現在的市場已是底部，還是底下還有地下室？現在該離開市場，還是該進入市場？
文 / 華商韜略 畢亞軍
截止6月最後一個交易日，中國A股的上半年成績是：深證成指累計下跌15.04%，上證綜指累計下跌13.90%。在全球16個主要股票市場指數中，分列倒數第一和倒數第二。
而今天的最新成績是，在新一輪的砥礪奮進下，A股再次幹到了2800點的大下方……
【1】
用最新成績和砥礪奮進形容當前的A股並不完全是風涼話，而是和上一個2800點的市場相比，今天的市場有了不少好的變化。
聯訊證券及《券商中國》等研究機構及專業媒體曾總結一系列的數據並對比，華商韜略也對整個市場作了一些基本梳理，變化就藏在這些數據和對比裡。
核心差別包括：
1、市值30億以下的公司大規模增加： 3年前跌破3000點的2015年8月25日，兩市市值低於30億的個股共有295只，佔當時市場總數的10.64%；如今跌破3000點的6月22日，這組數據分別變成了971只和佔比為16.47%（目前則已超過千家）。與此同時，50-100億市值規模的公司大幅減少，從當時的30.45%降至如今的22.78%，而市值超過500億的公司則大幅增加，即便如此大跌，很多優質公司股價也比當時高出超過50%。
2、更多的公司市值跌破淨資產：2015年8月25日，兩市破淨（市淨率低於1）個股僅35只，佔比1.26%；6月22日，破淨股多達191只，佔比5.41%。若按市淨率1.5來統計，低於這個標準的公司數量已從3年前的147只，增加至6月22日的759只，佔比從5.3%增加到了21.51%。這是一個很嚇人的數字。
3、資金和交易持續向少數股票集中：2015年8月25日，單日成交額超過1億元的股票多達1513只，佔比超五成；6月22日，兩市成交額超1億元的股票僅688只，佔比不足兩成，而另一面則是，20%的股票分享了兩市72%的總成交。
曾經雞犬升天，資金像胡椒麵一樣撒的市場，越來越向二八法則挺進了。
與之對應的還有另一個二八法則，絕大多數公司市值回到解放前，少數公司則市值比三年前大幅上漲。
還有，越來越多的公司陷入到“殭屍股”的境地。數據顯示，三年前日成交額不足千萬的股票才51只，而6月22日，已有426只股票成交額不足千萬，更有73只股票成交額不足500萬。
這是一個好的變化，健康的變化。這個2800點以下的市場，比以前的市場多了健康，多了希望。這個變化裡有證監會砥礪奮進的努力，這個我們將來也許會看到。
【2】
一個健康的市場，價值規律起作用的市場，應該有一個核心的邏輯：有前景的業績優良公司被追捧，並享受到因為業績成長而帶來的市值增長。反之，則應該被拋棄，並享受到因為業績不良而帶來的市值消亡。
今日的2800點下方比3年前的2800點上方要好、要健康的核心邏輯正在於此：
市值低於30億的個股大幅增加，市值50-100億的公司大幅減少；破淨股和市淨率低於1.5的公司大幅增加；絕大多數公司市值回到解放前，少數公司則市場比三年前大幅上漲。市值超過500億的公司大幅增加；一批業績良好的公司股價比當時增長超過50%；20%股票分享了兩市72%的總成交……
這些統統都是，按照價值邏輯應該跌的基本都在跌，應該漲的基本都漲了。應該被拋棄的基本都在被拋棄，應該被追捧的也基本都在被追捧。
主導這些變化的都是一個主旋律：一個公司的內在價值與價值前景正越來越在市場體現，併成為主導市場分化的核心要素。
這個主旋律之下的A股不只是在調整，而是在大轉型：朝向符合價值規律的市場的大轉型。這也是A股走向健康必須經歷的過程。
我們的市場與價值規律背離太久了，脫離經濟本質太久了，現在要回歸，必須大轉型，要大轉型，必定有大陣痛。
我們應認清這個變化，欣喜這個變化，擁抱這個變化。熬過變化的陣痛，我們或將迎來一個真正持續走向健康與價值顯現的市場。
【3】
在美股、港股等成熟市場，谷歌、騰訊、蘋果、阿里巴巴，乃至可口可樂等優質公司受到熱烈追捧並帶給投資者巨大回報的另一邊，一大批爛公司，甚至是資產、業務還算可以的公司，也給了無數投資人巨大傷害。
