文章发布时间：2018年7月19日
调研背景
为响应国家打赢蓝天保卫战，实现绿水蓝天的环保计划，河北唐山等地限产消息不断，对整个黑色商品造成了不小的影响。淡季下的成材供需仍维持紧平衡结构，铁矿石一度承压，一德黑色小组围绕限产情况进行了调研（7月17-18日），试图挖掘市场最真实的讯息及影响，并围绕调研提炼出总结和策略。
调研总结
实际限产量预估：根据2018年前5月唐山地区生铁和粗钢的日产数据来看，最高在5月份分别达到36万吨和40万吨，最低值为1-2月份，处于采暖季，二者平均水平分别为28万吨和30万吨。此次调研我们了解到唐山地区实际限产力度有可能与去年采暖季相仿，那么最终实际影响到铁水日均减量约8万吨，粗钢日均减量约10万吨，对应矿石日均减量约12.8万吨，焦炭日均减量约4万吨。
1. 生产方面：据唐山部分钢厂反馈，此次限产力度不可小觑,，限产时间为2018.7.20-8.31（43天），竖炉、烧结和高炉分别限50%，迁安地区限30%，遵化限40%，主要限的带钢。有钢厂16、17日开会决定在20号左右停炉。
2. 原料采购：今年环保时有扰动，某钢厂厂内烧结矿库存维持在一个常量，变化不大， 大概10天以上，因粉矿供应比较充足，基本上维持按需采购。某钢厂国贸公司表示唐山钢厂烧结矿库存全停的有20天，50%限的也有5-7天库存，外采烧结矿主要来自秦皇岛和黄骅。对于品种差的态度迥异，某钢厂表示依然青睐于低铝资源，认为PB粉难有起色，巴西矿溢价难以深跌。某贸易商表示卡粉、BRBF资源资源集中，山东地区依然紧俏，唐山部分钢厂因高溢价已计划更改配比，PB粉性价比显现，且需求回暖，但要看到库存去化，才能对价格产生较大的驱动。各方都表示，高炉限产导致块矿需求也将减少，加之纽曼块库存回升，高溢价难持续。
3. 非采暖季限产：目前废钢生产环节占比20%左右，限产后废钢占比不会大幅增加，原因是：与铁水比价不合适，目前是淡季，正常生产是对利润最好的保障。目前尚未有官方红头文件流出，但经过我们前后两次调研下来，唐山限产已经属于非官方既定事实，整体限产力度跟去年采暖季相当。7月20号之后，关注官方发声，但从采暖季效果看，此次唐山限产对实际产量的影响有待观察。
4. 关于利润：唐山此次限产主要集中于带钢生产区，焦化厂限产力度不及高炉，矿石供应充足，原料整体承压，成材整体利润仍有望扩大，主要在于热卷端。PB粉落地利润亏损10元左右，烧结矿利润200-300元/吨，国内精粉较进口精粉有200元左右的价差优势。
策略预判
1. 在高炉限产大概率落实的情况下，预期钢厂产量将被压制，尤其带钢（热卷），在维持当前需求水平的条件下，卷螺供需紧平衡结构难以打破，供需缺口有可能进一步扩大，单边仍以回调买入近月为主。
2. 限产高压下，原料需求被压制，尤其矿石，钢厂利润有望继续扩大，逢回调做扩。此次唐山限产主要影响的是板带，而从目前的数据来看，卷螺差有缩小驱动，但因为唐山限产对板带影响较大，徐州复产主要是建材，如果后期唐山限产及徐州复产落实到位，预计热卷供应的收缩力度更大，存在改变当前驱动的可能，因此对卷螺差不建议追空，关注预期兑现。
风险点：高炉限产不及预期、需求崩塌。
3. 铁矿石现货方面，纽曼块库存快速回升，且溢价高企，唐山高炉限产同样削减块矿需求，其高溢价存在向下修复动能。一度被低估的PB粉，自7月以来，澳矿发运大幅回落，PB粉库存连续两周下滑，月内库存仍有望下滑，供应边际发生好转，叠加力拓已将PB粉的铝指标控制在2.2以内，预计8月到港，其价格及与其他品种价差存在修复驱动，值得关注。
