這個5月，所有關注直播行業的媒體都在高調的傳頌這樣一個話題：虎牙直播要去美國上市了！從YY獨立出來的虎牙直播，在持續虧損的情況下，試圖在對營收沒有硬性要求的美股，完成在資本層面的“補血”。
招股書文件顯示，虎牙計劃發行1500萬股美國存託憑證(ADS)，發行區間10美元至12美元。如最終發行價格在區間中點，完全稀釋後，虎牙市值將達24億美元。如最終發行價格在12美元，虎牙市值將接近30億美元。其中騰訊佔股34.6%，按照其上個月4.6億美元的投資額換算，騰訊對虎牙的估值約為13.3億美元左右。
這意味著，在沒有合理參照物的美股市場，虎牙定價相對較高了。雖然得到騰訊加持，短期內翻倍也不太可能，老外不可能沒有注意到這點。可以預計的是，虎牙走愛奇藝和bilibili老路，上市後跌破發行價，是大概率事件。那麼說到虎牙帶“病”上市，究竟是哪些頑疾困惱著虎牙，並讓它不得不棄港擇美呢？
一、遊戲皮秀場基因，營收模式單一
深知老外非常不認可“秀場”模式，在招股書上，虎牙特別標榜自己是“中國遊戲直播第一平臺”，雖然這個稱號，在國內市場沒有得到認可。
脫身於YY娛樂品牌母體，虎牙身上繼承的是YY秀場基因。從一開始就複製了YY成熟的商業模式，包括“成也公會，敗也公會”的公會體制，以及急功近利的運營手段，讓虎牙從一開始，就缺乏遊戲直播平臺應該有的遊戲氛圍，與遊戲玩家這個在直播用戶中相對更加挑剔和高要求的用戶群體格格不入。
虎牙需要的是“人傻錢多”的土豪，很可惜遊戲玩家不是。容易精蟲上腦看美女撩眉弄眼就怒送千金，這種簡單來錢又快的方式，在2016年佔據了虎牙營收收入的99.4%。
面對政策風向的轉變，國家加大對直播平臺的監管，2017年所有直播平臺都在走收入多元化道路，包括鬥魚的直播節、平臺廣告、聯運收入都迅速在各大遊戲直播平臺的營收數據中給出了亮眼的成績，而虎牙2017年廣告收入佔比依然僅為5%。
二、投入大營收低 需要源源不斷供血
虎牙的招股說明書透露，公司2016年總收入為人民幣7.969億元，2017年財年公司總收入人民幣21.848億元，增長幅度為274%。然而虎牙2016年和2017年的收入成本，卻分別高達11億和19.3億，直接導致2016年歸屬普通股股東淨虧損約6.256億元、2017年歸屬普通股股東淨虧損約1.008億元人民幣。
這意味著，虎牙直播的高營收，來不開大量的資金投入，需要源源不斷地供血。儘管藉著騰訊的4.6億美元投資，虎牙一時得到喘息的機會，並且急尋上市去獲得更多資金支持以求生，但是很明顯，虎牙沒有明顯的優勢，去打動美國投資者。
最早虎牙放出上市消息，是YY創始人李學凌在出席論壇活動中，確認旗下的虎牙直播將於2018年在香港上市，最終因為其盈利狀況不滿足嚴管的香港對企業IPO的要求，而奔赴美國。這一道捨近求遠的選擇，已經印證了虎牙在和鬥魚以及映客的上市比拼中失敗了，所謂“赴美上市”看起來不過是繳械後的打腫臉充胖子。
然而與時間賽跑拿下“遊戲直播第一股”後，也很有可能會在一定程度上幫助虎牙得到市場短期投機資金的“援助”，只是兵行險招，對投資者是非常不負責任的行為。
三、沒有造星能力 挖角加重貧血病情
對融資2億美元以上資金的發展思路，外媒報道稱，虎牙本輪上市融來的錢還將繼續用於簽約頭部主播和獲取新用戶上。
這是一個可怕的死循環，顯然虎牙自身已經意識到了這個問題。虎牙CEO李學凌在電話會議中曾表示，“小平臺早期挖主播可以理解，但大平臺做大了還要去挖主播，說明整個平臺的培養機制出了問題、而且我不認為挖主播可以挖來更多的流量。”
今年開始，虎牙也認真嘗試過去培養自己的主播，尤其是在新興流量遊戲板塊，包括《王者榮耀》的大錘哥、《絕地求生》的難言，只是很快大錘哥被天美官方實錘請演員，難言在一波廣告後逐漸沒有更多信息露出了。《英雄聯盟》板塊，持續多年還是Miss和騷男撐場，中小型主播出現斷層。
至於挖來的主播方面，此前有媒體提到過《球球大作戰》曾經的一哥清風徐來、爐石主播安德羅妮很快就在虎牙表現出“水土不服”的症狀，人氣女主播軒子巨2兔、丸子喲負面纏身以及逐漸與《王者榮耀》一線主播脫隊的孤影……而高昂的挖角費用，進一步加重了虎牙“燒錢”日益貧血的病情。
綜合來看，看多虎牙直播，在短期內還需要極大的勇氣。投資需謹慎，美股市場會對虎牙用手投票還是用腳投票，很快就會有答案了。
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