近日，國家能源局公佈了2018年1月份至6月份全國電力工業統計數據。1月份至6月份，全社會用電量累計達到32291億千瓦時，同比增長9.4%；6000千瓦及以上電廠發電裝機容量為173058萬千瓦，同比增長6.2%；全國發電設備累計平均利用小時為1858小時，同比增加68小時。
政策面上，國家發展改革委、國家能源局也於近期聯合發佈《關於積極推進電力市場化交易進一步完善交易機制的通知》(以下簡稱《通知》)，提出進一步加快推進電力體制改革，加快放開發用電計劃，加快放開無議價能力用戶以外的電力用戶參與交易，擴大市場主體範圍；2018年放開煤炭、鋼鐵、有色、建材等4個行業電力用戶發用電計劃，全電量參與交易，通過市場化交易滿足用電需求，建立市場化價格形成機制等具體要求。
分析人士指出，今年上半年電力行業景氣度持續向好，發電設備利用小時數回升，預計全年用電量增速將有望超預期，從長期來看，《通知》採用“基準電價+浮動機制”的市場化定價模式，將切實推動電價在上下游進行有效傳導，銷售電價有望回升，此外市場化定價也將為行業引入良性競爭的健康格局，龍頭企業憑藉其較強的議價能力，有望在未來市場中持續受益，相關主題投資機會值得關注。
《證券日報》市場研究中心根據數據統計發現，昨日，電力板塊實現良好表現，板塊整體上漲1.02個百分點，漲幅位居申萬二級行業前列，板塊中共有29只個股實現上漲，在所有可交易股中佔比接近八成，其中，湖南發展、華電能源、江泉實業等3只個股強勢漲停，岷江水電、金山股份、梅雁吉祥等3只個股緊隨其後，昨日漲幅也均達到5%以上，此外，包括華銀電力、濱海能源、深南電A、惠天熱電等在內的8只個股昨日也均上漲3%以上。
資金流向方面，昨日，電力板塊整體呈現大單資金淨流入態勢，江泉實業(8366.81萬元)昨日大單資金淨流入金額居首，達到8000萬元以上，梅雁吉祥(2786.34萬元)、華電能源(2255.66萬元)、東旭藍天(2002.07萬元)等3只個股昨日也均受到2000萬元以上大單資金積極追捧，此外，華能水電(1808.16萬元)、岷江水電(1715.07萬元)、桂冠電力(1410.35萬元)、湖南發展(1323.29萬元)等4只個股昨日也均受到1000萬元以上大單資金青睞，上述8只個股合計吸金2.17億元。
機構評級方面，近30日內，板塊中共有16只個股受到機構推薦，其中，福能股份(5家)、華能國際(5家)兩隻個股期間均受到5家及以上機構給予“增持”或“買入”等看好評級，華電國際(4家)、桂冠電力(3家)、國投電力(3家)、聯美控股(3家)、長江電力(3家)等5只個股期間機構看好評級家數也均達到3家及以上。
對於華能國際，信達證券指出，公司裝機規模在2017年已邁入一萬億千瓦時的臺階，在產業規模上遠遠超過其他發電平臺，具有絕對領先優勢。此外，在供給側結構性改革、煤電去產能的大背景下，華能國際不斷加大對清潔能源的投入，積極優化電源結構，加上公司產能優質，行業龍頭地位顯著，給予“增持”評級。
東旭藍天2018年限制性股票激勵計劃(草案)點評:限制性股票激勵助力公司發展
東旭藍天 000040
研究機構：光大證券 分析師：王威,殷中樞 撰寫日期：2018-06-08
公司發佈2018年限制性股票激勵計劃(草案),擬授予限制性股票數量2849萬股,激勵對象共98人。
員工持股+限制性股票激勵,利益綁定助力公司發展。公司已先後兩次發佈員工持股計劃,持股數量佔公司總股本的3.5%,持股員工數近2000人次。本次擬授予限制性股票數量佔公司總股本的2.13%,激勵對象共98人。首次授予股票數量共2279萬股,授予價格6.50元。解除限售的考核目標為18-20年公司淨利潤分別不低於20、25、30億元。限制性股票授予後,員工利益將進一步與公司利益綁定,促進公司發展。
生態環保PPP項目接連中標,資金充沛+融資規範確保項目落地。公司自2018年起已先後中標6個生態環保PPP項目,投資金額共76.84億元。公司秉持“致力於中國生態環保建設”的一貫理念,多項目中標是公司生態環保業務戰略規劃逐步落地的體現,是公司踐行生態文明、建設美麗中國的具體實踐。因公司PPP拿單注重項目本身質量,資金充沛且融資規範,2018年一季度末現金及現金等價物餘額仍有近109億元,雙重保障公司中標項目的穩健推進。財政部92號文及23號文的發佈並未對公司造成實質性影響,我們仍然看好公司已有項目的穩定落地和新訂單的持續獲取。
維持“買入”評級。我們持續看好公司“新能源+環保”雙輪驅動帶給公司的發展,預計公司18-20年淨利潤為9.94億元(2018年預計將有9.33億元出售地產業務獲得的非經常性損益,如考慮在內,淨利潤為19.28億元)、20.29億元、25.53億元,,對應三年扣非EPS分別為0.74、1.52、1.91元,給予公司2018年22倍PE,維持目標價為16.28元,維持“買入”評級。