风险点：高炉限产不及预期、PB粉需求大幅回落。
调研正文
- A钢厂
1. 硅锰方面
唐山地区的钢厂限产对合金的需求，逻辑上是与减产力度成正比，其合金的需求缩减量，在于钢厂的执行力度及部分电炉复产情况，还需跟踪对比后期的粗钢产量数据。
2. 成材方面
（1）唐山地区竖炉、烧结和高炉都限50%，迁安30%，遵化40%。本厂铁水产量影响50%，粗钢产量影响30%以上。
（2）唐山限产限的大部分是带钢，型钢少量，带钢缺，滦县、丰润、丰南等区域都出带钢，所以现在做多卷的预期比较强。限产力度跟采暖季差不多，焖炉没有意义，费焦炭。
（3）0库存，按需生产。
（4）铁路专用线在建，成材销往南方走水运，周边汽运为主。
3. 原料方面
（1）预期焦企现货还得降200左右。
（2）矿石等着看20号以后限产执行力度，现在钢厂矿石随用随采。
（3）卡粉、BRBF和混合粉比较吃香，PB粉指标改善与用矿倾向关系不大，PB粉供应量充足，难有改观，漂货价格倒挂，限产将减少块矿需求，配矿比较稳定，超特因为品质问题配比由30%降到了20%，混合粉质量好于超特。卡粉占比8-9%，掺氧化铁加一些辅料，不用金布巴。
（4）精粉主要从唐山当地采购，造球成本是用精粉干基价加50元左右减去块矿价格，50元属于正常水平。
（5）认为矿石在55-60美金震荡，大概率到60美金以下。
- B钢厂
1. 成材方面
（1）针对20号限产还没有正式官方文件。但以做好相关调整准备工作。
（2）钢厂0库存，厂内存放库存为未提库存。限产后，对钢价是一个强有力支撑，对冲淡季需求相对较弱的不利因素。表示对第三季度持乐观态度。
2. 矿石方面
（1）唐山钢厂烧结矿库存全停的有20天，50%限的也有5-7天库存。
（2）烧结矿主要采自安丰，宏兴，佰工等秦皇岛钢厂，这些钢厂由于限产和去产能，烧结产能是要大于炼钢产能的，售价900多元，成本700多元。
（3）前期金步巴在唐山比较受欢迎，但近几月Fe品位变动较大。
（4）块矿多使用南非块，库存10万吨，可用45天左右，表示目前块矿港口库存充足，但市场都还是高价货。
- C钢厂
1. 目前纽曼块溢价高，库存回升，高炉限产也会影响块矿需求，预计溢价难以继续上行。
2. 块矿筛分费大概7元，筛后粉比PB粉贵20-30元，比标准纽曼粉便宜20-30元。
3. 山东那边钢厂需求以卡粉及巴混低铝矿为主，资源比较集中。唐山这边钢厂对高溢价已经开始觉得划不来，计划更改配比。PB粉的需求已经起来很多，但仍然受到库存的拖累，后面能否逆转，需要看PB粉去库存速度，目前看不到发货下滑，高炉又限产，驱动偏弱。
4. 认为铁矿被低估，跌不动，FMG成本在430元左右，品味低的成本不一定就低，原始矿品成本很低，但比国内高，通过选矿和混矿，完全成本并不低。
- A矿贸商
1. 力拓PB粉铝指标下降，品质有改善，估计8月到货，PB粉对麦克和金布巴等价差面临调整。
2. 唐山限高炉后，整体铁品味大概要提到55-56%，之前是54-55%。
3. 国内球团较进口球团倒挂200元左右，内矿受环保影响，产量释放不足，价格坚挺，较进口球团仍有优势。
4. 目前海漂货PB粉落地利润亏损十几块。
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