報告日期：2018-05-28
關注創新、優質仿製藥，佈局醫藥商業
主要觀點
上週醫藥板塊逆勢上漲了2.68%，行業漲幅第1。受益於國家鼓勵創新藥、保障優質仿製藥供應、優先審評審批提速等政策助推下、疊加一季度醫藥板塊業績表現強勁；年初至今，醫藥指數上漲15.76%，估值持續修復。我們依然堅定2018年是醫藥板塊的大年。（1）短期建議關注創新、仿製藥一致性評價獲益標的以及估值相對低位的商業板塊。建議關注創新一線標的恆瑞醫藥、復星醫藥、華東醫藥、貝達藥業、康弘藥業，推薦二線創新標的安科生物，推薦臨床 CRO 龍頭泰格醫藥。關注受益於仿製藥一致性評價的華海藥業。同時，建議可以開始佈局醫藥商業板塊，關注全國商業龍頭上海醫藥、九州通、地方龍頭國藥股份、柳州醫藥。（2）中長期我們持續推薦創新藥標的及子行業龍頭。A.創新標的：推薦臨床 CRO 龍頭泰格醫藥；關注一線創新標的復星醫藥、華東醫藥、恆瑞醫藥、貝達藥業、康弘藥業，推薦二線創新藥標的安科生物。B.連鎖藥店龍頭：推薦精細化管理連鎖藥店益豐藥房（已停牌），佈局全國的老百姓，規模先行的一心堂。C. 商業板塊：關注全國商業龍頭上海醫藥、九州通、地方龍頭國藥股份、柳州醫藥。D.其他子領域龍頭：關注優質兒童藥企業濟川藥業，胰島素龍頭通化東寶，疫苗龍頭智飛生物、康泰生物，連鎖眼科醫院愛爾眼科，心血管平臺龍頭樂普醫療。
上週市場表現
上證綜指上週跌1.63%，SW醫藥生物指數漲2.68%，行業排名第1。子行業紛紛上漲，生物製品（+3.91%）、醫療服務（+3.89%）、化學制劑（+3.81%）、中藥（+1.91%）、化學原料藥（+1.54%）、醫療器械（+1.53%）、醫療商業（+1.20%）。
行業動態
國家衛健委聯合五部委：發佈《第一批罕見病目錄》；國家藥監局公佈第四批通過一致性評價名單公佈，華海、天晴、石藥等均囊括在內，併發布強化藥品審評審批保密制度；上海醫藥9.15億增資天普生化。
板塊估值
截至2018年5月25日，申萬一級醫藥生物行業市盈率（TTM整體法，剔除負值）為38.50倍，略低於歷史平均38.51倍PE（2006年至今），相對於滬深300的12.60倍，最新PE的溢價率為205.44%，持續回升。子板塊方面，醫療服務板塊估值最高為86倍；醫療器械板塊在56倍，生物製品板塊在50倍；化學原料藥、化學制劑回落至33-38倍，而醫藥商業、中藥估值仍較低，在26-32倍。
風險提示
政策變動風險；系統性風險。
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