、腾讯作为C端市场的巨无霸，却在传统企业级软件市场长期水土不服，因此阿里才被迫放下身段，寻求与用友的合作机会。
终归，这是一块为转型迅速的传统软件厂商量身订造的蛋糕。
再看2018年一季报，云业务营收0.64亿，同比增长200%多，大超市场预期。
坦白说，这个增速是不可持续的，毕竟刚开始发力，基数比较低。
但用友毕竟是实实在在的受益到了云业务的增长红利，假设按行业平均增速计算，那么到2020年大概也将有19亿的收入规模。
取与金蝶相近的10倍PS估值，大概就是190亿的规模。要知道金蝶是没有iuap云平台和工业互联网平台精智的，所以用友的云业务预计将远高于190亿。
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如前所述，金融业务也是公司的核心方向之一。
为什么一家传统的软件公司会把金融放到支柱的战略高度？君临认为，这可能和用友是做财务软件起家有关。
我们简单梳理一下公司在金融领域的布局。
2014年10月，上线P2P平台友金所 。截止最近数据，公司持股58%，友金所交易额突破140亿，在所有P2P平台中排名32位。
2016年10月22日，公司发布公告，收购畅捷支付股东畅捷通信息技术股份有限公司持有的畅捷支付55.82%的股权，至此公司持有畅捷支付85%的股权，实现控股。
2017年7月16日，中关村银行正式开业，公司持股29.80%，为第一大股东。
可以看出，用友在金融领域的布局集中在投融资和支付上。
投融资领域参股银行对应大额市场，P2P平台对应小额消费市场。畅捷支付，大家可能不太熟悉，因为对标的是企业级市场。
结合公司创始人王文京曾经说过的一句话，“未来所有的企业都是金融企业”，我们可以看出用友的野心。
试想这样一个场景——
企业用着用友的软件管理日常运营；
使用用友的支付系统畅捷支付进行日常财务结算；
使用用友的软件在智能分析财务状况以后，发现有融资需求；
然后，软件贴心的为企业推荐了中关村银行和友金所。
可以说，从资金流动的角度来说，融资（资金进来）——运营（资金使用）——支付（资金流出），用友实现了闭环。
这种设想，以前也许还受限于软件在本地部署而没法实现，但如今作为一个云服务平台，一切迎刃而解。
还有，别忘了用友的云端和精智物联网平台，触角已经渗透到企业的生产制造零部件，打通了经营的所有环节。
用友这盘棋的格局真够深远的。
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这么多年来，用友一直在“折腾”。
试图突破传统软件模式的鸟笼，一飞冲天，但这条路的探索并不顺遂。
一度，投资金融，金融行业遭遇强监管；发展云服务，也被老对手金蝶抢了头彩。到16年底的时候，用友似乎陷入了四面楚歌的困局。
但用友一直在坚持探索，从研发投入可以看出，其投入占比始终保持在20%的高位。
但不破不立，看似走错棋的多元化，经历了阵痛过后，终于迎来柳暗花明。
毕竟，在A股目前的市场制度下，有能力、有资金、有布局、体量足够，能去做云上生意的企业寥寥无几。
投资用友，就相当于抱住一颗抽出新芽的老树和踩到一片A股罕见的云彩。
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