不少讀者或許都對曾被評為首富的某著名企業家的財富過山車故事印象深刻。幾年前，該企業家旗下的香港上市公司先是創造了不到3年股價便從幾毛飆升至10多塊的神話，然後又創造了半小時股價腰斬，股票至今停牌的噩夢。
這位企業家的損失或許並不大，只是不該屬於他的最終沒有得到，還倒貼了一把。但對很多追高的投資人而言，就是淚水填滿太平洋也流不盡的憂傷了。
這樣的例子在成熟市場不在少數。
除此之外，成熟市場還長期趴著一大批股價幾分錢，幾毛錢的公司，其中包含一批市值低於淨資產，股價低於每股盈利的公司。另外，以美股為代表的市場，每年都有一大批公司被強制退市。
導致其格局的最大因素也是：公司的內在價值和發展前景在市場得到充分的反映。如果一個公司的前景不被看好，未來被判斷為會持續下坡，即便是市盈率幾倍，甚至股價大幅低於淨資產，也少有人願意為它的衰落買單。這不光是已經為這些公司不值得，更因為好公司有的是，君子為何要立危牆之下？
雖然A股備受詬病，但實事求是的說，對很多不具備投資常識和知識的投資者而言，與H股以及很多國際市場相比，A股堪稱是最保護投資人的市場。
但這是一個畸形的、違背市場規律的保護。
A股對真正的價值投資者的壞處包括：監管、退市制度不完善，以及故事、概念的盲目瞎炒，但這些壞處，同時也變成了對投機炒作，甚至割韭菜者的“好處”：因為不退市，因為可以炒作故事和題材，即使你買到業績垃圾的公司，也總會迎來解套時。甚至，有時還會因禍得福，買到一個垃圾公司，也買到一個連續漲停的殼。買到一個講故事的，因為不斷有故事，就永遠有新高。
如果投機炒作和割韭菜是“劣幣”，價值投資是“良幣”，這樣的市場就是“劣幣”驅逐“良幣”，這樣的市場談何健康，談何服務實體經濟？
只有這樣的市場被摧毀，健康的市場才會重生。如今這個2800點以下的市場，尤其是上述的那些變化，則已閃爍著置之死地而後生的影子。
【4】
有人在這裡歡笑，有人在這裡哭泣；有人在這裡活著，有人在這裡死去；有人在這裡祈禱，有人在這裡迷惘；有人在這裡得到，也有人在這裡失去……
這是股市的寫照，甚至是任何事情的寫照。
現在是競爭加劇的時代，是越來越個性與分化的時代。在A股向價值投資前進的道路上，優質公司享受更高溢價，不良公司被更加看空的分化還會加劇上演。
這個加劇的過程就是市場逐步向價值迴歸的過程。事實上，這種分化在新一任證監會主席上任之後的一系列動作之下早已開始了。一個明顯的例子是，這兩年整體行情不好，但依然有很多績優公司創了新高，與之對應的則是，越來越多的妖魔鬼怪正現出原形。
價值主導的趨勢下，30億市值，甚至3億市值的公司還會增加；資金追逐績優公司和具潛力新興企業的趨勢將會繼續；少數公司被追捧，龍頭公司享受高溢價的同時，越來越多的靠講故事，編題材，甚至弄虛作假，胡作非為的公司將像港股、美股那樣成為殭屍股，幾手交易就可以砸出跌停，甚至你根本賣不出去，也都會繼續。
這樣的趨勢下，投資者應該尊重價值規律。
在價值投資主導未來的趨勢下，當下的下跌和調整對真正的投資人來說，或許不是災難，而是禮物。以很多白馬股和具高成長性的消費與科技股為例，在最近兩年的價值發現中，其股價都已漲到高不可攀，現在的大跌，無疑是給了一個買入這些公司的好機會，甚至是天賜良機。
而那些市場上的真正贏家也無不是：別人貪婪時他們恐懼，別人恐懼時他們貪婪。
真正的贏家都是跌的時候買股票，漲的時候賣股票。輸家則剛好相反：在底部將股票交給贏家，等贏家持有到高處時再買回來。週而復始，不長記性，怪不得總被割韭菜。
在價值投資主導未來的趨勢下，投資人更應該清醒地對待自己的投資標的，告別僥倖和試圖與趨勢為敵的賭徒心態，趁著泥沙俱下，趕緊把手裡的髒水潑掉，把被別人潑掉的孩子撿回來，把未來建基或更換到真正有價值前景的跑道。
可以明確的是，一旦大勢好轉，優質的公司將首先反彈，甚至很快再創新高。
最重要的是，保持審慎且符合實際的樂觀。我們的確面臨高房價陷阱、貿易爭端、產業結構調整等諸多挑戰，但也同時擁有13億人口巨大消費與生產市場的諸多利好。
