黄鑫
7月17日晚，新东方在线科技控股有限公司（下称：新东方在线）披露了赴港IPO的招股书。这也是继沪江网校赴港IPO后，又一例在线教育平台冲击港股。
招股说明书显示，新东方和腾讯是新东方在线的前两大股东，分别持有66.72%、12.06%的股份。俞敏洪个人通过Tigerstep持股1.85%。
毫无疑问，对于俞敏洪来说，新东方是他绝佳的投资和持股平台。
IT桔子数据显示，作为投资机构的新东方历史投资达42次，总投资超过30亿元人民币，主要集中在教育领域；东方创新是新东方教育科技集团旗下首个天使基金品牌，所投企业只有3家，主要集中在低龄儿童教育。
除此之外，野马财经（微信公号：ymcj8686）梳理资料发现，一些企业苦苦地在A股上市排队之时，俞敏洪所投公司却纷纷选择了美股上市。
首先便是新东方集团。2006年，新东方美股上市，成为了第一家在海外上市的教育企业，包括俞敏洪在内的“中国合伙人”都成为了亿万富翁。截至2017年9月23日，俞敏洪持有美股上市公司新东方13.5%的股份。
2014年4月，达内教育（TEDU.N）作为国内首家在海外上市的IT培训机构登陆纳斯达克，新东方作为基石投资者参与其中。
据达内教育创始人韩少云向媒体回忆，达内是2014年第一家上市的中概股，投行非常谨慎，认为准备要非常充足，如果能找基石投资最好。正好IDG方面推荐了新东方，他恰好又有俞老师电话，就发了个短信。没想到俞敏洪竟马上答应了，资金也是两周内打到了账户上。
除了达内教育以外，新东方所投企业尚德教育也在今年3月于纽交所上市，股票代码为STG，募集资金约1.495亿美元。尚德是中国第一家赴美上市的成人在线教育机构。
为什么钟爱美股的俞敏洪会让新东方在线赴港上市呢？
俞敏洪曾公开表示，新东方未来新的业务在国内上市的可能性还是有的。如果这样的话，相当于新东方可能会占有两地市场，同时利用海外、国内两种优势。
对此，野马财经（微信公号：ymcj8686）联系了新东方对外发言人询问“新东方在线以后是否会同时冲击A股”，对方表示“公司目前没有该计划”。
多个身份四处“下注”
如果说美股和港股会让人产生距离感，那俞敏洪在国内新三板上的布局绝不亚于国内大多数企业家。
野马财经（微信公号：ymcj8686）不完全统计，新东方及俞敏洪在新三板投资了超过10家企业。
其中，清睿教育(834987.OC)、决胜股份(836544.OC)是由新东方集团全资子公司北京东方卓永投资管理有限公司投资。前者从事教育软件开发，后者则是基于O2O的泛教育产品导购。
据野马财经观察，新东方集团在教育产业链布局意图明显，重视程度最高。
易观国际在线教育分析师朱珠向野马财经（微信公号：ymcj8686）分析称，新东方目前的优势集中在语言教育（例如英语），接下来应该会加强儿童课程、成人教育等业务布局。
除了通过“亲儿子”新东方集团重点布局了两家公司外，俞敏洪还以自然人身份参股了和君商学（831930.OC）、信中利（833858.OC）；通过北京未名雅集投资间接入股ST蓝天（430263.OC）、全景网络（834877.OC）；通过昆山分享投资间接入股了海优新材（831697.OC）、柠檬网联（835924.OC）、南达农业（831567.OC）；通过北京中关天使投资入股维珍创意（430305.OC）以及通过北京洪泰同创投资管理有限公司持股教师网（871610.OC）。
不过，他对这些公司的投资额普遍较少。例如信中利（833858.OC）公开转让说明书显示，其挂牌时俞敏洪仅拥有0.39%股份。
如今赴港上市的新东方在线也曾在2017年3月挂牌新三板，但由于新三板流动性趋弱，新东方在线这段旅程在9个月后戛然而止。
与史玉柱等大佬类似，俞敏洪在新三板的布局，一部分是以新东方集团为主导的战略布局，另一部分则是以自然人身份进行的偏财务类的投资。
野马财经
新东方在线2017年3月挂牌新三板，2018年2月14日又摘牌，半年后，又二度启动向港交所提交上市申请，那么，这背后的逻辑是什么呢？企业资本市场选择又有哪些考量？
