【展望未来，美联储面临的主要挑战将是如何改革其政策框架，以应对超低利率的新环境】
□约瑟夫·加农（JosephGagnon）
2018年1月31日，珍妮特·耶伦（JanetYellen）主持了其任上的最后一次美国联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议。在会议上，耶伦没有改变之前关于货币政策的立场，政策声明相较于2017年12月的议息会议也没有实质性变化。自 2012年起担任美联储理事的杰罗姆·鲍威尔（JeromePowell）将以新任美联储主席的身份主持2018年3月的议息会议。鉴于鲍威尔在耶伦主持 的历次议息会议上都给耶伦投了赞成票，预计美联储政策不会发生太多变化。
回顾耶伦过去四年的任期，平静无事应该就算是最大的成功。这么评论的原因在于，美联储并没有使美国经济完全恢复至充分就业和物价稳定的水平。耶伦自2004年以来一直是美国联邦公开市场委员会的成员，她先后担任旧金山联邦储备银行行长和华盛顿联邦储备委员会副主席。2008年全球金融危机爆发后不久，耶伦与美联储前主席本·伯南克（BenBernanke）一起，凭借大胆而富有创造性的努力，在防止金融市场崩溃和促进经济复苏方面发挥了关键作用。
现在看来，美联储在金融危机后的几年应该更加积极地使用货币政策工具。虽然当时短期利率已经接近零，但美联储还有其他工具可以用于实施刺激性货币政策。美联储通过大规模购买长期债券，压低了公共和私人部门的长期借贷成本，此外还有相当大的空间购买额外的债券，但最终并没有这么做。不过我们应该记住，美联储在2008-2014年期间所采取的行动是前所未有的，甚至曾因为行动过于大胆（而不是过于胆小）受到了诸多批评，毕竟很多人对财政赤字感到担忧。实际上，降低政府债券利率有助于减少财政赤字，降低私人部门利率将加快资产负债表修复并鼓励再投资和扩大就业，更快的复苏也将通过增加收入的方式减少财政赤字。
展望未来，美联储面临的主要挑战是如何改革其政策框架，以应对超低利率的新环境。令人担忧的是，美联储在常规货币政策工具（短期利率）和非常规货币政策工具（长期债券购买）上的运作空间都已经很小。可能的政策选项包括提高通胀目标、转向不断上升的价格目标、盯准GDP水平或增速、扩大资产购买规模（不限于政府和机构支持债券）等。耶伦在她最后一次新闻发布会上承认了这些措施的重要性。但遗憾的是，她将不再领导美联储政策框架的改革。
（作者为美国彼得森国际经济研究所高级研究员）
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