真正有前途和作為的企業家，都在這一趨勢下擁抱變革，而這種變革也正在並應該繼續進一步反映在股市上。
我們應該一起擁抱這個變革。而不是自己不覺市道變化，股票漲了，覺得是自己的本事。股票跌了，就是政府無能，要罵，甚至要炸掉證監會。
在價值投資主導的趨勢下，對於很多手握不良公司或平庸公司的投資者來說，如果調整不當，或將真的迎來一個漫長的寒冬，甚至很難再有翻身之日，遭遇巨大的損失，也成為市場轉型的犧牲品。
如果說每一次犧牲都會有一個收穫，我們希望這是一次良幣驅逐劣幣的犧牲。我們需要這個犧牲，甚至用犧牲真正教育一下投資人，最終收穫良幣的成長和良性的循環。
【5】
現在的市場已是底部，還是底下還有地下室？現在是該離開市場，還是該進入市場？
如果放眼長遠，現在的市場即使是底部，許多的公司市值也還會繼續下跌，迴歸到它該有的價值，而即使大盤接下來還有地下室，很多的公司市值也會有很大的成長空間，同樣也是迴歸並分享到它該有的價值。
經濟爆發式發展，行行業業都能賺大錢的時代已經過去了，換來的是馬太效應加劇、優勝劣汰的個性化價值彰顯的時代。告別過去的雞犬升天，題材、概念橫行，不看大行情，而看個股，也將是A股的新常態。
這個新常態下，要不要進市場，要怎麼進市場？關鍵還是要問自己，到底是要爭取更具確定性的投資，還是要賭博和投機。
如果是要投資，還要繼續問，你到底有多瞭解你想要投的公司？如果這公司是喊你去合夥，你願不願意把錢交給它去做這個生意？
一個放牛班，30年後，有的成了大企業家，有的只能拿著幾塊碎銀子問要不要現在入市？你要問自己選的那個公司，那個公司的經營管理者，到底是有前者的風範，還是後者的氣質。如果你看清楚了，再問自己，要跟誰走那一程。
即使是血流成河的下跌中，也總有上漲的股票。到了企業的層面同樣如此，別說是貿易戰，即使是真正的戰爭，也總會有贏家。想要贏，要學會跟贏家在一起。
在股市，選擇將是越來越重要的能力。如果總能選擇與成功者在一起，你就可以離成功更近。股市很大的一個妙處也正在於此。
你看好一個產業、一門生意、一個產品、一項技術，卻不能去獨立創業經營它，抑或是你看好某個團隊、某個人，甚至這個團隊、這個人背後的人和事，卻無法直接建立跟這個團隊或這個人的關係。
股市或許會給你一個機會：
你可以通過購買股票，參與這個產業，這個生意。如果你堅信自己的判斷，就相信它，就跟它一起成長，等它長大。而且，你不需要去面對或處理自己創業經營它所需要的諸多繁瑣的事務，比如到處求佛燒香。
這兩年，以實體產業為支撐的大型民營企業的日子都不太好過，尤其前幾年通過資本大幅擴張實體產業的大巨頭就更是不好過。但這整體的低迷中，作為中國最大民營集團之一的復星卻大有任憑風吹浪打，勝似閒庭信步的姿態。不但繼續保持業績和利潤的高成長，而且繼續在國內外擴張。
復星集團董事長郭廣昌被稱為是持續穿越週期的專家，與之配套的則是他始終強調和貫徹的一些原則：站在價值地板上與週期共舞；不做輸不起的投資，控制貪婪、抵制誘惑、保持清醒，守住底線，創造空間……
具體到投資發展上就是，不追風口、不炒概念，堅持以內在價值作為決策的歸依，無論產業佈局還是投資項目，都看內在價值，看產品和服務，看市場，看長久，而不是看眼下，看估值或市值。而且，無論景氣好壞，都量力而行，留有餘地，不把雞蛋放一個籃子裡，也不把內褲都脫下來押出去搏機會。
套用踏準大趨勢是坐電梯的說法，復星對電梯的選擇標準是：“別人或許要最快的，我們當然也希望快，但我們更強調要選造得最結實，不會掉下來的電梯。”
個人以為，郭廣昌的這個邏輯值得學習。
群情激憤，擦皮鞋的都發飈高談闊論區塊鏈改變世界時，你要看到風險的一面；整體悲觀，手握一兩百股的人都要問候監管層家人的時候，你要看到機會的一面。
最重要的，始終踩在價值地板上，不要不知道自己，也不知道媽是誰。
——END——
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