一、资本市场估值比较
目前上市地点有香港、美国、加拿大、新加坡、欧洲，上海、深圳、新三板等，其中，香港、美国、国内主板的市场估值水平比较如下：
1、美国道琼斯15—20倍，纳斯达克25-30倍；
2、国内主板10-30倍，国内中小板70倍左右，创业板100倍、新三板冰火两重天。
3、香港主板10-15倍；
二、上市成本的比较
1、美国上市比较容易，但费用相对较高。如纽交所、纳斯达克，上市费用占融资金额15%-25%，平均每年维持成本1230-1600万元；
2、中小板，上市费用占融资金额4%-8%，平均每年维持成本60-100万元；
3、香港主板，上市费用占融资金额15%-20%，平均每年维持成本224-389万元；
4、香港创业板，上市费用占融资金额10%-20%，平均每年维持成本130-300万元。
三、对经营上的支持作用
比如各目标市场在全球化发展的要求、公信力等支持力度。
四、剖析
1、退出新三板的原因猜测：
新东方在线，选择从新三板摘牌，是因为新三板由于流动性差，融资能力有限。
此外，据其招股书显示，新东方在线2016年营收为3.34亿元，净利润为5955万元；2017年营收为4.46亿元，净利润为9221万元。以新东方如此的业绩，从某程度来说，在新三板确实大材小用了。
2、选择香港的原因猜测
之所以选择选择香港上市，肯定是综合考虑各资本市场优劣势，比如经营上的特色，而做出的选择。正如新东方在线公开回复：“香港作为中国内地与国际市场的门户，可令我们更方便低接触国际投资者及全球市场，同时贴近我们位于中国的学生、家长及教师群体。”
3、事实上，不仅仅新东方在线，长沙远大住工，也是出现类似行为。2017年3月，远大住工正式提交终止新三板挂牌的申请，公开宣称原因，是为进一步拓宽资源整合渠道，提高融资效率。总之，拟上市企业对各资本市场选择，都是各有其内在需求。
胡兄，持续创业者，独立咨询师，某大型民企战略投资高级研究员，商业、互联网观察者。
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摘牌新三板7个月，新东方在线终于有了新动作。
投资界（微信ID：pedaily2012）消息，日前新东方在线今日提交了其赴港上市招股书，此前就有消息称其计划在香港进行IPO，募集资金不超过4亿美元。
从新三板摘牌7个月后，正式征战港股
2006年时，俞敏洪把新东方带到美股上市，圆了自己一心向往的华尔街梦，即便前段时间关于美股回国的消息层出不穷，俞敏洪也一直坚持美国资本市场，并没有回A的打算。不过，只有国内市场才更加了解新东方在国内教培机构中的地位，这也是新东方在线为何在A股政策收紧时选择了新三板。
2017年12月，新东方在线公告称将会在新三板摘牌，彼时距其在新三板挂牌日期（2017年3月正式挂牌）还不足10个月，业内人心知肚明，新东方在线的转板野心昭然若揭。当时人们纷纷猜测：新东方在线的下一站到底是难度极大的A股，还是愈加开放的港股，亦或是母公司新东方集团所在的美股？
回首新东方在线的新三板之路，确实不尽如人意。新三板挂牌首日，新东方在线收盘价为每股47元，到11月20日，新东方在线收盘价每股42.5元，并且从9月开始到最后，股票成交额都没有超过50万。而在在新东方在线在新三板挂牌交易的不足5个月时间里，A股大盘指数从3195点一路跌跌撞撞涨到3392点，市场内的投资者并不会选择风险更高的新三板。
俞敏洪曾说，“新东方在线留在海外还是在国内上市，其实是一个巨大的挑战，因为这决定了新东方后面20年的发展方向，没有什么比方向更重要，所以不得不慎重。”
与A股鲜明对比，港股市场的教育企业全面开花。
据投资界（微信ID：pedaily2012）不完全统计，今年以来已经有3家教育企业在香港上市，另外还有10家企业排队等候。两周前，沪江和卓越教育纷纷提交了赴港IPO申请书，加之此前正在排队的博俊教育、春来教育、希望教育、华图教育等等的企业，以及今年率先登陆香港资本市场的新华教育、21世纪教育、天立教育，一时间港股教育市场热闹非常。
