曾经的“民营快递第一股”申通快递近年来一度“低迷”，市值也被同行碾压。
机构看好
今日，申通快递低开低走，午后股价闪崩跌停，封死跌停板，截至收盘，报19.71元，成交9141万元。同一天，圆通速递也“中招”，出现大幅下跌。
值得注意的是，物流CTO发现，过去一年内申通快递还未有涨停，也没有跌停，更是创下了上市以来的股价新低。
注：表中美股（百世集团、中通快递）系6月20日最新数据，股价单位：美元。
当日，国内其他快递概念股也出现不同程度下跌。截止21日14点28分，快递概念板块指数报759.721点，跌幅达3%，成交17.25亿元，换手率0.72%。
不过，国内机构分析师仍认为，申通跌停应该是受信托股东挤兑影响，对于其未来发展，短期来看不好判断，长期来看仍然看好申通快递这只快递股的发展。
另外，分析认为，快递股下跌主要受大盘异动影响。近日，中美贸易摩擦再度加剧，A股上市公司“无股不押”压力集中引爆，造成了股市的惨淡景象。
还有分析认为，申通快递股价下跌，与基本面也就是公司经营没有太大关系，主要还是资金面的影响。
投资机构也表示，申通不管是在基础建设资金投入、运营效率和规模效应都稍显不足，有待观察。
该机构进一步分析，比如韵达这两年实行了精细化管理，效果显著，一方面单件成本行业下降最快，另一方面，申诉率也是通达系中最低的。另外，中通的运营效率和规模效应在通达系最好，菜鸟入股后，领先优势会更加明显。市场是聪明的，顺丰和韵达的估值都给得很高，稍微便宜一点的中通则在美股上市。
不过机构评级方面，近半年内2家券商还是给予增持建议，2家券商给予买入建议。
低迷
实际上，作为“中国民营快递第一股”，申通自2015年12月上市以来，一直表现低迷，远没有了之前的影响力。
营收方面，根据申通2017年年报，该公司2017年全年实现营业收入126.57亿元，同比增长28.1%，归属于上市公司股东的净利润14.88亿元，同比增长17.93%，增速不及中通、韵达、百世。
业务量方面，最新披露的5月经营简报中，申通的业务量是4.05亿票，同比增长18.49%。虽然保持了较高速度的增长，但是相比顺丰同比增长30.29%，韵达同比增长51.75，圆通同比增长26.54%，申通还是显得有些乏力。
不仅如此，5月份申通快递的增长率低于全国平均水平（25.1%），圆通、顺丰的增长率略高于全国平均水平，而韵达的增长率超过行业增幅的两倍。
另根据申通快递的年报显示，2017年申通的业务量为38.98亿件，同比增长约19.64%，落后于中通的62.19亿件、圆通的50.64亿件、韵达的47.20亿件。增速上同比增长约19.64%，远低于行业平均的28%，相比较韵达46.86%以及中通38.3%的增速更是相去甚远。
市场份额上，2017年申通的包裹完成量占全国总量的9.73%，这一市场占比落后于中通的15.5%，圆通的12.6%，韵达的11.8%，百世的9.4%也紧随其后。 而2015年，申通还以12.4%的市场份额占比位列快递行业的第二。
单票收入上，申通5月份快递服务单票收入3.10元，同比下降1.59%。顺丰5月份单票收入达到22.91元，已连续两个月实现上涨。相比于顺丰，申通、韵达和圆通的单票收入明显下降，特别是申通5月份的单票收入为3.1元，创下年度新低。
不难看出，上市后相对韵达等竞争对手的继续"爆发"， 申通则显得 “低迷”。
当然，根据圆通速递、申通快递、韵达股份和顺丰控股陆续披露的5月经营数据，快递产品收入分别同比增长23.67%、16.66%、30.00%和28.46%，依然保持较高增速。
质疑
面临市场份额下降，增速放缓的申通也被股东质疑。
5月初，陈德军在在2017年度网上业绩说明会上遭到质问：“韵达的市值已经是申通的两倍了。请问申通的领导层和管理层为此感到汗颜吗”，“2017年公司业绩还不错，可股价从2017年一直跌跌不休，你对公司现在的股价满意吗？”
面对投资者的质疑，陈德军表示，基础设施投资力度相对不足，是制约申通发展的一个原因。另一个原因则是公司核心城市的转运中心直营化比率相对较低。
众所周知，申通选择是加盟的轻资产的模式，将中转和派送环节都是交由加盟商代理运营，申通也的确曾因该模式一路高歌猛进。但这一模式在行业野蛮发展时很有利，但进入成熟期后，运营效应低下，则会成为企业成长的绊脚石，因为快递服务同质化严重，提高运营效率是企业获得超额利润的主要方式。
现在看来，问题已经出现。
国金证券分析表示，申通业务增速远低于行业平均增速以及居高不下的申诉率，都与过低的自营率有关，这导致整个网点反应速度及服务质量下降。
事实上，通达系早已经认识到了这个问题，包括中通、韵达、圆通在内的几个竞争对手早已开始布局，一方面收购、改造或者新建转运中心，加快自动分拣系统智能化改造，另一方面开始做干线建设，比如提高自有车比例以及扩大大型车的数量，提升直营比例，而申通的行动则显得迟缓。
举个例子，就转运中心来讲，
对转运中心把控力越强，效率就越高。比如顺丰采用全直营模式，而中通、圆通、申通、韵达的转运中心直营率分别为92.7%、73%、59%和100%，申通是通达系中直营率最低的。所以在转运处理效率上，相比顺丰每小时4万件，中通的2.3万件，韵达的2万件，申通只有1.8万件，也是最低的。
公开数据显示，中通目前有82个全国转运中心中，其中78个是自营，自营比例达到了92.7%。而申通财报显示，2017年全网的转运中心82个，但自营转运中心仅为48个，自营率59%。
加速
当然，在竞争对手的“直营”模式初有成效时，申通今年也明显开始加速直营布局。 截止目前申通已将北京、武汉、广州、深圳长及长沙等五座城市的中转业务由加盟模式转为直营。
另外，申通也在大力发展末端市场。
5月29日，申通快递公告称，已联合中通、圆通、韵达、百世等企业向菜鸟供应链全资子公司浙江驿栈网络科技有限公司合计增资31.67亿元。其中，申通方面拟以自有资金出资1亿元，持有浙江驿栈股权比例为1.40%。
申通快递在公告中指出，本次对外投资浙江驿栈，主要目的在于进一步延伸公司业务网络及拓展业务服务范围,加快公司进入末端物流服务市场的步伐，通过整合公司目前已有的终端资源，拓展和丰富末端派送服务渠道,。
有机构认为，申通前期大力发展加盟制，资产在“三通一达”中最轻，但业务扩张未能很好与需求匹配。但从数据看，其边际改善的效果明显，随服务调整和纸质面单派费的提升，使其单价下降的幅度低于行业均值，但随电子面单的比例提升和纸质面单的派费提升的基数效应减弱，长期看这一因素边际上会趋于减弱。
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