股權質押風波愈演愈烈之際，華誼兄弟（300027.SZ）第一大股東王中軍在12日晚間解除了部分質押，並推出第二期股權激勵計劃。
華誼兄弟掌門人股權清倉式質押，引發了投資者對“融來的錢都去哪了”的疑問。對此，華誼方面以及王中軍均表示，融得資金主要用於項目投資及股權投資。
值得關注的是，目前華誼旗下已簽約18個影視小鎮項目，多數項目其只參股不控股，但蘇州華誼兄弟電影世界卻是典型的重資產項目。業內人士認為，王中軍與王中磊多次高比例質押股權，所融到的資金可能有不少投向了該項目。
對此，華誼兄弟在全景網投資者互動平臺上表示，蘇州華誼兄弟電影世界項目總投資規模35億元，並未對公司經營性資金造成影響。
但不可否認的是，影視主題公園普遍面臨前期耗費資金巨大、收益慢的困境。華誼蘇州項目開發了近7年仍未完工，沉澱了大量資金。
王中軍的“地產野心”
早在2011年，華誼兄弟就開始佈局線下實景娛樂板塊，其中包括房地產業務，主要通過子公司華誼兄弟(天津)實景娛樂有限公司來進行持股控制。
華誼兄弟(天津)實景娛樂有限公司的發展模式是，以與合作方成立合資公司的形式進行輕資產運作，華誼兄弟提供品牌授權，然後以自身的IP資源，獲得品牌管理費及運營分成。
“華誼兄弟與迪士尼樂園的IP效應相差太多，後期運營是一個問題。”一位資深業內分析師告訴財聯社記者。
上述分析師補充稱：“一般情況下，開發商依託主題公園可以低價拿地，依託品牌可以加快銷售速度。但主題公園投資前期耗資大，開發商會等銷售資金回籠後再投入到主題樂園。”
迄今為止，華誼兄弟已與恆大、建業地產等多家房企合作開發，重點擴展文化旅遊綜合體。華誼兄弟執行總裁王中磊曾表示，“和地產商開發的實景娛樂項目將落地20個城市，未來每年為華誼貢獻180億美元的收入。”
然而，華誼兄弟年報顯示，2017年，其在品牌授權及實景娛樂板塊實現業務收入2.58億元，僅佔全部營業收入的6.5%，與180億美元相差甚遠。不過，其品牌授權與實景娛樂板塊營業成本僅為297萬，毛利率高達98.85%。
據財聯社瞭解，華誼兄弟最早開業也是目前唯一開業的實景娛樂項目是海口觀瀾湖馮小剛電影公社。該項目在2012年正式簽約並開工，於2014年中開業，總投資55億元。
數據顯示，2017年海南觀瀾湖華誼馮小剛文化旅遊實業有限公司營業收入7.85億元，淨利潤8284萬元，總負債為22.4億元。
據觀點地產網報道，華誼兄弟實景娛樂項目總投資已超過500億元，全國各地可查的土地儲備近14000畝。
根據華誼兄弟2017年年報，華誼兄弟基本都是參股，其參與股權投資的地產公司共有6家，除了早期投資項目上海項目，大部分參與投資的持股比例為10%，有一家甚至僅為1%。
這些項目分別為上海嘉華影視文化產業發展有限公司，華誼持股40%；安徽祥源華誼兄弟旅遊開發有限公司，華誼持股比例為10%；華誼兄弟(濟南)電影城投資開發有限公司，華誼持股10%；涼山華誼兄弟電影小鎮有限公司；南京華誼上秦淮文化產業發展有限公司，華誼持股比例1%；武漢恆誼電影文化有限公司，華誼持股10%。
值得關注的是，華誼兄弟對上述6家公司的認繳投資款均未完全支付，在認繳投資款方面，華誼兄弟總共還需支付1.5億元投資款。
據該公司年報，截至2017年底，華誼兄弟累計簽約項目18個，其中多個項目進入在建狀態並相繼開工，華誼兄弟電影世界(蘇州)、華誼兄弟長沙電影小鎮、華誼兄弟南京電影小鎮和建業華誼兄弟電影小鎮(鄭州)預計將於2018年陸續開業。
“2018年一季度華誼品牌授權及實景娛樂板塊各業務有序推進，多個項目進入在建狀態並相繼開工。在手項目儲備豐厚帶來穩定的授權費收入，預計2018年授權費收入3.5億-4億元。”國泰君安分析師陳筱在研報中表示。
