中国股市到底经历什么？

1990年~1996年：散户江湖时代

一说起上世纪90年代初的股市，很多人可能会想起1994年那部电影《股疯》——上海街头，汹涌的人流提着板凳去排队等待第二天证券营业部开门，开门的一刹那，因为拥挤，很多张脸被挤贴到玻璃上而变形……

在上世纪90年代上半期，股市的投资主体主要为中小股民。有调查显示，25岁到55岁的适业人群构成了个人投资者的主体；总体受教育程度较低。

“杨百万”是这批投资者中成功的典型代表，他凭借着对政策的敏感、善于利用不对称的市场信息，能吃苦耐劳，从而在当年国库券倒卖风潮中发家。1990年，“杨百万”在别人还对国库券大感兴趣的情况下转战股市。1990年12月19日，他购买的500股电真空股票，成为交易所的第一笔交易。

1996年~2002年：机构坐庄投机时代

在“327国债期货事件”后，国债期货市场被关闭，大量资金流向股市，直接导致了1996年大牛市的出现。

可以说，1996年到2002年是中国证券市场上最为沸腾的岁月，与美国上世纪60年代的股市相比并不逊色，内幕交易、庄股文化盛行。这段时期内，“垃圾股”得到了极大的追捧，ST股票甚嚣尘上。这段时期也是证券公司和基金公司以及诸多形形色色的资本系最为活跃的年代。

2002年~2007年：内外资机构群雄争霸时代

这一阶段，可谓是中国证券市场上群雄争霸的年代，QFII、险资、社保基金、阳光私募、“涨停板敢死队”纷纷崛起。

我国在2001年12月11日起正式加入WTO后，证券业开始进入对外开放全新阶段。2002年7月，中国证券市场引入了QFII(境外合格机构投资者)。作为先进投资理念的导入者，QFII在A股多次扮演跑在市场曲线前面的角色。让市场称奇的是QFII屡屡精准的抄底技术。

2003年1月，新修订的《保险法》开始实施，国内保险资金运用开始进入快车道，保险公司购买证券投资基金占保险公司总资产比重由10%上升到15%。2004年10月24日，中国保监会和中国证监会联合批准保险资金可以直接进入股市。

2008年的股市大跌，早已远去，但究竟缘何大跌，其实业内并没有共识。很多人认为是受海外金融危机传导的结果，亦有人把二级市场上大小非的解禁抛售行为作为“罪魁祸首”等等。

近乎整年的市场大跌，各方面的因素必然有之。但我更倾向于从市场的参与者角度来分析——以大小非为代表的产业资本和金融资本的双向博弈是主要原因。

2007年10月到2008年4月这6个月中，以大小非股东减持为代表的产业资本，不计成本抛售解禁股，话语权骤然增加，成为参与中国证券市场价值重估的新生力量。而金融资本则被迫通过杀跌来压低整体估值，使得产业资本在抛售过程中收益大幅降低。最终，产业资本和金融资本的双向博弈加速了市场的寻底过程。

经过2008年的大跌，以大小非为代表的产业资本力量并非是减弱了，其实是增强了，而那场大跌的最终胜利者其实是产业资本。

浅解市场主力资金特点和板块的股性

股市有句谚语——强者恒强，弱者恒弱，投资者经常根据这句谚语去追涨杀跌，那么究竟是什么促使板块出现强者恒强、弱者恒弱呢？其背后一个最重要的原因就是股性。

股性简单说就是板块的人气活跃度，股性活的个股更容易受到大资金的青睐，爆发成牛股的概率也较高，通常是市场关注的焦点。但是A股市场是一个不成熟的市场，由于没有完全开放，板块的股性就很鲜明的和一些大资金紧密相连。因此我们很有必要先了解下股市常见的几种大主力资金特点。

股市的常见的大资金通常有：“国家队”、基金和机构、游资和隐性资金以及QFII等外资。

A股中的“国家队”通常是指社保基金和中央汇金公司。据统计，社保基金2000年11月成立以来，每年的平均收益率在10%左右，远高于其他资金的收益。由于其背后是国家财政部和社保理事会，并且多次在股市中成功逃顶和抄底，成为市场价值投资的榜样，被投资者重点关注，其动向也被视为股市走势变化的重要信号，因此在判断市场大底、大顶和风格转换的时候具有很重要的参考意义。

