一、啤酒提價-最好的選擇也是最差的選擇
1.啤酒產銷量連年下降，導致企業盈利增長有限。
19 世紀末，啤酒傳入我國，隨後快速發展。2013 年，我國啤酒產量達 5062 萬千升，銷量達到 5028.7 萬千升，成為了世界上最大的單一市場。而在此之後，國內啤酒行業遭遇瓶頸期，消費量逐年下滑，到 2017 年， 我國的啤酒產量僅為 4402 萬千升，已經連續第四年下滑。從人均消費量上看，2016 年我國的人均啤酒消費量為 33 升/年，略低於與我國消費習慣相近的日韓，高於世界平均水平的 26.8 升/年。根據 2017 年的最新數據，當年我國人均啤酒消費量 31.9 升，同比繼續下滑。
2.成本端持續上行，倒逼企業不得不提價。
包裝物在啤酒企業的生產成本中佔比較高，以青島啤酒為例，其包裝物大約佔總生產成本的 50%，其次是製造費用和麥芽費用，啤酒的包裝物主要包括瓦楞紙、玻璃瓶、鋁罐等。包材價格的上升使得企業生產成本高企，壓縮了企業的利潤空間。以此為背景，啤酒上一輪提價其實是被動提價，所以對於基本面的傳導有限，未來主動提價對於毛利率的貢獻會更加明顯。
次輪啤酒提價，低端產品的提價幅度大於中高端產品。這實際上主要為了促進導入中高端產品，推動產品價格帶上移，以逐步彌補中國啤酒行業噸酒價格遠低於世界平均，以至於行業利潤遠低於世界平均的現象。
二、未來啤酒行業的發展趨勢
1.行業集中度穩步提升
由於我國廣闊的地域和啤酒運輸半徑 300km 的限制，國內啤酒行業逐步形成了各家酒企佔山為王，互相割據的形勢。各省份都有相對強勢的品牌，並且大部分區域的 CR2 在 70%以上。 按銷量口徑計算，2016 年我國啤酒行業前五大企業分別為華潤、青島、百威、燕京和嘉士伯，市佔率分別為 25.6%、17.2%、16.2%、9.3%和 5.0%。
龍頭企業在熬過行業冰凍期後，CR5 的整體優勢更為明顯，在“大魚吃小魚”時代已過去，而小魚越來越少的情況下，怎樣改善自身盈利能力成為各大巨頭髮展的主題。
2.消費升級，啤酒從低端走向高端
高端啤酒佔比提升明顯。Euromonitor 按照每升售價不同，將所有啤酒分為高端、中端和低端，高端單價為 38 元/升，中端單價為 19 元/升、低端為 6 元/升。在我國的啤酒高端品中，百威佔 46%，嘉士伯佔 17%，青島佔 9%。國內品牌出廠噸價低於國外品牌，百威英博、嘉士伯佔據高端，燕京、華潤雪花佔據低端。
五大啤酒廠商價格帶
3.小眾精釀啤酒逐漸走入大眾視野
美國傳統工業啤酒銷量見頂後，精釀啤酒蓬勃發展。美國啤酒工廠數量在 20世紀80年代減少至100家以下，後來各式各樣的小型精釀酒廠如雨後春筍般成立，2017年美國僅精釀啤酒廠數量已經達到6266家。
我國精釀啤酒目前正處於快速發展的早期階段，消費者仍需被教育。整個行業自2015年開始蓬勃興起，源於人們對多樣化、個性化的追求，在北京、武漢、成都和上海發展較快。已經有一些品牌具有較高知名度，比如熊貓精釀、 武漢十八號、北京牛啤堂、京A等，但規模普遍不大，多為地域性品牌，年產量超過100噸的不超過10家。目前精釀啤酒佔啤酒總銷量的比重小於1%，遠低 於美、日等發達國家。由於價格是普通啤酒的4-5倍，目前精釀啤酒的銷售渠道以酒吧為主，外加少部分餐飲。
三、投資邏輯梳理-上半場勝負已分，下半場鹿死誰手？
核心在於利潤率提升，中期看價格帶推升，長期看絕對寡頭形成。
如果將啤酒上半場的競爭看作是市場份額之爭，那麼下半場之爭應體現產品和品牌之爭。從上半場的競爭情況來看，華潤、百威相續勝出（以市場份額的變化為依據），上半場已經奠定的基礎：（1）基地市場逐步明朗：目前國內大部分省份的第一名、第二名啤酒商已經確定，全國範圍主要由華潤、青島、百威領跑，燕京、嘉士伯跟隨，各廠商逐漸形成優勢區域；（2）核心玩家品牌策略清晰：除華潤將全國品牌統一為雪花外，其他啤酒巨頭均採用“一超多強”的品牌策略；（3）迎合消費升級是未來的主要發展方向：目前行業整體價格帶向中高端傾斜，2017 年行業噸酒價格提升 2.8%，未來升級有望持續，誰能迎合消費升級，誰有望持續勝出。
參考研報：
招商證券：看行業拐點至，待滄海大潮升
中泰證券：終極一戰之份額之爭
國金證券：行業競爭趨緩，啤酒行業進入盈利提速期
東方財富證券：供給側改革背景下的高端化之路
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