融资、并购、上市，种种数据都在显示，即便身处新一轮的资本寒冬中，教育产业对资本市场依旧充满着吸引力。教育行业也给香港资本市场带来了无穷的增长力。在2017年一年间，香港市场教育板块的整体市值翻了三倍，由232亿港元上升至759亿港元。
新东方的在线平台，2017年营收4.46亿
新东方在线是新东方未来在线业务的唯一平台公司。
新东方在线成立于2005年，作为新东方集团旗下的在线教育公司，新东方在线体系已经涵盖了新东方集团绝大多数的在线教育业务，目前拥有在线学习网站“新东方在线网”、纯直播在线教育平台“酷学网”、儿童教育品牌“酷学多纳”以及B2B业务品牌“新东方教育云”。
凭借母公司新东方在国内留学考试培训与咨询业务的积淀以及行业标杆属性，新东方在线迅速形成了自己的核心竞争力。更是得益于母公司的品牌效应，在2014年被独立分拆之后，新东方在线业绩实现增长。
招股书显示，新东方在线2016年营收为3.34亿元，净利润为5955万元；2017年营收为4.46亿元，净利润为9221万元。截至2018年2月28日止九个月营收为4.85亿元，净利润为8077万元。（注：新东方在线完整财年，是指每年的6月1日至次年的5月31日）
新东方从2017年开始在集团层面上大规模投入在线业务，陆续从出国、优能、泡泡各业务线抽调骨干加入新东方在线，作为集团未来在线业务的唯一平台，潜力最大的K12和幼少儿业务都在新东方在线体内。
值得一提的是，2017年2月，新东方在线投资世纪云图正式进入国内大学考试图书类消费市场。据悉，这笔资金将主要用在国内大学考试类的视频课程与图书内容配套研发上，目的是依靠资本力量，打通线上线下资源，构建新东方在线自主知识产权体系。
此外，2017年10月，新东方在线发布公告称，将与新东方集团、天津尚悦共同出资设立霍尔果斯东方新创股权投资合伙企业（有限合伙）。据悉，“东方新创”的企业规模为1亿元人民币，主投教育科技领域的天使轮和早期投资。这次合作成立新基金，不仅完善了新东方在线的产业链布局，更进一步展现了其在教育领域的雄心。
腾讯为其第二大股东，三轮融资超1.6亿美元
资料显示，自成立以来，新东方在线共获得了三轮融资，合计1.64亿美元。
2016年2月，新东方在线获得了来自腾讯的3.2亿人民币战略投资，双方共同研发基于移动端的英语学习产品，合资公司将利用新东方在内容和教育方面的资源，以及腾讯的技术积累和互联网资源。这也成为新东方在线回归国内资本市场，最终挂牌新三板的前奏。
另外的两轮融资分别是，由Dragon Cloud和ChinaCity Capital分别投资7345.32万美元、1924.64万美元；由俞敏洪个人投资公司Tigerstep投资2066.87万美元。
第二轮进入的Dragon Cloud是一家隶属于老牌私募巨头景林旗下的投资主体。教育行业一直是景林重仓投资的行业。根据公开市场记录，近年来香港上市的中教控股、新高教、天立教育等背后也都有景林的加持。此外，在美国市场上，景林早在2015年就已经大笔买入新东方和好未来的股票，近期还在持续加仓新东方。根据最新公开信息，景林对新东方的持股市值超过4亿美元。
根据招股书，在新东方在线股权结构上，新东方为第一大股东，持有66.72%；腾讯为第二大股东，持有12.06%；员工持股平台Auspicious为第三大股东，持有7.11%；Dragon Cloud为第四大股东，持有6.87%；其总裁孙畅通过First Bravo持有1.97%；另外，俞敏洪通过Tigerstep持有1.85%。
结语
虽说港股市场迎来了教育企业上市潮，10余家提交招股书的企业里，只有新东方在线和沪江属于在线教育行业。教育市场正迎来史无前例的资本大年，经历了教育行业原始积累期、爆发期，很多公司都走到了需要快速发展的阶段，不过，IPO并不是教育企业的终点，就像俞敏洪所说，未来大方向更重要。