基金和机构是A股最常见的大资金。其收益主要是来源于基金规模和管理费的提成，因此其操作风格相对来说较为稳定。但是随着近些年基金的发行速度增快，基金经理频频更换，基金收益越来越不稳定，其影响力在逐渐降低，甚至已经沦为一个大的“散户”。

游资和隐形资金。游资和隐形资金是几大资金中追求更追求短期收益的资金，风格和散户类似，但由于其资金量大，也能主导局部的个股行情。其手法通常是采用短期巨量的换手和夸张的概念来吸引其他资金跟风。因此更青睐股性活跃的权重板块或者中小盘个股。

QFII是境外资本投资A股的官方渠道。大多数QFII都已经在各自国家的股市和期货市场中形成了较为成熟的投资习惯，因此有着非常明显的风险偏好，更加亲睐一些资源性板块。因为这些板块通常与国际期货市场具有联动性，可以利用A股的不开放，进行风险对冲获利或者保值。

在明白了这几种常见的大资金的风险偏好和特征后，我们对板块的股性应该有个初步的了解的了。按照股性来看，A股可以分为权重板块和中小盘股两种股性对比明显的的两类，由于权重板块盘子较大，占市场比重高，研究权重板块的股性对了解市场资金意图和股指趋势变化具有非常大的参考意义。因此，

第一类是领涨的、股性活跃的权重股，主要是以有色金属为代表的资源股。其背后是QFII等外资资金在国际期货市场出现明显趋势时所推动的，通常也是A股行情的发动者。由于QFII这些外资机构对全球资源期货市场更为熟悉，对具有期货背景的资源股把握尤其精准，使得有色等资源类板块也最为活跃。一旦期货市场出现单边走势必将引发A股明显的阶段性行情。比如今年1月份的阶段性反弹，就是由有色煤炭率先启动所引爆的。

第二类是防御高手，其股性平稳，通常是以医药、消费和公用事业为首的权重板块。这类板块基本上都属于非周期性板块，业绩和估值都较为稳定。通常在大盘处于弱势或熊市时，成为基金、社保等大资金的避风港，从而逆市走强，成为市场的亮点。5月份以来A股连续调整，但是医药白酒却能够逆势走强，除了资金的避险因素外，基金等大机构集体抱团取暖也是一个很大的因素。

第三类就是反向指标。最典型的就是以中国石油、中国石化为首的石油板块。因为这两个个股占市场的比重太大，很容易被做空资金所利用，拉升这两个个股来掩护资金撤退或者调仓。特别是在如今股指期货大肆做空的时代，很容易被主力资金利用来拉升指数，好方便期指高位做空，所以一旦这类个股逆势大幅活跃，我们反而需要引起警惕。

第四类是双面特性，多空皆宜。主要就是金融板块。金融板块分为银行和金融服务业的保险和券商。由于银行板块估值大，业绩稳定，受国家政策的变化较明显。特别是今年货币政策是预调微调，意味着银行板块的波动范围在增大，很容易影响市场的多空走势。金融服务业的保险券商相对来说，人气更足，通常会比市场波动幅度更大。市场好时更好，市场弱时更弱。因此整个金融板块可以说是多空双方资金都适宜，特别是A股历史几次著名的盘内大逆转走势均是来自这个板块。

活跃者擅长短跑，冲刺速度快但不能持久;稳健者适合长跑，速度慢但长期稳定。做股票同样如此，在了解主力大资金的特点和所对应的板块股性后，我们更容易去看清市场的趋势机会，从而有利于专注自己。根据自己的特点去顺应市场的趋势，追随大资金的操作，摸索出最适合自己的长期盈利模式，这样才能做到股市小亏大赚，真正享受炒股的乐趣。

如何判断是否有机构资金的介入：

而对于股民来说， 对于我们投资者来说，我们的盈利当然是建立在庄家主力拉升的基础上，所以要跟实力强大的庄家，能持续拉升股价的庄家游资资金量不是特别大，所以决定了他们只能拉一个或者几个涨停，所以游资操作股大涨的概率相对小，出了有众多资金炒作的龙头股。那么如何判断是否有机构资金的介入：

