覆盖时段：2018年5月31日-2018年6月6日
“资产证券化市场投资前线”致力于从市场近期项目发行情况、预计发行项目速览、重点项目分析等维度向ABS投资者提供资产证券化市场全面、及时、专业信息。
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本期债市情绪依旧谨慎，月内资金宽裕，关注MLF到期央行操作情况。
为进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，并促进信用债市场健康发展，6月1日央行宣布扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围，新纳入的有：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券；AA+、AA级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券）；优质的小微企业贷款和绿色贷款。
6月4日，银保监会网站显示，福建银监局核准兴业消费金融股份公司资产证券化业务资格 。根据公开信息不完全统计，在目前银保监会管辖下的持牌消费金融公司中，仅有捷信消费金融和中银消费金融两家公司获批此资格，且获批时间均在2015年，距今已近3年之久。
一、信贷资产证券化
（一）项目发行情况
本期银行间市场新发行信贷资产证券化产品3单，其基础资产为企业贷款和汽车贷款，发行规模2,677,650.00万元。
（二）近期预计发行项目速览
近期银行间市场预计新发行信贷资产证券化产品3单，基础资产为信用卡不良贷款、个人汽车贷款和个人住房抵押贷款，发行规模1,636,043.06万元。
（三）项目点评
项目1：中誉2018年第一期不良资产支持证券
2018年5月31日，中誉2018年第一期不良资产支持证券（以下简称“中誉2018-1”）在中国债券网发布发行公告，该信托将于2018年6月12日成立。
Q：这单项目的发起人是谁？历史发行情况怎么样？
此单项目的发起人是中国银行股份有限公司，这是中国银行作为发起机构发行的第二单信用卡不良资产支持证券。
2017年3月27日，中国银行成功发行了首单信用卡不良资产支持证券，中誉2017年第一期不良资产支持证券（以下简称“中誉2017-1”），发行规模1.88亿。根据受托机构于2018年2月12日出具的《中誉2017年第一期不良资产证券化信托受托机构报告（第三期）》，中誉2017-1目前证券的本息兑付情况良好，未发生流动性支持触发事件。中誉2017-1优先档资产支持证券的发行规模为14,386.00万元，次级档资产支持证券的发行规模为14,386.00万元。截至2018年2月26日本息兑付后，优先档本息、次级档本金已全部还清。
Q：中国银行信用卡不良贷款历史回收情况怎么样？
截至2017 年末，中国银行信用卡贷款余额3,606.99 亿元，中国信用卡不良贷款91.54 亿元，不良率2.54%。近三年中国银行信用卡不良资产回收数据如下表所示：
本次证券化交易的资产池实际处置机构由中国银行银行卡中心以及与中国银行有合作业务的委外催收机构担任。与中行银行卡中心合作业务量占比前五的催收机构2017年上半年催收情况如下表所示：
Q：近期信用卡不良资产支持证券发行情况对比
中誉2018-1作为中国银行发行的第二单不良资产支持证券，与近期发行的其他信用卡不良资产支持证券相比，发行规模较小，次级档占比较低，其中债估值回收率、优先档证券期限方面，处于平均水平。截止封包日，中誉2018-1的资产池加权平均逾期期限为12.83月，和其他项目比，资产整体不良账龄偏长。
项目2：上和2018年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券
2018年6月1日，上和2018年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券（以下简称“上和2018-1”在中国债券网发布发行公告，该信托将于2018年6月8日成立。
Q：上和2018-1的发起人是谁？
上和2018-1的发起人是上海汽车集团财务有限责任公司（以下简称“上汽财务“），成立于1994年5月，是经中国人民银行批准成立的非银行金融机构。
上汽财务从2007年开始上汽财务自身开始发展汽车金融业务，主营上汽大众及上汽自主品牌，经过10年的运作，汽车金融业务已成为上汽财务最重要的主营业务之一。同时上汽财务于2015年1月2日收购了上汽通用汽车金融有限公司5%股权，对其持股比例由原先的40%增加到45%，实现合并报表。
截止2017年末，上汽财务公司汽车金融业务已覆盖全国406个城市、2,609家经销商，累计发放消费信贷数量超过274万人次。上汽财务零售业务30天以上逾期率保持业内低位。
Q：“上和”系列产品表现情况如何？
2012年，上汽财务正式发行了财务公司行业内首单资产证券化产品——“2012上元一期个人汽车抵押贷款资产支持证券”。2016年11月17日，上汽财务成功发行了“上和2016年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券”，并完成全部优先档证券的兑付。2017年3月6日，上汽财务成功发行了“上和2017年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券”，截至目前，均按时履行信息披露及资金兑付程序。总体来看，“上和”系列产品资产质量较好，累计违约率和年化早偿率均处于较低水平。
Q：上和2018-1有何特点？
1、本期证券设置了初始超额抵押。
该产品资产池入池贷款未偿本金余额为320,059.42万元，资产支持证券的发行总额为310,000.00万元，存在10,059.42万元的初始超额抵押。超额抵押将被用于弥补贷款违约损失及因贴息贷款造成的利息回收款的不足，可为证券提供一定程度的信用支撑。
2、本期产品99.89%的基础资产为分段等额本息贷款。
分段等额本息指购车贷款在约定还款期限内，事先确定每个年度的本金还款额，每个年度里的还款采用等额还款方式还本付息。此种还本付息模式，使得本期资产池还款前期的现金流入较多，因此，优先A1级证券期限较短，仅半年左右。
3、本期证券设置了次级资金成本。
本期证券约定在次级档本金偿付完毕之后，需“向次级资产支持证券的持有人支付次级资产支持证券预期资金成本，直至次级资产支持证券预期资金成本为零；及在次级资产支持证券预期资金成本偿还完毕后，将剩余资金的95%作为贷款服务机构的浮动服务报酬向贷款服务机构支付，5%作为次级资产支持证券的收益向次级资产支持证券的持有人支付” 。在资产池正常还款情况下，此条款在一定程度上保证了次级证券持有人预期的投资收益。
项目3：建元2018年第十期个人住房抵押贷款资产支持证券
请见资产证券化市场投资前线（第二十五期）。
二、企业资产证券化
（一）项目发行情况
本期市场共发行资产支持专项计划8单，募集资金约157.00亿元，上交所3单，深交所5单。基础资产有小额贷款、应收账款、租赁租金和保理融资债权等。
（二）预计发行项目
本期交易所市场新获无异议函的ABS项目共7单，均为上交所核发，拟发行金额总计122.36亿元。基础资产有融资租赁、信托受益权、应收账款和收费收益权等。
（三）交易所项目成交情况
5月31日至6月6日期间，上交所市场未成交；深交所市场成交17单，累计成交金额127,895.74万元，转让价格最高为104.12，最低为38.08。
三、资产支持票据
本期市场共发行资产支持票据1单，募集资金16.00亿元，基础资产是委托贷款债权。
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