【安信新三板·諸海濱團隊】
一心，專注三板研究！
一路，為您發現價值！
新三板研究第一名，新財富、水晶球、金牛獎等諸多榮譽。
我們感謝您一直以來的支持與信任！
敏銳與深度，堅守與陪伴！
願一路得您肯定目光，用努力作最長情告白！
篤定泰山，鎖定確定性——2018醫藥行業投資論壇（公司精華篇）
01
新眼光（430140）：致力於讓中國眼科設備走向全世界
1、公司簡介
公司2005年成立，2012年掛牌新三板，公司主營業務是一家向醫療機構提供基於雲技術的具有遠程 診療、無線高清手術影像應用、便攜式眼底照相機等功能的設備數字化產品，以及醫療設備數字化系 統集成服務和醫療信息化方案的整體解決方案提供商。公司2017年實現營業收入約2.28億元，比上年同期增長 18.57% ；實現淨利潤 3449萬元。
目前眼科器械行業總產值達到百億，其中2016年市場規模是160億元。
2、主營產品介紹
公司主要產品為眼底照相機數字化系統、裂隙燈數字化系統、手術顯微鏡高（標）清錄像系統 、手術顯微鏡 3D 錄像系統、眼科 HD- PACS系統、I-Station無線高清手術影像工作站等數字化醫療 設備產品。目前，公司的數字化影像工作站產品在眼科、神經外科已全面推廣使用，並在 2017 年成 功進入普外科醫療顯示領域，為公司自主品牌數字化產品橫向推廣夯實了基礎。公示借力於成熟 的銷售渠道及客戶積累，迅速打開市場份額，公司還將繼續將自主品牌數字化產品橫向推廣到其他科室。
3、近期發展及未來發展計劃
2017 年 6 月 5 日，公司獲得美國子公司註冊證書，出資 250 萬美金在美國成立全資子公司 NEW EYE MEDICAL INC.。2017 年 8 月 25 日，公司子公司 NEW EYE MEDICAL INC 與 Medical Technical Products Limited Partnership 簽署資產購買協議，雙方同意以 250 萬美金收購該公司全部資產。
公司完成了全球代理商的佈局。公司可以更好地充分利用 MTP 在國際市場的 品牌優勢、產品認證資質和銷售渠道。MTP 熟悉國際市場需求、市場環境及其法律體系，可以積極 主動推進公司的眼科醫療數字化戰略佈局。收購 MTP 只是新眼光全球化佈局的第一步，公司將繼續 尋找與眼科相關的優質標的，立足眼科，矢志不渝的深耕眼科醫療。
風險提示：技術研發不達預期、政策推廣不達預期
02
澤生科技（871392）：面向國際市場的尖端創新藥物研發公司
心力衰竭（以下簡稱 心衰），是指由於心臟結構、心臟收縮功能或舒張功能發生障礙， 導致心室充盈或射血能力受損的一組複雜臨床綜合徵。 其主要臨床表現為：呼吸困難、乏力、 肺淤血、腔靜脈淤血、外周水腫等。心衰不是獨立的疾病，而是各種心臟疾病發展的嚴重和終末階段，是當今最重要的心血管疾病之一。
澤生科技產品的研發管線：
風險提示：技術研發不達預期、政策推廣不達預期
03
聖兆藥物（832586）：微球製劑的機遇與挑戰
1.微球製劑技術
微球技術是將活性藥物溶解或分散在高分子材料基質中形成10-200μm的球狀實體，經皮下或肌肉注射後，在長達數週甚至數月內，藥物隨高分子材料降解逐漸釋放，使患者體內保持持續、恆定的血藥濃度，提高藥物療效，降低毒副作用。
絕大多數微球製劑上市後全球銷售額均有超過10億美元的銷售業績，屬重磅級產品。2016年全球主流微球製劑銷售額過60億美元，包括：亮丙瑞林微球18億美元、奧曲肽微球16億美元、利培酮微球9億美元、曲普瑞林微球6億美元、 艾塞那肽微球6億美元。
2.我國微球製劑市場
我國微球製劑市場巨大且正處於高速增長期，但由於製劑技術壁壘高、技術難度大，目前研發且獲批上市（產業化規模）的企業鳳毛麟角。國內正在研發的製藥企業主要有：山東綠葉、齊魯製藥、長春金賽、聖兆藥物等。
