【友财网外汇资讯】-由于担心贸易紧张局势升级，上个月人民币兑美元大幅贬值令一些投资者感到恐慌，他们认为这与2015年中国的货币贬值类似。然而，尽管有相似之处，但宏观经济背景的差异表明，这次全球影响将更为有限。
*相似之处*
这两个事件都震惊了市场。在过去的12个月里，人民币兑美元汇率有所下跌，但速度相对稳定。然而，在美联储6月13日加息以及随后中国央行的鸽派举措之后的三周时间里，人民币大跌了5.0%。
2015年8月11日人民币贬值的幅度更大：人民币兑美元汇率单日下跌2%，原因是市场对人民币兑美元的意外贬值作出反应。
人民币在这两种情况下的贬值也反映了宏观经济压力的恶化。三年前，正是中国A股市场崩盘和融资融券的大量清算加剧了严重的增长通缩压力。最近的贬值反映出中国与美国的贸易紧张关系不断升级，以及由政策引发的国内债务去杠杆化。
最后，这两件事都发生在人民币略微高估的时候。6月25日，中国央行通过下调银行存款准备金率来放松政策，人民币与美元之间的利差正在收窄。与此同时，美联储仍在收紧政策。
*差异之处*
当然，这两起事件之间的关键区别在于中国与美国的贸易关系。7月5日，华盛顿对最初340亿美元的中国商品征收了25%的关税，促使北京方面立即作出针锋相对的反应。
根据太平洋投资管理公司（PIMCO）估算，美国的关税将使中国GDP下降0.1%至0.2%。对额外的2000亿美元中国商品征收10％关税的威胁可能会造成中国经济的进一步损害。
尽管中国央行明确排除将外汇政策作为一种贸易策略，但更市场化的汇率将不可避免地反映出负面的基本面因素。
例如，如果未来看到北京和华盛顿之间的贸易妥协，几乎肯定会导致中国3000亿美元的贸易顺差大幅减少。(中国的经常账户已从2015年占GDP的2.7%大幅下滑至接近零的水平。)
展望未来，PIMCO预计人民币将适度贬值，这可能有助于抵消美国关税的影响。实际上，中国央行已经表现出愿意容忍更高的波动性，并让人民币充当减震器——只要这些举措是由基本面推动的，而且对金融稳定没有太大的溢出效应。
市场似乎对人民币的波动更放心。2015年和2016年的货币贬值引发了资本外流的激增，而如今，许多中国家庭和企业拥有相当大的外国资产和外汇对冲。事实上，尽管人民币在6月份贬值，但仍有大量资金流入中国国债市场。
这可能反映出中国的货币体系已恢复了公信力。中国央行的政策沟通已变得相当有效，并可能有助于防止上个月出现的快速贬值。
因此，PIMCO认为只要人民币的贬值是受到周期性政策分歧的驱动，并反映出贸易保护主义压力的负面影响，中国是不会在人民币汇率问题上作出干预举动的。
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