最近，一桩数十亿元收购交易吸引了大众的目光。
4月27日，上市公司瀚叶股份（600226）披露重大资产重组公告，公告称，拟用38亿元收购深圳量子云科技有限公司（以下简称“量子云”）100%股权。
据披露，量子云旗下运营的981个公号已积累了2.4亿粉丝（不考虑去重），平均每个公众号作价387万元，每个粉丝价值16元左右。
观媒君注意到，在瀚叶股份披露重组的前一天，量子云创始人李炯以3亿元出售了持有的15%股权，以此计算，公司估值约为20亿元。换言之，一天内，量子云公司估值提升18亿元，溢价达到90%。
这桩交易也受到了主管部门的关注。5月11日，上交所向瀚叶股份发出“问询函”，要求瀚叶股份召开媒体说明会，及时披露具体安排，并在5月21日前，针对问询函中的问题书面回复上交所。
观媒君注意到，上交所发出的问询函主要包括五大项10个小项的问题，其中最受媒体人关注的莫过于这些公号的运营——50个编辑负责981个公众号是怎么办到的。
对于传统媒体人来说，一个公众号的运营，需要好几个记者和编辑共同完成，即使是这样还累得够呛。虽然量子云的这些账号主要是通过转载来实现内容的更新，但50个编辑满负荷工作，完成近千个账号的运转，这该会是怎样的场景！
不仅运营模式存疑，量子云的盈利模式也要打个大大的问号。
预案披露，量子云的主营业务包括移动互联网推广和腾讯社交广告，上交所问询函中要求补充披露两种业务的营业收入、营业成本、毛利率情况，并结合同行业情况说明是否合理。其次要补充报告期内公司主要客户情况，结合销售模式说明公司获取和维系客户的主要方式，目前公司的主要客户及获取方式是否稳定、可持续。
在常人眼里，头部自媒体应该是具有品牌效应的“明星自媒体”，具有较大的行业号召力，发展空间业更加广阔。相比之下，量子云粗放的运营模式加上模糊的定位，也就决定了其盈利模式自诞生之日起就存在天花板，在盈利上的想象空间不大。
不难发现，与常见的头部自媒体依靠内容影响力变现不同，量子云并没有形成自身的品牌价值，对于总用户数达到2.4亿的这981个账号来说，除了卡娃微卡等少数几个账号，因拥有海量粉丝而出名外，其它的账号大都名不见经传。这也就决定了量子云不可能靠品牌赢利，而只能依靠海量粉丝所带来的流量盈利，而对自媒体来说，后者是一种较为低端的盈利模式。
正因如此，问询函中还提到了标的资产估值较高及业绩承诺无法实现的风险。
预案披露，本次交易对量子云的预估值为38亿元，增值率高达2818.96%。其中，2018年至2022年的预测净利润分别为26580万元、41300万元、51860万元、60070万元和 65940 万元，远高于量子云2016年8713万元、2017年15329万元的净利润。
按照预案中的设想，量子云在最近的5年里，净利润每年都要上一个大台阶。但如果不及时调整当前的运营模式和发展路径，这些计划恐怕很难完成，毕竟微信的流量红利已经消退，不可能出现较大增长。
社交媒体的发展演变是迅速的，我们无法预测下一个风口在哪里，又会在什么时候到来。一旦新的平台出现，微信的霸主地位将受到挑战，到时候，对量子云这种没有其它延展，寄生在微信平台的公司来说，必定会受到冲击和影响。©
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