3.微球製劑技術技術壁壘
API、輔料和製劑工藝對產品質量有很大影響，工藝複雜、影響參數多、技術難度高；
微球製劑研發屬於“經驗科學”
製備技術和各項工藝參數的確定需要通過長期摸索、反覆試錯、不斷積累傳統工藝路線很難實現微球製劑生產工藝放大
微球製劑對製備設備高度依賴
4.微球製劑技術機遇
製藥行業發展兩個重大分水嶺：“營銷驅動型”轉向“研發驅動型” ； “研發主導”轉向“市場主導”
國家醫藥新政“利好”微球製劑
高技術壁壘、競爭格局良好使微球製劑具備市場稀缺性
5.微球製劑技術挑戰
技術挑戰：微球製劑研發如何實現與原研品保持質量和療效一致？微球製劑研發如何強化工藝研究，提升單批次生產規模？
市場挑戰：按目前研發規模，國內傳統微球製劑企業產品無成本優勢；國內製藥企業開發微球製劑意願大大降低，微球製劑市場向研發頭部企業集聚；國內具有微球製劑研發經驗的科研人員向頭部企業集聚，寡頭效應顯現。
6.觀點分享
風險提示：技術研發不達預期、政策推廣不達預期
04
合全藥業（832159）：全球領先的創新藥技術與能力平臺
公司2014年在新三板掛牌，連續三年在創新層，公司是CDMO企業，全球領先的技術和能力平臺。首先是專注於做創新藥；其次是技術和能力的平臺，加速創新藥的在全國和中國的上市。
1、2017年業績亮點
1.1、2017年業績主要數據：目前在手訂單已經達到21.6億元人民幣。完成900+研發和生產項目；完成240+新藥原料藥API項目，完成440+批次製劑臨床生產供應。
1.2、2017年收入利潤穩健增長：公司2017年收入21.87億，增長33.5%（備註，此同比增長數據中：2016年數據不含PDS數據。2017年包含了PDS的全年數據。按公司年報數據，同比增長24.03%）。2017年淨利潤4.95億元，同比增長13.6%。若剔除匯兌損益，同比增長31.8%。
1.3、若剔除匯兌損益影響，2018年一季度收入利潤穩健增長：公司2018年一季度營業收入5.71億元，同比增長17.65%。公司2017年一季度淨利潤為1.17億元，2018年一季度淨利潤為1.13億元，略下降3.18%。若剔除匯兌損益，同比增長26.0%。
1.4、規模優勢構成行業壁壘：公司擁有全球最大的工藝研發團隊。
1.5、國內客戶總數目在上升 ：從2016年的23家，上升到2017年的54家，同比增長135%。
1.6、國內客戶營業收入顯著上升：從2016年的4000萬，上升到2017年的1.49億元，同比增長273%。
1.7、公司臨床三期及商業化項目業務比重逐年加大，2015~2017年佔比分別為26.5%、38.5%、44.5%。
1.8、公司助力了4個小分子創新藥上市：
以為Lexicon研發生產的XERMELO為例：XERMELO是FDA批准的用於類癌瘤綜合徵腹瀉的藥物，合全從2010年就開始全面支持該API的研發、生產和申報，併成為該API首選商業化供應商。
2、未來持續強化平臺建設
2.1、兩大生產基地：金山API生產基地、常州生產基地
以常州生產基地為例：目前有三個車間已經投入使用。計劃未來5年內繼續增加300多名研發人員和7個差異化配置的多功能生產車間。2018年5月零缺陷通過美國FDA認證。
2.2、公司重複小分子業務的成功模式，對製劑業績進行了大規模了投資。
以上海外高橋為例：公司投資了3.5億元人民幣，建立了10800平方米cGMP車間，產能5億片劑。兩條商業化生產線。
3、公司是中國MAH試點的領軍企業
3.1、公司過去14年專注在MAH：公司在歷史業績中積累了研發生產一體化。在中國的MAH試點開始時，合全藥業已經準備好了。
