昨天（7月23日）早上翻披露易公告，发现康宁医院(HK:02120)或成“铁人三项”最大赢家，其披露2018年中期净利润yoy（同比变动）+50% 。增长因旗下三家医院（温州怡宁、衢州怡宁、平阳康宁）床位使用率提升较快。
康宁医院大家知道，那个1/3中国人是精神病的段子让其街知巷闻。但嬉笑过后，你不能否认在这个生活工作节奏异常快速的时代，康宁医院“或成最大赢家”。
首先要说的是，康宁医院所在行业非常“好”。
有个卫生统计年鉴稍老的数据，2014年，我国精神疾病总发病率17%（5.9分之1），全国超过1.8亿人，其中重度超过1600万人。不用过度惊讶，精神病跟你想象的，也许不太一样。
只有极少部分精神病，像《Hannibal》（《汉尼拔》）里的这两位盆友。
大部分的是这样：
普通精神科。双相情感障碍（来回抑郁和狂躁间）、难治性心理疾病、急性精神病治疗和精神病患者护理；
老年精神科。老年痴呆、血管性痴呆、老年抑郁症、老年睡眠障碍、老年精神分裂和归属于身体疾病的精神障碍；
还有行为内科、心身障碍科、临床心理科（懒得抄招股说明书，省略）。
大家炒股亏钱，导致内心烦躁进而失眠，这也是精神病，所以市场还是极大的（中国股民还能贡献5000万患者的空间）。
关键问题是康宁医院又有几颗钉，凭什么让人心动，它的核心竞争力在哪里？
是药品厉害吗？不存在的。
不管是乙酰胆碱（acetylcholine），还是多巴胺（dopamine）、血清素（serontonin）、谷氨酸（glutamte）、甘氨酸（glycine）、D-丝氨酸（D-serine），都只是辅助作用，药品贡献的收入不足三成。
其实在我看来，让康宁医院突出的就一点，利用私营医院的灵活性，填补了地域上的空白。
公立医院先天不足（地主家也木有余粮），这些年数目稳中有降，不存在扩张一说。那么，主要城市之外的医疗资源短缺，是精神病医院的大片处女地。尤其是精神专科，一般医疗资源无法覆盖。
要么没有或者很少竞争者。康宁的温州总部之外，除了北深渝杭你还知道几个？
要么对手不堪一击，据实地走访对比很多精神病医院的网友表示，很多对手普遍有：病房异味，“监狱”氛围，地面不清洁等环境不友好的问题。
其实这些还是表面上的，软实力跟不上，像抑郁症病人轻生可没法弄。
康宁医院官网上窗明几净的“豪华大床房”图片我就发布了，来看看小股东去现场拍的图片。
这种重点覆盖三四线城市，避开与公立医院直接竞争的打法，保证了康宁医院在服务、流程、资源等方面的优势。
从康宁医院的第一梯队自有医院（温州康宁、青田康宁、苍南康宁、永嘉康宁乐清康宁），动辄90%以上的床位使用率；以及预增公告中第二梯队床位使用率爬坡，就可以看出竞争力。
一句话，供不应求不愁病人。
当然，规模化扩张之中还是有门槛的，就是医生。
精神病学本科生，需两三年成为住院医师，再三五年晋升为主治医师，需要大量的培养。为此，康宁医院和温州医科大学合作，创办了“温州医科大学精神医学学院”，努力培养更多高质量精神医学专门人才。
2017年，康宁医院投入运营杭州怡宁、杭州慈宁、南京康宁。还有台州康宁、廊坊怡宁、四会康宁正在筹备。康宁医院的未来，有一定的确定性，这种连锁模式可对比爱尔眼科(SZ:300015)。
简单的估算一下，康宁医院表面上估值很高，滚动市盈率51。但应该看到目前是在扩张阶段，利润是失真的，前几年净利润率都在15%。
假定未来三年每年15%收入增速，2020年净利润为1.76亿港币。目前康宁医院市值8.23亿港元，感觉中长期的预期收益率还不错。
不知道大家怎么看这家精神疾病专科医院，欢迎文后留言与我交流。
閱讀更多 阿爾法工場 的文章