任何一只股票的上涨都离不开主力资金的拉升，对于主力投资者可以说又爱又恨，如果主力在底部拉升个股，那肯上是好事，因为可以安心持股赚钱，但是如果是在高位拉升，对于投资者来说就很有可能是高位派发陷阱，主力要跑路了

所以对于主力资金的介入位置的判断非常重要，判断准确，赚钱的希望就大大的增加，今天我就为朋友们介绍两种快速判断主力资金位置的方法，让朋友们学会到更多、更快的赚钱方式

方法一：如果某只股票在一两周内突然放量上行，累计换手率超过100％，则大多是主力拉高建仓，对新股来说，如果上市首日换手率超过70％或第一周成交量超过100％，则一般都有新庄入驻。例如御银股份，如上图，从9月13日到9月27日。9个交易日换手率达到109.21%，而此时，该股股价涨幅并不高，说明主力资金通过反复震荡吸筹，9月27日底部企稳之后，该股进入快速拉升通道，股价连续两个涨停

方法二，如果某只股票长时间低位徘徊(一般来说时间可长达4－5个月)，成交量不断放大，或间断性放量，而且底部被不断抬高，则可判断主力已逐步将筹码在低位收集。应注意的是，徘徊的时间越长越好，这说明主力将来可赢利的筹码越多，其志在长远。该股从12年1月至12年11月股价在底部连续震荡了11个月之久，股价放量上涨，缩量下跌，整体来看，成交量呈现不断放大趋势，到13年4月之后更加明显，说明主力资金介入的筹码或者不断介入的主力在增多，对于该股而言，主力有长线布局的思路。

资金流向是影响股票价格最直接的因素，当资金大量流入，股价就上升;当资金大量流出时，需求大幅度减少，股价自然下跌。正因为如此，投资者选股一定要看准整个股市里资金进出的总趋向，一定要看准你所选择的股票是否有机构正在不断购买，即有资金不断有计划有组织地流入该股。研究分析资金流向对投资者尤其是短线操作的投资者选股有相当的参考价值。

如何提高卖股水平增加投资回报效率

技巧一：低于买入价8%-9%坚决止损 要做到这一点对于许多投资者来讲是很困难的，毕竟承认自己犯了错误并不容易。投资最重要的就在于当你犯错误时迅速认识到错误并将损失控制在最小范围，这是亏8%止损的原因。研究发现，在关键点位下跌8%-9%的股票未来有较好表现的机会较小，投资者应注意不要只看见少数大跌后又大涨的例子。长期来看，持续地将损失控制在最小范围内的投资者将会获得较好收益。因此，底线就是股价下跌至买入价的8%-9%以下时要卖掉股票。不要担心在犯错误时承担小的损失，当你没犯错误的时候，你将获得更多的补偿。当然，使用止损技巧时有一点要注意,即买入点应该是关键点位。

技巧二：高潮之后立即卖出股票

有许多方法判断一只牛股将见顶回落，其中一个常用方法是当市场上所有投资者都试图拥有该股票的时候。一只股票在逐渐攀升100%甚至更多以后，突然加速上涨，股价在1-2周内上涨25%-50%，从图形上看几乎是垂直上升，这种情况是不是很令人振奋?不过持股者在高兴之余应该意识到：该抛出股票了，这只股票已经进入了所谓的高潮区，一般来说股价很难继续上升了。根据对过去15年中牛股的研究，股价在经过高潮回落之后很难再回到原高点，如果能回来也需要3-5年的时间。

技巧三：连续缩量创出新高时卖出股票

股票价格由供求关系决定。当一只股票股价开始大幅上涨的时候，其成交量往往大幅攀升，原因在于机构投资者争相买入该股以抢在竞争对手的前头。在经过一个较长时期的上涨后，股价上涨动力衰竭，股价虽也会继续创出新高，但成交量开始下降。这个时候就得小心了，很少有机构投资者愿意再买入该股。此时供给开始超过需求，最终卖压越来越大。因此，一系列缩量上涨往往预示着反转，此时一定要卖出股票

技巧四：快速上涨的股票不宜马上卖出

许多稳健型投资者往往在股价上涨20%以后卖出股票。但我们研究认为，如果股价在发点之后的1-3周内就上涨20%，不要卖出，至少持有8周。著名基金经理欧内尔也认为，这么快速上升的股票有上升100%-200%的动能，因此需要持有更长的时间，以分享更多的收益。