3.2、公司目前已承擔多個MAH試點項目。
3.3、公司質量體系過硬：>20次/年的CFDA報批現場核查，多次CFDA的GMP認證。>100次/年的客戶審計，執行>200份客戶質量協議，接待長期客戶駐廠。
3.4、藥監局及市政府領導，多次考察合全藥業，並給予了肯定。
4、前瞻佈局投資新興領域
4.1、公司預計進入寡核苷酸和多肽藥領域。
4.2、在FDA去年新批准的40多個產品中，有10%的產品即為寡核苷酸藥物和多肽藥物。
5、未來發展戰略
5.1、繼續擴大全球領先的創新藥CMC平臺優勢。
5.2、加強新能力、新分子形式、製劑型平臺的建設。
5.3、堅持研發加生產一體化戰略。
5.4、全球化佈局的同時深耕中國市場
風險提示：技術研發不達預期、政策推廣不達預期
只要路是對的
就不畏懼遠方
安信新三板 諸海濱團隊
重點行業
星星點燈照新程
新形勢下新三板的價值發現
新三板市場2018年中期策略
物業
併購潮起資質取消，後地產時代物業服務崛起
借力資本市場，發力規模效應優勢
關注多業態、智能化成大趨勢，成長性是企業投資主線
醫藥
規模（1.9萬億）+政策（鼓勵創新、抗癌產品）+資本市場優惠三維視角看行業
主抓創新（業績良好，產業穩健），次抓仿製（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行業：<1>雲計算（業績良好，多視角作證產業鏈前景光明）<2>信息安全（順政策導向與資本熱潮雙東風驅動自主可控快速發展）<3>半導體（行業大基金助力突破行業瓶頸，中興事件催生新形勢）<4>
醫療信息化教育
堅持教育仍是重要的投資方向
景氣度:K12教育＞幼教＞職業教育＞教育信息化
品牌+賽道+盈利+估值，關注細分行業龍頭
環保
新能源
政策持續發酵，環保景氣度提升
關注政策驅動下市場空間巨大且滲透率不高的領域：水治理（黑臭水體、農村汙水治理）、固廢治理（新風口）和再生資源板塊投資機會
傳媒
手遊依靠ARPU提升釋放成長潛力，內容精品化帶動價值提升，二八效應顯著建議關注擁有精品製作能力、獲取優質IP能力的公司。
安信新三板 諸海濱團隊
向下滑動查看
【團隊榮譽】
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名、2017年新財富最佳新三板研究機構第二名。
2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名2016年第一財經最佳分析師
2016年&2017年賣方水晶球獎新三板第一名。
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
2003-2007年任職光大研究所，2007年加盟安信證券研究中心。
曾獲新財富最佳策略分析師、水晶球獎、金牛獎和第一財經最佳策略分析師 。
擅長自上而下和自下而上相結合的研究方法，積累策略、行業、公司豐富研究經驗！
溫馨提示
本訂閱號僅面向安信證券股份有限公司客戶中的專業投資者。為避免訂閱號推送內容的風險等級與您的風險承受能力不匹配，若您並非安信證券客戶中的專業投資者，請取消關注本訂閱號。鑑於本訂閱號難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請諒解。
本訂閱號為諸海濱的個人訂閱號。本訂閱號推送內容僅供專業投資者參考。為避免訂閱號推送內容的風險等級與您的風險承受能力不匹配，若您並非專業投資者，請勿使用本信息。本信息作者所在單位不會因為任何機構或個人訂閱本訂閱號或者收到、閱讀本訂閱號推送內容而視為公司的當然客戶。
閱讀更多 諸海濱 的文章