桂冠電力:上半年發電量高增38%,股息率優勢明顯
桂冠電力 600236
研究機構：西南證券 分析師：王穎婷,濮陽 撰寫日期：2018-07-17
事件:公司公告2018年上半年發電量完成情況。 l 水電發力推動2018年上半年發電總量大幅提升38%。桂冠電力是以水電為主的清潔能源發電企業,截至2018年6月30日,廣西桂冠電力股份有限公司直屬及控股公司電廠累計完成發電量205.76億千瓦時,同比增長38.06%。其中:水電192.42億千瓦時,同比增長45.21%;火電10.51億千瓦時,同比減少23.56%;風電2.83億千瓦時,同比增長1.80%。
2017年營業收入有所好轉,利潤額略低於預期,目前股息率近6%。公司2017年營業總收入87.75億元,同比增長了2.45%。但由於公司計提資產減值損失達到1.8億元,導致公司利潤同比減少4164萬元:歸母淨利潤25.11億元,同比減少8387萬元。公司2017年支付分紅每股0.33元,分紅率高達80%,近3年平均分紅率為60%,分紅穩定,按7月16日收盤價5.51元/股計算,最新股息率近6%,顯著高於同類水電上市公司,公司運營平穩,資本開支較少,公司價值凸顯。
馬王風電項目投產發電,項目二期獲得核准。2018年4月, 賓 陽馬王風電場一期工程(裝機容量100MW)首臺機組(單機容量2MW)順利通過試運行,於2018年4月19日正式投入商業運營。該風電場位於廣西南寧市 賓 陽縣,是公司在廣西區內首個投產發電的風電場,設計多年平均發電量25,645萬kW·h,批覆電價0.61元/kW·h(含稅),接網費0.01元/kW·h。所發電量送廣西電網,執行廣西壯族自治區電價政策。2018年5月,廣西 賓 陽馬王風電場二期項目獲得廣西壯族自治區發展和改革委員會的核準。馬王二期項目位於廣西壯族自治區 賓 陽縣武陵鎮、中華鎮、賓州鎮、思隴鎮、陳平鄉等一帶山地,建設容量為100MW,總投資為8.26億元。
收購合併聚源公司、遵義公司、博達公司等多個公司,持續提升裝機規模。2018年4月,公司擬以13.33億元購買大唐集團、廣西投資、貴州投資持有的聚源電力100%股權。廣西聚源主要經營業務為水電,這項收購將增加公司裝機規模約10%,擴大電源區域分佈,提升公司在水電行業的競爭力。並在2018年6月,實施吸收合併遵義公司與博達公司,這些吸收合併將會有利於公司整合資源,優化管理結構,降低管理成本,提高運營效率。
盈利預測與投資建議:預計2018-2020 年EPS 分別為0.45 元、0.48 元、0.51 元;公司股息率優勢明顯,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:來水情況或低於預期,併購事項進度或不及預期,併購企業業績實現或不及承諾風險,在建項目進度或對未來業績造成波動性影響等。
國投電力:國投北疆4號機組投產 成長屬性不斷體現
國投電力 600886
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,葉旭晨,王璐 撰寫日期：2018-06-21
事件:
公司6月14日公告,公司控股子公司國投北疆二期工程4號機組(100萬千瓦)於2018年6月14日通過168小時試運行,正式投入商業運行。
投資要點:
國投北疆二期工程投產,公司火電機組結構進一步優化。公司控股子公司(持股64%)國投北疆負責建設和運營4×100萬千瓦超超臨界燃煤發電機組,其中1、2號機組已建成投產,是2017年公司為數不多的仍然保持盈利的火電機組。此次投產機組為二期擴建工程,疊加2017年下半年投產的湄洲灣二期(2×100萬kW),公司火電裝機規模已實現大幅擴張。截至目前,公司火電裝機容量為1475.6萬kW,約佔公司總裝機的45%,另外國投北疆3號機組已於5月實現首次併網,預計也將於近期投產。目前公司無30萬kW以下機組,單機規模大的火電機組供電煤耗低、發電效率高,兼具成本效率優勢。待國投北疆機組全部投產後,公司百萬千瓦機組將達控股火電裝機容量一半,進一步優化公司火電裝機結構。
17年火電業績受煤價及發電效率拖累,18年發電效率改善帶來業績彈性。16年下半年以來全國電煤價格持續高漲,17年公司參控股火電企業多出現不同程度虧損。16年公司位於廣西及福建的火電機組受當地水電衝擊,發電效率驟降;17年受新機組投產影響,公司火電機組實現利用小時數3543h,創近年低位。18Q1受益於用電需求回暖,疊加區域內降水量整體偏枯、水電負荷下降,公司火電機組利用小時同比提升205h。據測算,不考慮煤價變動及今年新投產機組,18年若火電利用小時同比增長400h(尚未回到15年利用小時數),公司整體業績彈性達11.8%;17H2多省上調煤電上網電價,考慮電價調整帶來的業績增量後,預計公司全年業績彈性將達到16.6%。