技巧五：突破最新平台失败时迅速卖出股票

大家都知道春夏秋冬四季变化，大牛股的走势也有相似的循环。这些股票经历着快速上涨和构筑平台的交替变化。一般来讲，构筑平台的时间越长则股价上升的幅度越大。但这也存在着股价见顶的可能，股价有可能大幅下挫。通常，股价见顶时公司盈利和销售增长情况非常好，因为股价是反映未来的。无疑，股价将在公司增长迅速放缓之前见顶。所以，当有较大的不利消息时，如果预计该消息将导致最新平台构建失败，投资者应迅速卖出股票。

投资应选最好和最差的公司

很多人都在疑惑，在当前的市场迷茫期，如何投资才是最有效的？投资就选“差”的，这是一种逆向投资的思维方式，也给投资者提供了低位介入市场的机会。当然成功选“差”也需要不少技巧，知识、勇气和耐心就是其中不可或缺的三个方面。

投资选“差”回报大

投资应选择两种目标：一是最好的公司；二是最差的公司。

——索罗斯

经济增长放缓，通货膨胀高企，无论如何，市场又进入一个让投资者难以抉择的时代。许多投资者都很难摆脱这样的迷惑，在这样一个投资越来越艰难的时期里，我们如何才能找到有效的投资方式呢？

投资就选“差”的！这是一个似乎有些令人匪夷所思的命题，然而在现实的投资市场中，它却恰恰起到了事半功倍的效果。索罗斯是一位投资大师，他就通过选“差”获得了高额的回报。索罗斯最值得大家学习的投资经验是从行业和政策的角度去挖掘投资机会。他认为，一些行业中最差的公司，由于这类公司负债率高、经营不善，股价通常比较低，一旦业绩出现好转，会吸引市场资金的参与，容易获取超额收益。利用这种方法，索罗斯在银行板块和武器装备板块都获取了较好的收益。如1972年，索罗斯瞄准了银行。当时银行业的信誉非常糟糕，管理非常落后，投资者中很少有人购买银行股票。索罗斯经过观察研究，发现从高等学府毕业的专业人才正成为新一代的银行家，他们正着手实行一系列的改革，银行盈利开始逐步上升，于是索罗斯果断地大量介入银行股票。一段时间以后，银行股票开始大幅上涨，索罗斯获得了50%的利润。

其实不仅仅是在股市，在其他很多投资领域，我们都可以运用到这一投资法则，这也给我们的投资提供了一个全新的视角。一般而言，人们一旦涉足投资，都喜欢去追逐那些所谓“优质”的品种，这当然有其一定的道理。但你有没有想过，人人都看好的投资品种，价格高涨，高处不胜寒风险是巨大的。但如果我们能像索罗斯那样反其道而行之，从那些被市场认为“差”的投资品种中进行挑选，反而可以使我们的投资有一种豁然开朗的感觉。

清朝商人林之洋，有一条很有名的生意经，叫做“人弃我取，易地而富”，这与我们所说的选“差”也有着异曲同工之妙。有一次，林之洋为位居宰辅的吴氏兄弟送货，吴氏兄弟把一批当地的土特产赏给了船上的水手们。水手们尝了尝，都觉得有一股怪味，便都扔在一边不要了。但林之洋却想到，水手们都不喜欢，并不能说明它毫无价值，或许换一个环境情况就会不一样呢！想到这些，他便出钱把那些土特产收购起来，每到一处，他就卖出一些，最后终于找到了有喜爱那种特产人的地方，他也抬高了几倍的价格，仍旧很快地被抢购一空。

低位介入是关键

群众永远是错的。当股票便宜到没人要的时候，你应该敢于买进。

——巴鲁克

其实，选“差”的根本要义在于，在一个投资标的低迷时期进入，投资的成本往往会比较低，而一旦影响这个投资标的的相关因素发生变化，这时候就会带来超额的投资回报。所以归根到底，选“差”给我们提供了在投资市场低位介入的机会。

投资大师巴鲁克是白手起家的成功典范，又是善于把握先机的股票交易商；既是手段灵活的投资商，也是通晓经济发展的政治家。“群众永远是错的”是巴鲁克投资哲学的第一要义，他很多关于投资的深刻认识都是从这一基本原理衍生而来的。比如巴鲁克主张，当股票便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进。