蘇州項目負債21.67億
位於蘇州工業園區陽澄湖畔的華誼兄弟電影主題公園，是其少見的重資產項目，主要由華誼進行投資和經營。該項目面積約1000畝，原計劃投資30億元，項目公司名為華誼影城蘇州有限公司。
但據時間財經統計，該項目通過信託和私募股權等累計融資已超過150億元，其中還不包括華誼兄弟實景娛樂單獨進行的融資。
華誼兄弟於2011年便拿下蘇州項目所在地塊，但至今項目仍未開業，且中間經歷了多次股權變更。年報數據顯示，目前華誼兄弟直接持股14.29%，間接持股11.57%。
“項目已經開發近7年，但遲遲未能開業，華誼也因此沉澱了大量資金，該公司多次高比例質押股權套現或與此有關。”一位不具名的知情人士告訴財聯社記者。對此，財聯社多次致電華誼兄弟董秘，但其電話一直無人接聽。
華誼兄弟方面曾多次表示，2017年蘇州華誼兄弟電影世界將開業，但這一承諾並未兌現。
上述知情人士透露，“蘇州華誼兄弟影城快建好了，6月23日將試營業，王中軍之前也來項目看過。”
“蘇州華誼影城項目除了公園外還有住宅銷售，從2016年就已經有別墅項目在銷售，但產權只有40年，目前仍有別墅在賣。” 一位蘇州房地產分析師告訴記者。
他進一步表示，與輕資產模式下的盈利方式不同，華誼在該項目中既能獲得短期房地產開發收益，未來也能享受長期主題樂園運營收益。
然而，據華誼兄弟2017年報顯示，華誼影城蘇州有限公司全年營業收入僅為1.46億元，總負債則高達21.67億元。
6月以來市值蒸發逾40億
隨著股權質押套現風波不斷髮酵，華誼兄弟於6月12日晚間公告稱，公司實際控制人王忠軍（王中軍）於當日分三筆解除共計4425萬股質押股，佔其所持股份的7.22%。同時公佈了第二期限制性股票激勵計劃(草案)。
根據計劃，華誼兄弟擬向公司的核心管理層及核心骨幹(含控股子公司)授予的限制性股票3000萬股，首次授予的限制性股票授予價格為3.82元。
截至6月12日，王中軍持有華誼兄弟6.12億股，佔公司總股本的22.07%，其中，累計被質押共計5.23億股，佔總股本的18.85%。公司另一位實際控制人王中磊持有公司股份1.72億股，佔總股本的6.19%。王中磊持有的公司股份累計被質押共計1.47億股，佔公司總股本的5.30%。
從6月6日發佈股權質押公告引發風波，僅6天后王中軍便解除部分股權質押。
“這可以說是一種緊急公關手段，以此來挽回股東以及市場信心，防止股價繼續下跌，引發爆倉風險。”上述分析師告訴財聯社。
但從市場表現來看，王中軍解除部分股權質押，並未挽回市場信心。6月13日，華誼兄弟股價報收於6.91元/股，下跌0.72%；6月14日，該公司股價開盤後震盪下跌，截至記者發稿，跌幅近4%。據統計，6月以來的十個交易日，華誼兄弟市值已蒸發逾40億元。
事實上，即使解除部分質押，王中軍與王中磊的股權質押比例依然超過85%。
財聯社查詢華誼兄弟歷年關於股權質押的公告獲悉，2011年王中軍與王中磊對其持有的股權首次質押，隨著時間發展，其質押比例逐漸上升，在2013年質押比例達到其所持股票的80%。
近幾年王中軍與王中磊的股權質押比例一直維持在高位，且質押次數頗為頻繁。2013-2018年發佈的解押、質押公告分別為5次、8次、11次、7次、11次，6次。
關於質押是為套現，王中軍在公開信裡予以否認，其稱，2014年以來，其與王中磊不僅沒有減持過公司股份，而且累計增持股票金額合計約6.4億元。”
據財聯社瞭解，王中軍曾在2013年8月、11月中進行過三次減持，累計1500萬股，套現約5億元。王中軍表示，減持原因是主要為孩子工作、個人理財、投資新項目等，投資的新項目後期將會再注入上市公司。
閱讀更多 股海小霸主 的文章