雅礱江中游開發進行時,“十四五”期間迎來投產高峰。公司擁有雅礱江全流域開發權,目前控股水電裝機容量1672萬千瓦。雅礱江流域可開發規模約3000萬千瓦,公司計劃分四階段實施雅礱江水能開發計劃,目前雅礱江中游楊房溝、兩河口水電站相繼核准開工,合計裝機容量450萬千瓦,計劃於2021-2023年間投產。中游另外5個電站前期工作正有效推進,擬建項目共計730萬千瓦,預計2025年公司水電裝機容量達2852萬千瓦。此外,公司已啟動上游“一庫十級”計劃工作,共計240萬千瓦,將成為“十四五”後的主要裝機增量。公司水電開發按計劃推進,裝機增長確定性高,將開啟新一輪高速增長。
來水持續向好,公司18年水電業績穩中向好。2018年上半年我國南方地區來水持續向好,1-4月全國水電發電量同比增長1.3%,較去年同期提升5.8個百分點;廣西、湖北、四川水電發電量同比增長16.3%、5.4%和3.5%。公司水電機組所在的雅礱江流域持續受益,預計公司上半年公司水電發電量穩中向好。
盈利預測與評級:綜合考慮來水、煤價、電力供需等因素,我們上調公司18~20年歸母淨利潤預測分別為39.5、42.1和45億元(調整前分別為34.3、36.4和39.1億元),對應PE分別為13、12和11倍。雅礱江業績穩定且中長期具備增長潛力,火電盈利處於低點,今年火電板塊發電效率大幅改善盈利或超市場預期,將評級從“增持”上調至“買入”。
聯美控股:3D科技業務首單落地 戰略性佈局新利潤增長點
聯美控股 600167
研究機構：申萬宏源 分析師：劉曉寧,王璐 撰寫日期：2018-06-04
參股公司3D成像技術商業化應用落地,科技領域業務正式起步。5月31日小米新品發佈會上披露小米8透明探索版手機,該機型擁有人臉識別解鎖功能,系安卓首款“FaceID”手機。小米8探索版的人臉識別3D攝像頭模組所使用的結構光技術來自以色列MantisVision公司(簡稱MV)。今年1月聯美控股參與MV公司D輪融資,成其第一大股東,持股比例17.36%。螳螂慧視科技由聯美控股與MV公司合資設立,系MV在大中華區的授權,負責該區域的商務合作。小米官方發佈的信息顯示,其新機採用的3D結構光技術可投射3.3萬個編碼點陣來獲取面部深度信息,創建臉部毫米級3D面部模型。相比指紋識別,誤識率僅為百萬分之一,更加安全。我們認為,基於物品和場景的3D傳感及識別技術有望在安防等多領域實現市場開拓,MV及螳螂慧視盈利可期。
清潔化供暖面積持續擴張,傳統主業保障充沛現金流及穩健的收益增長。聯美控股傳統主業為清潔化燃煤集中供暖。受益接網面積擴張及北方鍋爐“拆小連大”,公司2017年供暖、接網面積同比增長超過20%。截至2017年公司供暖面積5600萬㎡,聯網面積7360萬㎡,距規劃的1.5億㎡供熱面積尚有近兩倍的擴張空間。瀋陽地區供暖季為每年11月1日至下一年3月31日。今年一季度延續了去年四季度的業績增長,營收同比增加14.95%。今年一季度公司歸母淨利潤同比增長31.71%。集中供暖下游客戶為居民、工商業、公福類用戶,實行預收款制,保障充沛的現金流,截至一季度末公司在手資金47.5億元,且無有息負債。
公司加速擴張異地供暖業務,2017年先後與撫順經開區、瀋陽市皇姑區供暖公司及包頭廣潔源熱能公司簽訂合作框架協議。公司通過“自建+收購+能源管理”三重模式加速業務拓展步伐,未來供暖業務有望持續高增長。
5月30日完成年度分紅和以資本公積金轉增股本,資金充沛有望延續分紅政策。公司2017年度利潤分配方案為每股派發現金0.26元(含稅),同時以資本公積轉增股本方式每10股轉增10股。加上2017年年中每股分紅0.16元,全年度分紅率達40%。公司賬面資金充沛,疊加集中供暖主業持續高增長,有望延續分紅政策。
盈利預測與評級:暫不考慮3D技術商業化應用的利潤貢獻,維持18~20年盈利預測分別為12.19、15.99億元和20.02億元,轉增股本後EPS分別為0.69、0.91和1.14元/股,當前股價對應PE分別為17倍、13倍和10倍。傳統供暖主業保障公司未來3年業績增速25%以上,且在手資金充沛,具備持續分紅能力。供暖主業軟硬件擴張,可複製性強,高科技業務下游應用訂單可期,有望帶來利潤新增長點,維持“買入”評級。
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