巴鲁克的话可能说得有些极端，但他的投资哲学却告诉了我们这样一个道理，在投资市场并不是人人都能发现机会，在这种情况下低位介入潜力品种就是可能的。在接下来的文章中，我们也采访到了多位成功的投资者，他们都运用选“差”的投资法则获得了超额利润。比如ST股，这是证券市场中被人遗弃的一个板块，但有些投资者却能够从中挖掘出有潜力的品种，最后获得了超额的回报。同样在房地产市场，也有些投资者一反常理，他们不去围着那些成熟区域的“豪宅”打转，而是在一些当时并不被人看好的新兴区域掘金，同样获得了非常好的回报。而创业更是如此，选择在行业的低迷期进入，分享市场成长带来的空间，无疑是非常行之有效的手段。

其实不仅是个人投资者，一些企业的实战案例也清晰地告诉了我们这一点。比如我们发现地产大鳄万科的拿地建房，往往都是在当时看上去非常“差”的区域，然而随着时间的推移，万科的远见就渐渐显露了出来，潜在的规划利好逐渐变成了现实。可见，许多所谓的“差”只是相对的，许多相关因素的变化，都会让其重新脱颖而出。

逆向思维不可缺

进行与众不同的投资吧，做一个逆向投资者。

——安东尼？波顿

有不少观点认为，在投资市场有所谓“不与趋势相抗衡”的顺势策略，关键是应该顺应经济基本面、政策调控方向等，在确认大趋势形成后跟随。但在具体对投资品种的选择时，记者认为逆向思维是不可或缺的，这样才能让你在与其他投资者的较量中脱颖而出。所谓选“差”，正是这一理念的最好演绎。

安东尼？波顿是著名的逆向投资大师，他在给投资者撰写的一本书中写道：“进行与众不同的投资吧，做一个逆向投资者！当几乎所有人对前景不乐观时，他们可能错了，前景会越来越好；当几乎没人担忧时，就是该谨慎小心的时候了。”

所谓逆向思维也叫求异思维，它是对司空见惯的似乎已成定论的事物或观点反过来思考的一种思维方式。换言之，当大家都朝着一个固定的思维方向考虑问题时，而你却朝相反的方向思考，或许你就能获得克敌制胜的机会。司马迁在《史记？货殖列传》中提到“乐观时变，故人弃我取，人取我与”的古人经商智慧，其中的“人弃我取”就是对选“差”最好的解读。

有专家认为，按行为金融学的观点，如果要想在社会经济生活中获得最大的价值，投资者就得避开大众关注的热点，即避开博弈中的矛盾和焦点，寻找并赢得低估行业投资的先机。从这一点来说，投资决不是简单的财富转换，而是将被社会投资大众低估的投资品种价值发掘出来。

如何选“差”有技巧

直觉并非来自天赋，而是来自无数次战斗所累积的经验。

——川银藏

文章写到这里，肯定会有不少投资者对选“差”有种跃跃欲试的感觉。然而，选“差”可是项技术活，其中也需要很多的技巧。就像我们在后面文章中分析的那样，成功的选“差”也要分为多步走，并注意去避免一些误区。

川银藏是日本著名的投资大师，创造了许多投资的传奇。他说：“每个人的一生中，都会碰到两三次的大好机会。能否及时把握这千载难逢的良机，就得靠平常的努力与身心的磨练。理论与实践的合一，再加上日夜的思考训练，可以增加成功的概率。此外，做重大决策时，往往需要直觉，这个直觉并非来自天赋，而是来自无数次战斗所累积的经验。”

把握机遇的能力来自于平时的积累，要成功选“差”，投资者也需具备一些特有的素质，其中最为关键的就是知识、勇气和耐心这三个方面。首先，投资者应该对行业的基本面有充分的认识，并对其未来的发展趋势有深入的了解，这是你做出投资抉择的基础；其次，要有敢于挑战惯性思维的勇气，在一些关键时点，做出与普通大众不同的投资抉择；最后，耐心也是不可或缺的，在选“差”的过程中我们要摈弃那些急功近利的心态，从而能够在人生投资的长跑中获得胜利。

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